投资要点

事件：兴业证券发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营业收入26.6 亿元，同比+13.4%；归母净利润7.9 亿元，同比+52.2%；对应EPS 0.09 元，ROE 1.3%，同比+0.4pct。

市场交投高景气驱动经纪收入高增，两融规模稳步抬升：1）26Q1 公司经纪业务收入9.5 亿元，同比+42.7%，占营业收入比重35.5%。全市场日均股基交易额31246 亿元，同比+78.9%。2）公司两融余额454 亿元，较年初+5%，市场份额1.7%，较年初基本持平，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。

投行业务收入同比下滑，股、债承销规模均同比提升：1）26Q1 公司投行业务收入0.7 亿元，同比-42.8%。2）26Q1 公司股权业务承销规模同比+21.0%至5.8 亿元，排名第22；公司26Q1 股权业务仅发行1 单再融资项目。截至26Q1 公司IPO 储备项目2 家，排名第17，均为北交所项目。3）26Q1 公司债券业务承销规模同比+61.1%至544 亿元，排名第14；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为183 亿元、168 亿元、124 亿元。

资管业务规模稳健扩容：26Q1 公司资管业务收入6.5 亿元，同比+27.0%。

截至2025 年末公司资产管理规模1272 亿元，同比+25.9%。26Q1 公司在利润表中将资管业务、公募基金管理业务手续费净收入合并列示，因此导致环比变动较大。截至2025 年末，兴全基金公募基金规模达到7491亿元，较上年末增长15%。

调整后投资净收益大幅增长：26Q1 公司投资收益（含公允价值）4.2 亿元，同比-30.9%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）0.8 亿元，同比+298.8%，主要系25Q1 发生其他债权投资公允价值变动损失，导致基数较低（25Q1 公司其他综合收益税后净额为-5.4亿元，26Q1 为-1.3 亿元）。

盈利预测与投资评级：结合公司26Q1 经营情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为34.92/37.92/41.30 亿元（前值38.30/41.64/45.40 亿元），分别同比+22%/+9%/+9%，对应2026-2028年PB 为0.83/0.79/0.76 倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026 年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。