陕鼓动力于2025 年4 月17 日发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收102.8 亿元，同比+1.3%，实现归母净利润10.4 亿元，同比+2.1%；实现销售毛利率22.5%，同比+1.0pct，实现销售净利率11.1%，同比+0.3pct。其中2024Q4，公司实现营收29.9 亿元，同比+4.0%，实现归母净利润3.75 亿元，同比+27.6%。

分行业看，冶金/石化/能源行业贡献主要营收。1）冶金行业：2024年实现营收41.0 亿元，同比-11.9%，实现毛利率21.6%，同比+2.65pct。2）石化行业：2024 年实现营收40.1 亿元，同比+30.9%，实现毛利率22.9%，同比+0.23pct。3）能源行业：2024 年实现营收12.7 亿元，同比+2.3%，实现毛利率21.3%，同比-2.78pct。

公司设备在多应用领域实现突破：1）在压气储能领域，公司为世界首台（套）300MW 级压气储能电站提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功，顺利并网。2）公司为全国最大规模的UOP工艺丙烷脱氢装置配套产品气压缩机组，也是UOP 工艺丙烷脱氢产品气体压缩机首次采用轴流压缩机技术，开拓了轴流压缩机的应用领域。3）公司开发的海上平台天然气压缩机组，产品覆盖海油湿气预增压、湿气、干气等各类型离心压缩机，打破了国外产品在海洋平台离心压缩机组的垄断，推动船用市场、海工市场的重大装备国产化进程。

国家推进绿色低碳清洁能源转型，带来市场新机遇和强劲驱动力：1）在氢能方面：持续推进钢铁工业氢直接还原短流程技术升级；创新研制的各类加氢、脱氢装置等流程工业工艺气体压缩机组，成为国产化重大装备的核心装置；面向绿氢绿氨绿醇产业发展，提供涵盖机组、工程、服务、智能化等在内的系统解决方案。2）在CCUS领域：已具备在碳捕集、利用与封存环节设计制造核心压缩机组的能力，并已在火电厂、煤化工等领域实现多个项目突破；3）在储能方面：公司拥有储能领域必备的压缩机组技术、膨胀机组技术及储换热三大核心技术。

分红表现亮眼。2024 年公司拟每股派发现金红利0.27 元（含税），合计拟派发现金红利4.7 亿元（含税），加上2024 年中期已派发的现金红利3.1 亿元（含税），2024 年度公司拟派发现金红利为7.8 亿 元（含税），占当年归属于上市公司股东净利润的74.55%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为113/124/138 亿元，归母净利润分别为11.2/11.8/12.8 亿元，对应PE分别为13.4/12.6/11.7X。我们认为公司分红表现亮眼，同时有望受益于绿色低碳清洁能源转型的β，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游应用行业需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；绿色低碳转型政策不及预期风险；压缩空气储能项目进展不及预期；订单执行不及预期风险。