联合〔2022〕2838号
联合资信评估股份有限公司通过对兴业证券股份有限公司
主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定兴业证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“22 兴业 F2”“22 兴业 F1”“21 兴业 F1”“20 兴业 C1”债项信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年五月十日跟踪评级报告兴业证券股份有限公司公开发行债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对级别展望级别展望
兴业证券股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 兴业证券股份有限公司（以下简称“公司”或“兴业证券”）
22 兴业 F2 AAA 稳定 AAA 稳定 的评级反映了其作为全国性综合类上市证券公司，2021 年以
22 兴业 F1 AAA 稳定 AAA 稳定 来，继续保持很强的行业竞争优势，财富管理板块的经纪业
21 兴业 F1 AAA 稳定 AAA 稳定
务及资产管理业务板块发展态势较好，并且在福建地区具有
20 兴业 C1 AAA 稳定 AAA 稳定
很强的区域竞争力。2021 年，公司分类评级提升至 A 类 AA跟踪评级债项概况：级，内控水平良好。目前，公司资本实力很强，资产流动性债券简称发行规模债券余额到期日和资本充足性较好。
22 兴业 F2 25.00 亿元 25.00 亿元 2024/4/14 同时，联合资信也关注到经济周期波动、国内证券市场
22 兴业 F1 59.00 亿元 59.00 亿元 2024/1/12
波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不
21 兴业 F1 41.00 亿元 41.00 亿元 2023/6/6
20 兴业 C1 35.00 亿元 35.00 亿元 2023/9/15 利影响；伴随市场竞争加剧，佣金及手续费相关业务将会持
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续承压。
续期的债券
随着公司战略的稳步推进，未来公司业务规模和盈利水评级时间：2022年5月11日平有望进一步提升，整体竞争实力将进一步增强。
综上，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为本次评级使用的评级方法、模型：
AAA；维持非公开发行债券“22兴业F2”“22兴业F1”“21兴名称版本业F1”“20兴业C1”的债项信用等级为AAA，展望为稳定。
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202204证券公司主体信用评级模型
V3.2.202204（打分表）优势
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公1．股东背景很强，能够对公司形成较大支持。公司作为全国开披露
性综合类上市证券公司，具有很强股东背景，实际控制人本次评级模型打分表及结果：福建省财政厅能够在资金、业务转型与发展等方面给予公
指示评级 aaa 评级结果 AAA 司较大支持。
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果2．综合竞争力很强，内控水平持续提升。2021年以来，公司宏观经济2经营环境行业风险3在福建地区保持着很强的区域竞争力；财富管理业务中的公司治理1
经营经纪及资产管理业务发展态势较好。2021年，公司分类评A风险风险管理1自身竞争力业务经营分
级升至 A 类 AA 级，内控水平良好。
析
3．资本实力和盈利能力很强，资产流动性较好。公司资本实
未来发展1
盈利能力1力很强，资本充足性较好；优质流动性资产占比较大，资财务偿付能力资本充足性1
F1 产流动性较好。2021 年来，公司盈利水平继续提升，净利风险杠杆水平2
资金来源与流动性2润增速高于行业增速水平，盈利能力很强。
调整因素和理由调整子级
//
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、 关注 F 共
6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档1.公司主要业务发展易受运营环境变化的影响。经济周期最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果可能对公司经营带来不利影响。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：刘嘉张晨露2.市场信用风险上升带来的风险暴露增加。伴随市场信用邮箱：lianhe@lhratings.com 风险事件频发，公司持有较大规模的固定收益类证券及电话：010-85679696资本中介业务债权，相关资产存在一定的减值风险。
传真：010-856792283.监管趋严带来的合规和管理压力加大。行业保持严监管地址：北京市朝阳区建国门外大街2号趋势，公司内控和合规管理仍需不断加强。
中国人保财险大厦17层（100022）
网址：www.lhratings.com 主要财务数据：
项目2019年2020年2021年2022年3月自有资产（亿元）1325.771338.561549.16/
自有负债（亿元）955.34930.211095.61/
所有者权益（亿元）370.44408.35453.55457.12
优质流动性资产/总资产（%）24.8419.6816.96/
自有资产负债率（%）72.0669.4970.72/
营业收入（亿元）142.50175.80189.7216.88
利润总额（亿元）26.3061.5676.635.23
营业利润率（%）18.6735.2740.6331.03
净资产收益率（%）5.2911.7713.590.94
净资本（亿元）261.50262.60258.31/
风险覆盖率（%）223.81231.51195.94/
资本杠杆率（%）20.6619.1714.71/
短期债务（亿元）425.04413.74421.37/
全部债务（亿元）908.78845.50950.19/
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特
别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径
资料来源：公司财务报表，2022年一季度财务数据（未经审计或审阅），联合资信整理
主体评级历史：
信用评级
评级时间项目小组评级方法/模型评级报告等级展望
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011
AAA 稳定 2022/3/21 刘嘉、卢芮欣 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V3.1.202011杨杰赖金昌
AAA 稳定 2013/3/15 证券公司(债券)资信评级（2003 年） 阅读全文陈瑾
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 2跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受兴业证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用
的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 3跟踪评级报告兴业证券股份有限公司公开发行债券2022年跟踪评级报告
一、主体概况托管业务。为期货公司提供中间介绍业务；互
联网信息服务不含新闻、出版、教育、医疗保
兴业证券股份有限公司的前身是1991年健、药品和医疗器械等内容及电子公告服务10月设立的福建兴业银行证券业务部。1994年（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方
4月，经中国人民银行银复〔1994〕160号文可开展经营活动）。
《关于成立福建兴业证券公司的批复》批准，在福建兴业银行证券业务部的基础上，改组设表1截至2022年3月末公司前五大股东及持股情况立福建兴业证券公司，为福建兴业银行全资子股东持股比例（%）公司，注册资本金为1.00亿元。1999年8月，福建省财政厅20.27福建省投资开发集团有限责任公司7.29
经中国证券监督管理委员会证监机构字〔1999〕
上海申新（集团）有限公司3.1473号文《关于福建兴业证券公司与福建兴业银中国证券金融股份有限公司2.46行脱钩及增资扩股方案的批复》批准，公司与华域汽车系统股份有限公司1.86
福建兴业银行脱钩，进行改制及增资扩股；同合计37.86年12月，公司更名为现名。2010年，经中国资料来源：公司2022年一季度报告，联合资信整理证监会证监许可〔2010〕1240号《关于核准兴截至2021年末，公司设有25个部门，共业证券股份有限公司首次公开发行股票的批复》
