本报告导读：

公司工业气体业务实现稳步增长，能源市场加速拓展，压缩空气储能签订300MW大单，有望开启新增长。

投资要点：

维持增持评级。考虑到压缩空气储能暂未大幅放量，工业服务业务短期承压，下调2023-25 年EPS 分别为0.69/0.83 元（原为0.77/0.94元），新增2025 年EPS 为0.96 元，给予2023 年18 倍PE，下调目标价至12.42 元（原17.08 元），维持增持评级。

事件：公司发布2022 年年报，全年实现营收107.66 亿元（同比+3.91%），归母净利9.68 亿元（同比+12.96%），业绩略低于预期；单四季度实现营收23.18 亿元（同比+0.68%，环比-9.74%），归母净利1.55 亿元（同比+40.13%，环比-35.68%）。

工业气体运营保持稳步增长，能源市场加速拓展。分产品来看，公司能量转换设备、工业服务、能源基础设施运营分别实现营收44.03 亿元（同比+6.03%）、33.19 亿元（同比-8.38%）、29.87 亿元（同比+20.58%），其中以工业气体运营为主的能源基础设施运营实现稳步增长，预计随着第三方外包供气占比提升，气体业务有望持续增长。

分行业来看，能源行业实现营收3.29 亿元（同比+63.45%），公司加大分布式能源市场开拓，能源行业高增速有望保持。

中标300MW 级压缩空气储能项目，有望开启新增长。2022年10月，签订世界首台套单机容量 300MW 级压缩空气储能压缩机组项目，合同金额2.26 亿元。该项目的成功签订证明公司在压缩空气储能领域已处于国内领先水平，压缩空气储能有望为公司开启新增长。

风险提示：工业气体下游需求不及预期；压缩空气储能发展不及预期。