投资要点:

立足南宁的城市供水和污水处理一体化服务提供商

公司在主要经营区域(南宁市城区)经营城市供水和污水处理业务,基本上覆盖了水务行业的完整产业链。2012-2014年,营业收入平稳增长,复合增长率为7.52%,供水和污水处理毛利率均略高于同行业上市公司平均水平。同时,期间费用得到合理控制,净利润复合增长率达到14.7%。

南宁市场需求巨大,特许经营权形成竞争优势

南宁市的城市发展将进一步激发南宁市的生产和生活用水需求,有望推动供水和污水处理业务的快速发展。南宁市城区绝大部分城市供水与全部城市生活污水处理服务均由本公司提供,公司取得的特许经营权有利于公司保持和巩固在南宁市水务市场的经营优势和竞争地位。

一体化服务打造公司竞争力

供水与污水处理一体化使公司具有水务行业完整的产业链,有助于发挥公司各项业务的协同效应,节约经营成本;厂网一体化形成了自有“销售网络”,使公司在南宁市水务市场占主导地位;推动城乡一体化运营,在整合南宁市周边水务资源基础之上,进军中、西部地区水务市场,并逐步向国内水务市场发展。

IPO融资服务于基础设施建设,布局跨区域产业扩张

公司拟发行新股数量不超过14700万股,本次募集资金拟投资于供水和污水处理基础设施建设项目,以及偿还银行借款。通过募集资金投入基础设施建设,有望进一步提高公司的供水和污水处理能力,增强公司持续发展能力和持续盈利能力;通过募集资金偿还银行借款也有利于优化公司资本结构,进一步降低公司财务风险。

盈利预测及询价建议:

预计2015-2017年归母净利润分别为2.57亿元、2.76亿元、3.13亿元。发行后公司总股本73581.09万股,对应EPS为0.35元、0.38元、0.42元。参考国内同类水务行业上市公司的估值,我们认为绿城水务2015年的合理估值区间在28-35倍PE,对应合理定价区间为9.8~12.3元。通过拟募集资金、拟发行股数、发行费用计算,预计报价6.5元。

风险提示:

(1)项目投资款(长期应收款等)不能及时收回;(2)大项目订单获得和履行的持续性风险;(3)行业竞争加剧的风险