成立108家区域分公司、1家专业分公司、158核准，公司向社会公开发行人民币普通股2.63家证券营业部，并控股境内6家子公司，分别亿股，发行后公司注册资本总额为人民币22亿为兴证全球基金管理有限公司（以下简称“兴元。2010年10月，公司股票在上海证券交易证全球基金”）、兴证期货有限公司（以下简称所挂牌上市，证券简称“兴业证券”，证券代“兴证期货”）、兴证证券资产管理有限公司
码“601377.SH”。后经历次增资扩股，截至（以下简称“兴证资管”）、兴证创新资本管理
2022年3月末，公司注册资本和股本均为66.97
有限公司（以下简称“兴创资本”）、兴证投资亿元，其中福建省财政厅持股比例为20.27%1，管理有限公司（以下简称“兴证投资”）、福州
第二大股东为福建省国资委的全资子公司，其兴证物业管理有限公司和境外1家子公司兴证
他股东持股比例较为分散，福建省财政厅为公（香港）金融控股有限公司（以下简称“兴证司控股股东及实际控制人。
香港”）。截至2021年末，公司合并口径员工截至2022年3月末，公司不存在控股股东
10200人。
及实际控制人质押公司股份的情况。
截至2021年末，公司合并资产总额公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；
2174.63亿元，其中客户资金存款511.92亿元；
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；
负债总额1721.08亿元，其中代理买卖证券款证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券
605.12亿元；所有者权益（含少数股东权益）
投资基金代销；代销金融产品；证券投资基金1根据公司于2021年11月29日披露的《兴业证券股份有限公司等2家股东所持本公司股份的10%（合计136142686股）将无偿关于股东权益变动的提示性公告》，公司收到控股股东、实际控划转至福建省财政厅名下专项用于充实社保基金的划转专户。福制人福建省财政厅通知：根据《国务院关于印发划转部分国有资建省财政厅普通账户和划转账户将分别持有公司18.24%和2.03%本充实社保基金实施方案的通知》（国发〔2017〕49号）和《福股权。本次国有股权无偿划转事项的实施不会导致公司控股股东、建省人民政府关于印发福建省划转部分国有资本充实社保基金实实际控制人发生变化。
施方案的通知》（闽政〔2020〕6号）等文件规定，福建省财政厅www.lhratings.com 4跟踪评级报告
453.55 亿元，其中归属于母公司所有者权益 2023年和2024年到期。上述“22兴业F2”“22411.89 亿元；母公司口径净资本 258.31 亿元。 兴业F1”“21兴业F1”内含偿债保障承诺条款，
2021年，公司实现营业收入189.72亿元，利润加大了偿债资金来源跟踪和监测力度。
总额76.63亿元，净利润58.55亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润47.43亿元；经营2.次级债券
活动产生的现金流量净额亿元，现金及截至出具报告日，公司存续非公开发行次152.06现金等价物净增加额 亿元。 级债券为“20兴业C1”，金额35.00亿元，于164.34截至2022年3月末，公司合并资产总额2023年到期，公司次级债券是向专业投资者发亿元，其中客户资金存款亿元；行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券，债2280.27562.70负债总额1823.15亿元，其中代理买卖证券款项无增信措施。
669.88亿元；所有者权益（含少数股东权益）
三、宏观经济和政策环境分析
457.12亿元，其中归属于母公司所有者权益
412.86亿元。2022年1－3月，公司实现营业1．宏观政策环境和经济运行情况
收入16.88亿元，利润总额5.23亿元，净利润2022年一季度，中国经济发展面临的国内
4.27亿元，其中，归属于母公司所有者的净利外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出
润1.56亿元；经营活动产生的现金流量净额预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突14.22亿元，现金及现金等价物净增加额77.01导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，亿元。国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显公司注册地址：福建省福州市湖东路268增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
号；法定代表人：杨华辉。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断二、本次跟踪债券概况及募集资金使用情况增强，政策效应逐渐显现。
本次跟踪债券见下表，募集资金均已按指经初步核算，2022年一季度，中国国内生定用途使用完毕，并在付息日正常付息。产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上季度两年平均增速2（5.19%）三、表2本次跟踪债券概况
有所回落；环比增长1.30%，高于上年同期债券简称发行规模债券余额起息日债券期限
22兴业（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
25.00亿元25.00亿元2022/4/142年
F2 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
22兴业
59.00亿元59.00亿元2022/1/122年2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
F1
21兴业分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，
41.00亿元41.00亿元2021/12/31.51年
F1
但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
20兴业
35.00亿元35.00亿元2020/9/153年
C1 出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的资料来源：公开资料，联合资信整理拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不普通债券及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前1.截至出具报告日，公司存续非公开发行普2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较通公司债券包括 “22兴业F2”“ 大冲击。 22兴业F1”“21兴业F1”，合计金额125.00亿元，集中于
2为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行2019年同期为基期计算的几何平均增长率，下同。
分析判断，文中使用的2021年两年平均增速为以www.lhratings.com 5跟踪评级报告表22021一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。
品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有要是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服色金属等相关行业价格上行。
务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49年一季度新增社融规模12.06万亿元，比上年万亿元，同比增长9.30%，处于相对高位。其同期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显比增长10.60%，增速较上年末高0.30个百分发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资制造业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季方面，出口仍保持较高景气度。2022年一季度度政府债券净融资规模较上年同期多增9238亿中国货物进出口总额1.48万亿美元，同比增长元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民
13.00%。其中，出口8209.20亿美元，同比增币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增
长15.80%；进口6579.80亿美元，同比增长4258亿元和4050亿元。
9.60%；贸易顺差1629.40亿美元。财政收入运行总体平稳，民生等重点领域
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入www.lhratings.com 6跟踪评级报告
5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，
