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公司公告：2022 年实现营收108 亿元，同比增长4%；实现归母净利润9.7 亿元，同比增长13%。2023 年一季度营收27 亿元，同比下滑8%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑6%。

基础设施运营业务收入占比提升，公司综合毛利率显著提升2022 年收入基本符合预期，冶金、石化行业收入占比69%、18%，仍构成最大的下游应用领域。分产品看，能量装换设备、系统服务、基础设施运营收入占比分别41%、31%、28%，气体运营收入占比持续提升（2022 年同比提升4pct）。

2022 年公司毛利率22%，同比提升3pct，能量转换设备、系统服务、基础设施运营毛利率分别28%、21%、15%，同比变动9pct、4pct、-5pct。2022 年设备业务毛利率提升主要系高毛利产品占比提升，气体业务毛利率降低主要系零售气体价格下跌。2023 年一季度公司综合毛利率25%，持续提升。

打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014 年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95%-100%、70%-81%、94%-100%。

2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下，中性情景下2025 年、2030 年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例63.94%）比客户自运营综合节能10%以上，投资、建设、运营的气体厂有30 余个，规模超过100 万Nm3/h 制氧量。据公告，2022 年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137 万方、84 万方，同比分别增长15%、21%，订单饱满、增速较快。

公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。

盈利预测及估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.3、12.1、14.4 亿元，三年复合增速14%，对应PE 分别为16、14、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。