营收、利润双双实现正增长，分红率达74.6%

陕鼓动力2024 年实现营业收入102.8 亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4 亿元，同比增长2.1%。毛利率为22.5%，同比上升1.0 个百分点；净利率为11.1%，同比上升0.3 个百分点。公司2024 年全年拟派发现金红利合计7.8亿元，分红率达74.6%。

设备业务积极拓展市场，新业务有望对公司业绩形成支撑2024 年，公司能量转换设备业务实现营收45.0 亿元，同比增长3.8%。公司在压气储能、石油化工、海外市场等多个领域实现突破。在压气储能领域，公司为世界首台（套）300MW 级压气储能电站提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功，顺利并网；为全国最大规模的UOP 工艺丙烷脱氢装置配套产品气压缩机组，也是UOP 工艺丙烷脱氢产品气体压缩机首次采用轴流压缩机技术，开拓了轴流压缩机的应用领域；公司开发的海上平台天然气压缩机组，产品覆盖海油湿气预增压、湿气、干气等各类型离心压缩机，打破了国外产品在海洋平台离心压缩机组的垄断，推动船用市场、海工市场的重大装备国产化进程。

气体运营业务表现亮眼，合同供气量稳步增长保障公司业绩长期增长2024 年，公司能源基础设施运营业务实现营收39.6 亿元，同比增长14.4%；秦风气体公司营业收入、利润总额均呈两位数以上增长，创历史之最；液体直销首次进入光纤领域，与某全球光纤通信领域排名前三用户签订合同。公司2024年新增气体项目投资额6.2 亿元，同比增长100.7%；截至2024 年末已拥有合同供气量为165.4 万方，同比增长15.4%，已运营合同供气量为95.7 万方，同比增长4.6%。

维持“买入”评级

公司下游冶金行业景气度不及预期，我们随之下调公司25-26 年归母净利润预测7%/8%至11.7/12.9 亿元，引入27 年归母净利润预测14.0 亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.81 元。公司积极拓展新业务有望对未来业绩形成支撑，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓；订单执行进度不及预期；气体投资增速放缓。