6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健
四、行业分析
康支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。公司业务主要包括证券经纪、投资银行、稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。证券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。
2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，
其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业1.证券行业概况率分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，近年来股票市场波动较大，债券市场规模环比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月持续增长；2020年，股指全年表现强势，交易以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至活跃度大幅回升，市场利率出现大幅波动；债
5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳就券违约向国企蔓延。
业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人近年来，股票市场震荡加剧，2018年，经均可支配收入1.03万元，实际同比增长5.10%，济环境下行叠加不利外部影响导致沪深指数出居民收入稳定增长。现较大幅度下跌，投资交易量进一步萎缩；
2019年，市场预期回暖，股票市场先扬后抑，
2.宏观政策和经济前瞻股票市场一季度贡献全年大部分涨幅，市场成
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济交量亦大幅增长；2020年，股票市场全年表现运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。强势，呈现震荡上涨的“慢牛”格局，市场交2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增易额大幅提升。根据证券交易所公布的数据，
长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、截至2020年底，上交所和深交所上市的公司合推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运计4154家；股票市场总市值为79.72万亿元，行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助较2019年底增长34.46%；平均市盈率为25.64力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一 倍，较 2019 年增长 5.29 倍。2020 年全部 A 股步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平成交额为206.02万亿元，同比增长62.37%。
稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，截至2020年底，市场融资融券余额为1.62万引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价亿元，较2019年底增长58.84%，其中融资余基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综额占比为91.54%，融券余额占比为8.46%。
合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮2020年，上交所和深交所共实际募集资金1.67食能源安全。 万亿元，同比增长 8.20%；完成 IPO、增发、疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力配股和发行优先股的企业分别为396家、362加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原家、18家和8家；完成可转债和可交债发行的材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需企业分别为206家和41家。
求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能债券市场方面，近年来，在宽松货币政策主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影和金融严监管双重影响下，债券市场规模不断扩大，整体利率水平波动下降，信用债市场有www.lhratings.com 7跟踪评级报告所分化，高等级债券需求增长。2017年，在严114.30万亿元，较2019年底增长17.72%。债监管和“降杠杆”政策下，债券市场有所调整；券发行方面，2020年境内共发行各类债券5.03
2018年下半年以来，定向降准配合积极财政政万只，发行额56.89万亿元，同比增长25.90%。
策使债市出现分化，地方债和高等级债券认购2020年境内债券交易总金额为1282.19万亿元。
资金充裕，同时资金链断裂导致的违约事件不其中，现券交易成交金额为241.09万亿元，回断发生；2019年，债券市场违约常态化，货币购交易成交金额为893.97万亿元，同业拆借金市场利率延续下降趋势，国债收益率保持平稳；额为147.13万亿元。
2020年，债券市场规模持续增长，受疫情以及衍生品市场方面，根据中国期货业协会统
货币政策影响，市场利率出现大幅波动，5月计数据，2020年全国期货市场累计成交额为份利率探底后逐步回升，中债信用债净价指数437.53万亿元，同比增长50.56%。其中，中国总体平稳，但债券违约向国企蔓延。根据金融期货交易所的交易金额为115.44万亿元，Wind 统计，截至 2020 年底，债券余额为 同比增长 65.80%，占全国市场份额的 26.38%。
图1股票市场指数和成交额情况（单位：点、亿元）图2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）
资料来源：Wind，联合资信整理多层次资本市场已初步建立并不断完善。新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注《中共中央关于制定国民经济和社会发展册成立，我国资本市场的层次布局不断完善。第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公随着证券市场规模的逐步扩大，证券公司开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债规模逐年增长，盈利水平受市场行情及政策影券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降响较大；2020年，证券公司业绩大幅增长。
低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要2016－2020年，证券公司总资产和净资产规模求。2019年6月，证监会和上海市人民政府联逐年扩大，2019年以来增幅较大；净利润呈现合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科 U 型走势，2018 年受中美贸易战带来的股市下创板正式开板；7月22日，科创板首批公司上跌冲击的影响，证券行业盈利水平大幅下降；
市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块。2019年和2020年，受市场行情和利好政策等2020年6月，证监会发布《中国证监会关于全因素影响，证券公司业绩大幅改善。从目前收国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的入结构来看，证券公司收入来源以经纪业务、指导意见》，建立新三板企业转板上市制度，投资银行业务以及自营业务为主，营业收入水新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转平较易受到市场行情的影响，未来转型压力较板到科创板或创业板上市，加强多层次资本市大。
场的有机联系。2021年9月，定位为“服务创www.lhratings.com 8跟踪评级报告表3证券行业概况
2021年
项目2016年2017年2018年2019年2020年
1－9月
证券公司家数（家）129131131133139140
盈利家数（家）124120106120127124
盈利家数占比（%）96.1291.6080.9290.2391.3788.57
营业收入（亿元）3279.943113.282662.873604.834484.793663.57
净利润（亿元）1234.451129.95666.201230.951575.341439.79
