事件：兴业证券发布2026 年一季报。2026Q1 公司分别实现营收和归母净利润26.65 和7.86 亿元，同比分别+ 13.4%和+ 52.2%，环比较25Q4 分别+3.9%、+125.0%。26Q1 公司加权平均ROE 同比+ 0.42 pct 至1.3%；剔除客户资金后公司经营杠杆为3.9 倍，较25 年末上升0.5%。26Q1 公司其他收益达1.41 亿元，同比+662.23%，主要系收到的财政补助大幅增加。成本端，26Q1 公司管理费用率同比-14.58 pct 至54.7%。

经纪、资管表现优异推动业绩增长。收费类业务方面，26Q1 公司经纪、投行和资管及基金管理净收入分别为9.46、0.72 和6.51 亿元，同比分别+42.7%、-42.8%和+27.0%。经纪业务方面，公司25 年末经纪业务市占率为1.38%，26Q1 市场交投活跃下收入随市迎来增长。资管业务规模稳步扩张，截至26Q1 末兴全基金公募基金规模达7,694.31 亿元，较年初+3%。公司投行业务收入有所下滑，预计主因ipo 节奏放缓所致，据wind 数据，26Q1 公司债券承销规模481.07 亿元，行业排名第14 位。

资金类业务表现承压，金融资产规模小幅扩张。资金类业务方面，26Q1 公司利息净收入和投资业务收入分别为3.15、4.22 亿元，同比分别-3.0%和-32.5%，环比较25Q4 分别-7.6%和37.7%。利息净收入下降主要系利息支出同比增长所致。截至26Q1 末公司融出资金453.82 亿元，较年初+4.6%。截至26Q1 末公司金融资产规模较年初+0.9%至1,686.94 亿元，其中衍生金融资产较年初+60.8%至14.86 亿元，主要系权益类衍生金融工具公允价值变动所形成的资产增加所致；截至26Q1 末公司投资杠杆较年初-0.4%至2.5 倍。

投资建议：公司资产管理优势稳固，看好公司资产管理业务优势的发挥和治理结构优化下经营活力的释放。我们预计2026 年归母净利润为37.49 亿元，同比+30.6%，4 月29 日收盘价对应PB 为0.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。