总资产（万亿元）5.796.146.267.268.9010.31
净资产（万亿元）1.641.851.892.022.312.49
净资本（万亿元）1.471.581.571.621.821.94
资料来源：中国证券业协会
2020年，国内新冠肺炎疫情爆发，为应对2020年底增长7.79%；净资本为1.94万亿元，疫情，国家出台一系列流动性宽松政策，加之较2020年底增长6.59%。2021年前三季度，资本市场改革政策不断推出，国内经济逐步恢140家证券公司实现营业收入3663.57亿元，实复，证券市场整体表现较好。2020年，证券公现净利润1439.79亿元，分别同比增长7.00%司行业维持严监管态势，随着新证券法落地实和8.51%，经营业绩保持增长态势，其中有施以及资本市场深化改革推进，监管层对资本124家证券公司实现盈利（中国证券业协会统市场违规行为从严处罚。根据证监会及其派出计数据，下同）。
机构披露，2020年以来涉及证券公司的罚单超过150张，远高于上年罚单数量，多家证券公2.行业政策司投资银行业务、资产管理业务和自营业务遭在资本市场深化改革背景下，证券公司严到重罚。从业务表现看，2020年证券公司经营监管态势将延续；2020年以来多项利好政策密业绩大幅提升，各业务板块收入均实现不同程集出台，新《证券法》等纲领性文件出台，将度增长；业务结构方面，经纪、自营、投资银推动资本市场和证券行业健康有序发展。
行仍是收入的主要构成，经纪和投资银行业务2020年2月，《关于修改<上市公司证券发收入占比较2019年有所提升。截至2020年底，行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市
139家证券公司总资产为8.90万亿元，较2019公司证券发行管理暂行办法>的决定》等再融
年底增长22.50%；净资产为2.31万亿元，较资新规颁布，为上市公司再融资松绑，增强资
2019年底增长14.10%，净资本为1.82万亿元，本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗
较2019年底增长12.35%。2020年，139家证击疫情，国内经济全面修复。
券公司实现营业收入4484.79亿元，实现净利2020年3月，新《证券法》正式实施，加润1575.34亿元，分别同比增长24.41%和大了资本市场违法违规成本并全面推行注册制，
27.98%，经营业绩同比大幅增长，其中有127公司债、企业债注册制已全面实施，创业板注家公司实现盈利。册制改革正式落地。2020年6月，《创业板首
2021年前三季度，国民经济稳中向好，证次公开发行股票注册管理办法（试行）》等文
券行业保持增长态势。截至2021年9月底，件发布，创业板试点注册制。
140家证券公司总资产为10.31万亿元，较20202020年5月，《关于修改<证券公司次级债年底增长15.84%；净资产为2.49万亿元，较管理规定>的决定》发布，证券公司次级债公www.lhratings.com 9跟踪评级报告开发行的放开拓宽了证券公司融资渠道，有助见》，强化监管力度，督促证券公司认真履职于证券公司降本增效。尽责，更好发挥中介机构“看门人”作用。
2020年7月，证监会发布《关于修改〈证2021年9月，证监会发布《关于修改<创业板券公司分类监管规定〉的决定》，此次修订进首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决一步体现合规审慎导向，引导差异化发展，对定》，取消新股发行定价与申购安排、投资风规模指标有所弱化，利好中小型券商，但总体险特别公告次数挂钩的要求；删除累计投标询上大型券商仍保有优势地位。价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易2021年3月，证监会发布《关于修改<证所在其业务规则中予以明确。沪深证券交易所、券公司股权管理规定>的决定》及配套规定，中国证券业协会同步完善了科创板、创业板新修改证券公司主要股东定义，适当降低主要股股发行定价相关业务规则。同月，证监会发布东资质要求，落实新《证券法》并简化股权相《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，关审批事项等，进一步完善了证券公司股东准进一步规范辅导相关工作，积极为稳步推进全入和监管的相关要求。市场注册制改革创造条件。
2021年4月，证监会修订《科创属性评价
3.业务分析指引（试行）》，新增研发人员占比超过10%的常规指标，按照支持类、限制类、禁止类分类我国证券公司业务结构以经纪业务、投资界定科创板行业领域，建立负面清单制度；在银行业务、资产管理业务、信用业务和自营业务为主；2020年证券公司盈利水平显著上升，咨询委工作规则中，完善专家库和征求意见制服务实体经济能力和服务市场投资理财需求能度，形成监管合力；交易所在发行上市审核中，按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的力持续提升。
自我评估是否客观，保荐机构对科创属性的核经纪业务、自营业务和投资银行业务是我查把关是否充分，并做出综合判断。国证券公司主要的业务收入来源，近年来证券年月，证监会首批证券公司“白名公司不断加大创新业务开拓力度，同时经纪业20215务佣金率水平逐年下探，经纪业务收入占比呈单”公布，对纳入白名单的证券公司取消部分监管意见书要求，同时对确有必要保留的监管下降态势，但收入占比仍保持20%以上。证券意见书，简化工作流程，从事前把关转为事中公司各业务板块收入受市场行情影响较大。
2018年，受证券市场震荡下行、交投活跃度不
事后从严监督检查。后续，证监会将根据证券公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整。高以及股权融资低迷等因素影响，证券公司各板块收入均有所下滑，自营业务收入占比升至2021年7月，中国人民银行公布《证券公司短期融资券管理办法》，自年月日30%以上，投资银行业务和经纪业务收入占比202191起开始正式实施。中国人民银行对证券公司发下降。2019年，受股票市场回暖、交投活跃度行短期融资券实施宏观管理，可根据货币市场提升影响，以自营为主的投资收益和以信用业流动性和金融市场运行情况，调整证券公司发务为主的利息净收入占比均有明显提升。2020年，经纪业务收入占比连续多年下降后有所回行的短期融资券余额与净资本比例上限和最长期限。升，投资银行业务占比小幅提升，证券行业服务实体经济能力和服务市场投资理财需求能力2021年7月，证监会发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意持续提升，财富管理转型初见成效。
www.lhratings.com 10跟踪评级报告图3我国证券行业业务收入结构图
注：证券业协会未披露2020年全行业证券投资收益（含公允价值变动）和利息净收入的数据，
2020年其他包括证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入和其他收入
资料来源：中国证券业协会网站
经纪业务是证券公司传统业务，易受市场场指数横盘调整，全年交易量大幅增长，证券交易量和佣金率的影响，收入实现存在较大的公司实现代理买卖证券业务净收入（含席位租波动性。赁）1161.10亿元，同比增长47.42%。2021年近年来，竞争加剧使佣金率下行，经纪业前三季度，沪深两市成交量190.30万亿元，同务的收入对证券公司的收益贡献度在2016－比增长20.47%；证券公司实现代理买卖证券业
2019年持续下降；同时，证券公司客户资金账务净收入1000.79亿元（含交易单元席位租赁），
户非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部同比增长11.19%，证券经纪业务仍具备较强的营销的经纪业务模式形成挑战。近年来，证券增长动力。
公司加大经纪业务向财富管理转型力度，经纪投行业务收入与资本市场融资规模呈较高业务从传统的股票交易业务转为逐步开展多金相关性；投资银行业务以证券承销与保荐业务
融产品交叉营销。同时，重塑经纪业务条线组为主，再融资、并购重组政策松绑以及科创板织架构、增加投顾人员、提升服务专业化水平开板、创业板注册制落地等利好政策将为投行等措施将为经纪业务带来新的增长动力。业务带来增量。
收入规模方面，经纪业务与股票市场景气目前证券公司的投资银行业务以证券承销度呈强相关性，具有较大的波动性。2018年，与保荐业务为主。随着近年来证券市场融资产随着中美贸易战的持续以及部分创新型上市公品的日趋多样化，企业融资需求不断增加，债司违规经营，股票市场投资热情减退，成交量市市场融资规模也快速扩大。
有所下降；受此影响，2018年131家证券公司证券公司投行业务收入与资本市场融资规实现代理买卖证券业务净收入 623.42 亿元，同 模呈较高相关性。2019 年以来，受益于 IPO 审比下降24.06%。2019年，市场预期有所回暖，核常态化、科创板落地、货币政策边际宽松，股票市场先扬后抑，市场成交量亦大幅增长。投资银行业务收入大幅增长；年末再融资、并
2019年，133家证券公司实现代理买卖证券业购重组政策松绑为2020年投行业务增长蓄力。
务净收入（含席位租赁）787.63 亿元，同比增 2020 年以来，A 股 IPO 审核家数及过会率明显长 26.34%。2020 年，股票市场指数于二季度 提升，2020 年，发审委审核 IPO 家数 634 家，快速上涨，下半年随着货币政策逐步退出，市其中605家通过审核，过会率达95.43%，远高www.lhratings.com 11跟踪评级报告
于2019年全年277家审核家数、247家通过家场预期有所回暖，股票市场先扬后抑，市场成数及 89.17%的通过率。2020 年，IPO发行规模 交量亦大幅增长；资金市场利率延续2018年下合计4699.63亿元，发行家数396家，分别同降趋势，证券公司自营投资收入大幅增长；同比增长85.57%和95.07%。受再融资新规利好时，2019年债券市场违约呈常态化，需关注相政策影响，2020年，再融资规模8854.34亿元，关投资风险。2020年，股票市场指数大幅上涨，同比增长26.10%，扭转下降趋势。科创板方面，其中深证成指上涨36.02%；债券市场违约向国
2020年共有229家科创类公司提交上交所上市企蔓延，个别国企违约超预期，造成信用利差委审核，218家获得通过，通过率很高，预计走阔。2021年前三季度，证券公司实现投资收募集资金规模2262.60亿元。债券市场方面，益（含公允价值变动）1064.04亿元，同比增
2020年，证券公司积极促成疫情防控领域企业长4.97%。
发行公司债券进行融资，2020年证券公司承销证券公司资产管理规模较小，主动管理业各类债券金额10.05万亿元，同比增长32.09%。务是其发展方向。
基于上述因素，2020年，全行业实现投资银行目前，证券公司资产管理业务初步形成了业务净收入672.11亿元，同比增长39.26%。包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产
2021年前三季度，证券公司实现证券承销与保管理等在内的产品体系。2013年以来，证监会
荐业务净收入416.00亿元，同比下降3.61%。鼓励证券公司加强业务创新，发展资产管理业就市场格局来看，证券公司投资银行业务务，推动资产管理业务模式从目前单一产品管形成了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证理向全面的客户资产配置的转型。2018年4月，券公司依靠资本实力、技术优势以及股东背景，中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎融机构资产管理业务的指导意见》，控制资管垄断了百亿元规模以上的发行承销项目，显示产品杠杆水平，并限制通道类业务，促使证券该业务集中度较高。2020年，股权承销金额排公司提升主动管理能力。2018年11月，证监名前五的证券公司市场份额为52.83%；债券承会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用销金额排名前五的证券公司市场份额为43.94%。<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>自营业务主要包括权益类投资和固定收益操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理类投资，该类业务与证券市场关联度高，面临业务对标公募基金进行管理，符合特定情况的较高市场风险。业务需转为私募产品。近年来，证券公司资产自营业务主要包括权益类投资和固定收益管理业务发展趋势由通道转主动型管理，定向类投资，2012年证券公司业务范围和投资方式资管产品仍是主要部分，但其占比有所下降；
限制的放宽以及另类投资子公司设立政策的颁受资管新规及资管“去通道”等政策影响，证布，意味着证券公司自营业务从传统单边投资券公司资管业务规模呈下降趋势。证券公司资向多领域投资、多交易工具的方向转变。2018产管理业务向主动管理转型，对其增值服务和年，股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌，产品附加值能力提出更高要求。随着证券公司创业板指数由涨转跌。在定向降准等利好政策投研能力和主动管理能力的不断提升，资产业下，中债新综合净价指数全年上涨4.00%，债务有望成为证券公司收入增长点。截至2020年券投资收益减缓了自营业务降幅，但债券市场末，证券公司资产管理业务规模为10.51万亿出现集中违约；2018年债券市场新增43家违元，较2019年末下降14.48%；2020年，证券约主体，较2017年的9家大幅增加，违约金额公司实现资产管理业务净收入299.60亿元，同达1154.50亿元，系2017年违约金额的3.42倍，比增长8.88%。2021年前三季度，证券公司实违约主体以民企和上市公司居多。2019年，市现资产管理业务净收入219.62亿元，同比增长www.lhratings.com 12跟踪评级报告
3.28%。中信证券股份有限公司完成对广州证券股份有
近年来证券公司信用业务发展速度较快，限公司100%股权的并购，进一步稳固了其龙但该类业务面临较高市场风险和信用风险；头券商的地位；4月，天风证券已基本完成对
2020年融资融券业务大幅增长但风险可控，股恒泰证券29.99%股权的收购；10月，国联证
票质押业务风险继续化解。券和国金证券因合并过程中未就核心条款达成近年来证券公司信用业务发展速度较快，一致意见，宣布终止并购，成为继6月华创证为自身业绩的提升作出一定贡献。融资融券业券终止收购太平洋证券后的又一并购流产事件。
务自2010年3月31日开展以来，在业务规模即便如此，证券公司整合仍是未来发展的趋势。
上呈数量级的攀升，融资融券余额与股票市场随着行业“马太效应”的凸显，市场化并购有具有较高相关性。根据沪深交易所公布的数据，助于龙头证券公司稳固行业地位，弥补自身业截至2020年末，融资融券余额1.62万亿元，务短板，实现跨区域的资源调配。
较2019年末增长58.84%，融资融券业务规模近年来，证券公司持续补充净资本，2019大幅增长且总体风险可控。股票质押业务方面，年，国内有红塔证券、华林证券等2家证券公
2018年以来因市场下跌而导致质押风险暴露，司实现上市，2020年以来，湘财证券和英大证
证券公司普遍提高股票质押风控标准、降低业券通过并购重组方式“曲线上市”，中银国际、务规模以化解风险；同时，随着质押品市值回中泰证券、国联证券、中金公司、财达证券已升以及纾困资金逐步到位，股票质押业务风险 实现 A 股上市，首创证券、信达证券、万联证有所缓解。截至2020年末，全市场质押股份市 券、国开证券等证券公司已处于 IPO 辅导期或值占总市值的比重为5.42%，较年初下降0.79已过会阶段。2020年，共计16家上市证券公个百分点；控股股东持股质押比例超过80%的司完成增发和配股，其中海通证券和国信证券上市公司家数亦持续下降，高比例质押风险继分别增发募资200.00亿元和150.00亿元，招商续化解。但目前质押规模仍然较大，未来依然证券完成配股募资126.83亿元，资本金规模大要谨慎关注政策推进情况、市场行情变化以及幅提升，行业内头部效应有所加强。区域竞争个股“黑天鹅”事件。截至2021年9月末，沪方面，部分证券公司在特定地域、特定业务类深两市两融余额为18415.25亿元，较年初增长型等方面形成了比较竞争优势，比如西南证券
13.74%。随着两融余额的稳步增长，信用业务
在重庆等西南区域具备较强竞争优势等。
利息净收入亦呈增长态势。2021年前三季度，
2019年10月，证监会宣布，自2020年4
证券公司实现利息净收入483.07亿元，同比增月1日起，取消证券公司外资股比限制。截至长8.41%。
2020年末，中国内地外资控股证券公司已达8
4.市场竞争家，其中四家为新设立合资证券公司，系野村近年来，随着监管理念及市场环境的变化，东方国际证券有限公司、大和证券（中国）有证券行业竞争越来越激烈，并由分散化、低水限责任公司、星展证券（中国）有限公司、摩平竞争向集中化、差异化和专业化竞争演变。根大通证券（中国）有限公司，另外4家是外随着以净资本为核心的监管体系的建立以资股东通过提升持股比例获得控股权的证券公及资本中介业务的开展，净资本规模成为制约司，系瑞银证券有限责任公司、瑞信证券（中证券公司竞争力的重要因素。2020年7月，证国）有限公司、摩根史丹利华鑫证券有限公司、监会提出，鼓励有条件的证券公司、基金管理高盛高华证券有限责任公司。此外，证监会批公司实施市场化并购重组。证券公司之间收、准新设金圆统一证券有限公司和甬兴证券有限并购成为其发展壮大的重要手段。2020年3月，公司2家国内证券公司，行业竞争进一步加剧。
www.lhratings.com 13跟踪评级报告
短期来看，国内证券公司拥有网点布局和客户以及信用水平等方面明显优于弱股东证券公司，资源等绝对领先优势，证券行业对外开放对本也将引导证券公司实现差异化和专业化发展，土证券公司冲击有限；长期来看，随着证券行重塑证券公司竞争格局。
业进一步开放，外资证券公司在产品创设和财随着行业的发展和证券公司的兼并重组，富管理等创新类业务方面的优势将使国内证券证券公司行业市场集中度大幅提高。按2020年公司面临挑战，放宽证券公司外资准入将成为末证券公司所有者权益排序，2020年前十大证国内金融机构转变经营理念、规范业务发展的券公司实现营业收入合计2994.25亿元，净利一个重要契机，有利于证券行业整体优化。润995.85亿元，占全行业营业收入和净利润的2019年11月，证监会明确表态要打造比重分别为66.76%和63.21%。截至2020年底，“航母级证券公司”，同时《证券公司股权管前十大证券公司资产总额为5.85万亿元，占全理规定》及配套政策的出台将进一步加剧证券行业总资产的65.70%。前十大证券公司上述财公司分化局面，具有强大股东实力的证券公司务指标占比均超过60%，行业集中度较高。
在业务发展、风险防范、盈利表现、资本实力
表4截至2020年末/2020年主要证券公司财务数据单位：亿元序号证券公司所有者权益资产总额营业收入净利润
1中信证券1858.8310529.62543.83155.17
2海通证券1681.266940.73382.20120.37
3国泰君安1462.387028.99352.00117.37
4华泰证券1323.127167.51314.45108.70
5招商证券1058.254997.27242.7895.04
6广发证券1022.744574.64291.53107.71
7申万宏源证券827.324537.33205.5379.57
8中国银河820.084457.30237.4973.12
9国信证券809.243027.56187.8466.18
10中金公司718.155216.20236.6072.62
合计11581.3758477.152994.25995.85
资料来源：Wind5.未来动向击逃废债行为”或成为2021年的一个工作重点，
随着监管力度的加强，证券行业严监管态因此风险控制和合规管理依然是证券行业的工势将延续；需关注外部经济不确定性对国内资作重点，对于证券公司相关风险事件的发生仍本市场的冲击以及证券公司合规风险事件的发需保持关注。
生。证券公司业务转型压力加大，证券行业
2020年7月，广发证券及14名高管因康“强者恒强”的局面进一步凸显，专业化、特
美药业造假事件被处以“史上最严”的监管措色化发展或成中小证券公司转型方向，兼并收施，同月新时代证券和国盛证券被证监会实行购及协同发展有望成为行业战略发展的重要主接管，监管事件频发，处罚力度很大，预计严题。
监管态势将延续。同时，中央经济工作会议针2019年以来，证券公司业绩改善主要受益对2021年资本市场提到“要健全金融机构治理，于行情回暖带来的收入增长，业务转型压力仍促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，较大，行业同质化竞争态势并未改善。值得注打击各种逃废债行为”，“金融机构治理”“打意的是，2019年以来多家证券公司牵手互联网www.lhratings.com 14跟踪评级报告巨头，如中金公司将与腾讯控股成立一家合资本258.31亿元，资本实力行业排名靠前。公司技术公司；财通证券宣布联合蚂蚁金服、阿里业务网点遍布全国，截至2021年末公司共有云正式建立金融科技全面战略合作伙伴关分公109家境内分公司，设有158家营业部，其中系；东方证券与华为在云计算领域、与阿里云福建省70家，公司在福建省内具备很强网点竞在场景应用领域展开深度合作。同时，多家证争优势。
券公司先后在金融科技领域加大投入，并希望根据证券业协会公布的2018－2020年证券借助智能科技搭建新型财富管理业务模式，如公司经营业绩排名情况，公司多项经营业绩指平安证券、招商证券等。大型证券公司在资本标均排在行业20位左右，综合竞争力很强。
实力、风险定价能力、金融科技运用等方面具 2019－2021年，公司分类评级结果分别为A类有较强竞争力，在创新业务领域获得的先发优 A 级、A 类 A 级和 A 类 AA 级，公司合规及内势将加速证券行业集中度的提升。此外，证监控情况很好。
会于2019年明确表态要打造“航母级证券公表5公司主要业绩排名（单位：名）司”，于2020年表示鼓励有条件的证券公司并项目2018年2019年2020年购重组且行业内收并购事件已有发生，这将有净资本151516助于大型证券公司巩固市场地位，实现优势互营业收入191516证券经纪业务收入181919补及自身快速发展，亦加剧证券行业“强者恒客户资产管理业务收入252429强”的局面。2019年出台的《证券公司股权管投资银行业务收入152215理规定》及配套政策也将引导证券公司实现差融资类业务收入141817
异化和专业化发展，中小证券公司面临竞争将证券投资收入111212资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整愈加激烈，走特色化、专业化之路或为其转型理方向，谋求新股东亦或是其发展路径之一，未来中小证券公司股权变更或增加。3.企业信用记录根据公司提供的中国人民银行企业基本信五、基础素质分析用信息报告（机构信用代码：91350000158159898D），截至2022年4月13日查
1.产权状况询日，公司无未结清和已结清的关注类和不良截至2022年3月末，公司注册资本和实收/违约类贷款记录。
资本均为66.97亿元，其中福建省财政厅持股根据公司过往在公开市场发行债务融资工
比例为20.27%，第二大股东为福建省国资委的具的本息偿付记录，联合资信未发现公司有逾全资子公司，其他股东持股比例较为分散。福期或违约记录，履约情况良好。
建省财政厅为公司控股股东及实际控制人。
截至2021年末，公司（母公司口径）获
2.企业规模和竞争力得银行授信额度约1622亿元，已使用额度约
公司作为全国性综合类上市证券公司，具274亿元；兴证期货获得银行授信额度5亿元，有很强的经营实力。尚未使用。兴证香港获得银行授信额度74亿港公司是全国性综合类上市证券公司之一，币，已使用额度约5亿港币，融资渠道畅通、各项业务牌照齐全，具备较为完整的证券业务信誉良好，未发生贷款展期、减免情况。
板块；控股期货公司、基金公司、直投公司等，六、管理分析呈现出综合化经营发展的业务模式。截至2021年末，公司注册资本和实收资本均为66.97亿跟踪期内，公司管理情况未发生重大变化，元，资产总额2174.63亿元，母公司口径净资www.lhratings.com 15跟踪评级报告
董事、监事以及高级管理人员变动较小，内控义务方面整改工作；按照济南历下区税务局要管理整体水平较高，内控和合规仍需进一步完求缴纳罚款、补交年度报税表；公司加强研究善。报告发布前的合规审查，增加合规检查，并严跟踪期内，公司内部管理及主要制度未发格研报与底稿审核，提升研报质量，确保发布生重大变化。公司按照相关法律法规和有关规信息合法合规，同时加强证券分析师合规培训定，不断完善治理结构。和合规教育，按要求向监管部门提交整改报告。
2021年，公司完成董事会、监事会换届，2022年一季度，公司不存在受到监管处罚
其中公司共三名董事发生变动，变动人数占年的情形。2021年，公司监管分类评价由2020初董事总人数的三分之一，以上董事变动为公 年的 A 类 A 级提升至 A 类 AA 级。公司内控司正常人事任免，未对公司管理产生不利影响，及合规管理水平较高。
公司并完成2名非职工监事的换届选举。
2021年，公司共召开董事会会议12次，七、重大事项
战略与 ESG 委员会会议 4 次，审计委员会会议公司拟向原股东配售股份从而增强自身资
6次，风险控制委员会会议1次，薪酬与考核本实力，若本次配股能够顺利实施，则公司资委员会会议5次。董事会及专门委员会履行了本实力、行业竞争力将进一步增强。同时，联董事会的决策和管理职责；截至2021年末，公合资信也关注到，本次配股实施时间和募集资司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名。
金规模等方面仍存在不确定性。
2021年，公司监事会共召开会议9次，累根据公司于2021年8月披露的《兴业证券计审议或听取各项议题32项，历次会议的召集、股份有限公司配股公开发行证券预案》，公司召开、议事方式和表决程序均符合公司章程及拟采用向原股东配售股份的方式公开发行证券
相关规定；监事会由5名监事组成，其中职工（以下简称“本次配股”）。本次配股募集资监事2名。
金总额预计为不超过人民币140.00亿元（具体截至2021年末，高级管理人员8名，其发行规模视发行时市场情况而定），扣除发行中总裁1名，副总裁5名，首席类高级管理人费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运员2名，未发生变动。公司设立党委，党委书资金，具体募集资金用途见下表：
记、董事长由一人担任，符合条件的党委成员可以通过法定程序进入董事会、监事会和高级表6本次配股募集资金预计使用情况管理层。序号募集资金投资项目金额
2021年，公司因公司客户身份识别方面存1发展融资融券业务不超过70亿元
2发展投资银行业务不超过18亿元在问题，收到人行福州中心支行对公司出具的
3发展投资交易业务不超过45亿元
《行政处罚决定书》；济南泺源大街证券营业
4加大信息系统和合规风控投入不超过7亿元
部因存在营业税未按期进行申报的问题，收到合计/不超过140亿元国家税务总局济南市历下区税务局对公司济南资料来源：公司公告，联合资信整理泺源大街证券营业部出具的《税务行政处罚决我国证券行业正处于快速发展阶段，资本定书（简易）》；公司因发布的研究报告《医美实力是证券公司扩大业务规模、提升综合竞争行业深度：举重若“轻”，求美有方》存在问力，稳固竞争优势的重要因素。本次配股若能题，收到福建证监局对公司出具的《关于对兴顺利实施，有助于公司夯实资本实力，提升行业证券股份有限公司采取出具警示函措施的决
业竞争力，增强风险抵御能力，为公司战略目定》。公司收到相关处罚后积极推进反洗钱内标实现提供有力支持。根据公司2022年4月部控制体系建设，完成了客户身份识别等核心www.lhratings.com 16跟踪评级报告
29日的公告，公司配股申请获得中国证监会核构较为均衡。2021年，公司证券及期货经纪业准通过。务转型稳步推进，客户规模持续增长，证券及期货经纪业务收入同比增长31.06%；资产管理
八、经营分析业务收入同比增加13.61亿元，增幅34.40%。
机构服务业务收入相对稳定；2021年自营业务
1.经营概况
收入同比下降21.98%，主要系A股市场震荡导
2021年，公司继续推进财富管理转型及业
致公司自营投资产生一定程度的回撤，交易性务协同，财富管理业务发展较好，带动公司营金融资产投资收益有所减少所致。海外市场依业收入和利润规模持续增长，整体经营情况良托于兴证香港控股公司兴证国际金融集团有限好。2022年一季度，公司因市场波动加剧，自公司（以下简称“兴证国际”）优化转型和服营投资亏损导致营业收入和净利润降幅较大。
务机构客户能力的提升，海外业务同比大幅增公司业务运营易受市场环境影响，未来的收入、长137.14%，但整体占比仍属较低。
利润实现仍存在不确定性。
从利润实现情况看，2021年公司实现净
2021年，公司经营业绩实现较快增长，综
利润58.55亿元，同比增长27.74%；净利润增合实力进一步增强，2021年营业收入同比增长速高于行业平均水平。
7.92%，主要系财富管理业务条线收入提升所
2022年1－3月，公司经营业绩下降明显，致。
实现营业收入16.88亿元，同比下降69.34%，公司营业收入主要来源于财富管理业务、
主要系公司投资收益大幅减少，实现净利润机构服务业务和自营业务，2021年上述业务收
4.27亿元，同比大幅下降72.70%。
入合计占营业收入比重超90.00%，整体业务结表7公司营业收入结构（单位：亿元、%）业务类型2019年2020年2021年（口径调整后）金额占比金额占比金额占比
财富管理业务-证券及期货经纪业务20.2214.1931.8918.1441.8022.03
财富管理业务-资产管理业务21.8115.3039.5622.5053.1728.02
机构服务业务58.9341.3561.6135.0557.3830.24
自营业务39.0727.4243.8324.9334.2018.02
海外业务4.313.021.640.933.892.05
其他10.107.094.412.5110.245.40
分部间抵消-11.94-8.38-7.14-4.06-10.94-5.77
合计142.50100.00175.80100.00189.72100.00
资料来源：公司年报，联合资信整理
2.业务运营降，同时需对部分违约项目的后续回收情况给
（1）财富管理业务—证券及期货经纪业务予关注。
公司财富管理业务—证券及期货经纪业务，公司经纪业务资格齐全，向客户提供证券主要包括证券经纪、期货经纪、金融产品销售、代理交易买卖业务、代销金融产品、期货中间融资融券及股票质押业务。介绍业务等多种服务。公司持续加快分支机构
2021年，公司证券及期货经纪业务收入大的建设及转型，截至2021年末，公司共有109幅增长，受益于交投量持续增长及公司销售能家分公司，158家证券营业部，其中福建省70力的不断提高，代理买卖证券收入和金融产品家营业部，具有较强的区域竞争优势。另外，收入持续增长；期货经纪业务发展稳定。公司公司加大对研究队伍的培养建设，研究所专业两融业务规模持续增长，股票质押业务持续压能力提升较快，在宏观经济、策略研究、行业www.lhratings.com 17跟踪评级报告研究等领域形成了较强的竞争优势和市场影响司代理买卖证券业务收入排名上升1位居市场力，较好地推动了经纪业务的发展。第19位。2021年，公司股票、基金交易总额公司证券经纪业务易受市场波动影响，9.13万亿元，同比增长21.09%；母公司实现代2021年公司证券经纪业务净收入33.20亿元，同理买卖证券业务净收入（不含席位）15.18亿元，
比增长26.76%；根据公司最新年报披露，母公同比增长16.86%。
表8公司证券经纪业务概况（单位：亿元、%、位）项目2019年2020年2021年证券经纪业务净收入14.0526.1933.20
其中：代理买卖证券8.3013.8916.30
代销金融产品1.664.566.64
代理买卖股票、基金成交量509007540091300
母公司代理买卖证券业务收入（不含席位租赁）7.8612.9915.18
母公司代理买卖证券业务收入排名（不含席位租赁）242019
代销金融产品手续费及佣金净收入（母公司）1.995.397.69
注：上表除特别标识母公司口径外均为合并口径
资料来源：公司定期报告
公司期货经纪业务由子公司兴证期货运营。42.67%。
兴证期货成立于1995年12月，注册资本12.00亿融资融券业务方面，截至2021年末，公司融元，公司持股99.55%。2021年，兴证期货加强资融券业务余额352.31亿元，较上年末增长大金融客群及产业客户的开发与服务，围绕不10.88%；2021年，公司实现融资融券利息收入同层次、不同类型客户的财富管理需要，不断21.64亿元，同比增长28.73%。
丰富产品矩阵，加快从传统中介型期货经纪公截至2021年末，公司为降低风险继续压降股司向行业一流综合金融衍生品服务商转型。截票质押业务规模，股票质押待回购金额较上年至2021年末，兴证期货总资产260.63亿元，净末下降42.52%至26.45亿元，业务收入同比下资产17.90亿元，2021年实现营业收入37.40亿降19.72%降至1.75亿元。
元，净利润2.47亿元，其中期货经纪业务手续截至2021年末，公司对股票质押业务形成的费佣金实现净收入2.41亿元，同比增长51.44%。股票质押式回购金融资产计提减值准备0.26亿代销金融产品方面，公司坚持“客户导向”元，较2020年末减少7.10亿元，主要系公司将为主线，通过产品研究支持、基金投资顾问、部分买入返售金融资产减值准备转入其他金融数智服务生态等，持续丰富产品矩阵，提升产资产减值准备所致。
品销售能力，进一步满足客户多元、复杂且个截至2021年末，得益于所有者权益规模的增性定制化的财富管理需求，2021年母公司实现加，公司信用业务杠杆率降为83.51%，处于行代理金融产品销售净收入7.69亿元，同比增长业适中水平。
表9公司信用交易业务情况表（单位：亿元、位、%）项目2019年2020年2021年期末融资融券余额211.16317.74352.31
融资融券利息收入12.6816.8121.64
融资融券业务利息收入排名1818/
期末股票质押待回购金额84.8846.0226.45
股票质押业务利息收入7.032.181.75
股票质押业务利息收入排名1527/
期末信用业务杠杆率79.9289.0883.51
资料来源：公司定期报告，证券业协会披露数据，联合资信整理www.lhratings.com 18跟踪评级报告
（2）财富管理业务—资产管理业务产管理业务、定向资产管理业务和专项资产管
公司资产管理业务主要由兴证资管、兴证理业务，2021年末公司资产管理业务规模合计全球基金和兴证资本运营，分别为券商资管业599.58亿元，较年初小幅增长4.25%，主要受务、公募基金管理业务和私募投资基金管理业益于定向资产管理业务受托资金规模的增长；
务。2021年，公司资产管理业务收入有所增长，其中集合资管计划94只，受托金额140.76亿占比28.02%，成为公司第二大收入来源。元，较年初下降23.36%；定向资产管理规模
2021年，公司继续提升主动管理能力，不185.70亿元，较2020年末增长36.99%，主要
断加大主动管理规模。公司资产管理业务规模系公司积极拓展机构客户并深度对接机构客户随定项资产管理业务受托资金规模增长小幅回需求，定向类资产管理业务规模有所增加；专升，实现净收入同比大幅增长。项资管计划规模较2020年末上升6.73%，2021兴证资管是公司资产管理业务的运营主体，年末存续期内产品数量为34只。2021年资产成立于2014年6月，注册资本8.00亿元，为公司管理业务净收入2.42亿元，同比增长72.86%。
全资子公司。截至2021年末，兴证资管总资产2021年，兴证资管继续强化主动管理能力
15.10亿元，净资产12.48亿元，2021年实现营转型，主动管理规模走过拐点实现增长，主动
业收入2.44亿元，实现净利润0.74亿元。管理规模（含投顾及报价式回购）为463.32亿目前，公司资产管理业务品种包括集合资元，2021年末主动管理规模占比达77.27%。
表10公司资产管理业务情况表（单位：亿元、只）
2019年末2020年末2021年末
项目受托资金产品数量受托资金产品数量受托资金产品数量
集合资产管理业务250.56110183.6695140.7694
定向资产管理业务148.0295135.5688185.7070
专项资产管理业务225.2622255.9128273.1234
合计623.84227575.13211599.58198
净收入2.951.402.42
资料来源：公司提供，联合资信整理兴证全球基金成立于2003年9月，注册资22.35亿元，同比增长39.95%。整体看，兴证本1.50亿元，公司持股比例为51.00%。截至全球基金公募基金管理业务发展态势较好，截
2021年末，兴证全球基金总资产98.89亿元，净至2021年末，资产管理规模为6730亿元，较上
资产57.64亿元；2021年，兴证全球基金实现营年增长27.00%，其中公募基金规模5901.75亿业收入65.68亿元，同比增长26.60%，净利润元。
表11兴证全球基金经营情况（单位：亿元）项目2019年2020年2021年期末管理资产规模379053166730
营业收入23.3847.7665.68
净利润7.2115.9722.35
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（3）机构服务业务2021年，公司保持了很强的投研和机构服
公司机构服务板块主要包括研究与机构服务能力，卖方研究收入持续增长。公司旗下兴务业务、投资银行业务以及大宗商品销售，证风险管理有限公司通过开展多元化的业务，
2021年机构服务板块为公司第一大业务收入来为客户提供各种风险管理工具。
源。
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在研究服务领域，公司卖方研究席位佣金末累计获得9个期货做市品种资格。
收入行业排名和市场份额继续保持行业前列。投行业务竞争力很强，行业排名居市场前
2021年交易单元席位租赁实现收入10.26亿元，列，2021年公司承销数量和承销规模均实现大
同比增长32.36%。2021年公司在第十九届新财幅提升；投资银行业务受市场环境和政策影响富最佳分析师评选中获得“最佳投顾团队”第较大，未来收入增长仍存在不确定性。
一名、“北京区域最佳销售服务团队”第一名、公司投资银行业务为企业客户、政府客户
“本土最佳研究团队”第三名、“最具影响力提供股票融资、债券融资、并购融资、新三板研究机构务”第五名，在第十五届卖方分析师与结构融资、资产证券化、财务顾问等“一站水晶球奖评选中获得“本土金牌研究团队”第式”直接融资服务。
四名，在2021年中国证券业分析师金牛奖中获2021年，承销及保荐业务收入11.85亿元，得“五大金牛研究团队”第四名；作为行业首同比下降10.43%，主要系承销费率下降所致。
家券商联合中证指数公司成功开发中证兴业证股权融资方面，根据公司最新年度报告披券ESG盈利100指数。 露，公司2021年全年完成主承销11只IPO和16资产托管与外包业务方面，2021年，新增只再融资项目，主承销金额合计243.72亿元，服务私募证券投资基金2132只，行业排名第四主承销金额243.72亿元，行业排名第13位，较位，期末存续托管证券类私募投资基金产品数上年提升3位。债券融资方面，公司2021年全量4709只，行业排名第五位。年完成主承销26只企业债、165只公司债、1只公司大宗商业销售收入主要系兴证期货下可交换债，主承销金额合计874.89亿元，融资属子公司兴证风险管理有限公司（以下简称只数和融资规模金额排名行业第15位和第16“兴证风险”）负责，主要开展风险管理相关位。2021年公司承销发行资产证券化产品50只，业务。2021年，兴证风险大宗商品销售实现收承销规模470.13亿元，同比增长63%，排名提入31.06亿元，同比下降15.05%。2021年，兴 升至第11位；其中发行绿色债券和ABS产品共证风险持续发展商品类传统优势板块，服务产6只，融资规模38.99亿元，位居行业前列。
业客户力度不断增强；积极布局金融衍生品等2021年，公司财务顾问业务收入0.76亿新品种，场外衍生品业务规模和盈利实现突破元，同比上涨15.15%，财务顾问业务占投行业性发展；做市业务品种扩容迅速，截至2021年务收入比重较轻。
表12公司证券承销情况（单位：单、亿元）
2019年2020年2021年
项目承做数量承销金额承做数量承销金额承做数量承销金额
股票主承销877.0027195.0027243.72
债券主承销102636.001821043.002421345.02
总计110713.002091238.002691588.74
承销及保荐业务收入6.5113.2311.85
财务顾问业务收入1.090.660.76
资料来源：证券业协会、Wind、公司定期报告
（4）自营业务剧，投资收益大幅下降，需对公司自营业务的
2021年，公司自营投资持仓规模较年初小投资风险保持关注。
幅增长，但受市场波动原因导致业务收入下降；公司证券自营业务由固定收益类投资、权投资构成方面以固定收益类为主，基金投资占益类投资和另类投资组成。
比波动提升。2022年一季度，因市场波动加www.lhratings.com 20跟踪评级报告
公司投资品种以债券投资为主，债券投资比大幅下降-150.67%，受市场行情影响较大。
标的多为AA+及以上产品。公司自营业务保持 从投资构成来看，债券投资占比超过稳健投资、价值投资的理念，加大了固定收益60.00%；基金及专户占比呈波动上涨趋势，类及其相关基金、科创板创业板等股权投资的2021年末占比为15.90%，规模较上年末增长资金配置。52.61%，为主要的投资品种之一；因调降股票
2021年，随着股票市场持续震荡，债券市持仓规模，其占比小幅下降至13.57%。其他主
场收益率整体震荡下行，公司维持原有投资规要包括资管计划、银行理财产品、信托计划等，模的基础上小幅调降股票持仓，增加债券和基持仓规模相对较小且占比稳定。
金类资产，期末投资规模较年初增长15.55%；截至2021年末，公司自营权益类证券及证
2021年，公司实现自营业务收入34.20亿元，同券衍生品/净资本为和自营非权益类证券及其
比下降21.98%，主要系股权类投资收益减少所衍生品/净资本分别为29.59%和219.50%，均优致。2022年一季度，投资收益为-7.21亿元，同于监管标准。
表13公司自营投资业务规模情况表（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末
项目金额占比金额占比金额占比
股票93.9712.69115.1415.62111.6113.57
债券460.3962.18447.5260.71505.0461.41
基金及基金专户99.4813.4485.6911.62130.7715.90
其他86.5711.6988.8512.0574.939.11
合计740.42100.00737.20100.00822.35100.00
自营权益类证券及其衍生品/净资本31.8438.7329.59
自营非权益类证券及其衍生品/净资本198.53183.63219.50
注：公司自营投资业务计算包含包括交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资
资料来源：公司定期报告，联合资信整理截至2021年末，公司持有债券全部为长期较年初有所提升，期末占比为58.83%；根据公债券，其中无评级债券期末占比为19.04%，无司2021年年报披露，公司自营投资业务中持有评级债券主要为国债、地方政府债、政策性金债券违约率为0。
融债等；有评级债券中 AAA 债券规模及占比
表14公司证券自营业务债券投资情况（单位：亿元）项目2019年末2020年末2021年末
按短期信用评级列示的债券投资0.000.000.00
按长期信用评级列示的债券投资402.02394.84412.23
其中：AAA 270.06 278.96 299.53
未评级的债券投资58.3760.4296.94
合计460.39455.26509.17
注：此表中为余额，表13中的债券持仓为账面价值，口径略有差异资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（5）海外子公司情况名连年均居于上游；投资银行业务股权融资和
2021年，海外各项业务稳定发展，公司继债券融资市场竞争力逐年提高。
续推进财富管理转型，推出海外线上财富管理公司的海外业务分部主要是通过全资子公平台；经纪业务港股托管市值在中资券商中排司兴证香港及其持有的兴证国际在香港开展环
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球证券及期货经纪、机构销售与研究、企业融提升大机构全方位服务能力，构建竞争优势；
资、固定收益、资产管理、私人财富管理等业四是深化财富管理综合服务，加速转型发展；
务。五是优化自营业务结构，提升服务客户能力；
兴证香港为公司全资子公司，成立于2011六是优化国际业务发展路径，打造核心优势；
年7月，注册资本30.00亿港元。兴证香港除控七是充分发挥科技和研究赋能，推动业务发展；
股下设子公司外，不直接运营证券业务。兴证八是落实主动协同与创新，增强发展动力。
国际于2016年10月在香港联交所创业板发行上市，并于2019年1月成功在香港联交所转主板九、财务分析上市（股票代码：6058.HK）。
1.财务概况
经纪业务方面，依托于自主研发的港美股本报告使用2019－2021年年度财务报，及一站式手机交易平台“兴港通”，2021年，兴
2022年一季度财务报告。2019－2021年度数据
证国际在香港中央结算所的港股托管市值在31
经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）
家中资券商中排名第10位；资产管理业务方面，审计，均出具了无保留的审计意见，2022年一兴证国际持续完善资管产品线，积极打造海外季度财务数据未经审计或审阅。本报告2019－线上财富管理平台“财富荟”，丰富主动管理
2021年财务数据均取自次年审计报告中的期初产品，旗下“兴证国际精选系列－中国核心资数/上期数，2021年数据取自当年审计报告的产基金”获批“北上互认基金”，成为香港中期末数/本期数。
资券商资产管理公司中独立运作并达到内地香港两地基金互认的首只股票型公募基金；投资公司2021年度执行了财政部于近年颁布的
银行业务方面，据Bloomberg数据显示，2021 以下企业会计准则规定及 2021 年财政部发布年，兴证国际股权融资额及债权融资额在中资的企业会计准则实施问答及案例：《企业会计券商中均排名第7位，市场竞争力较上年显准则第21号—租赁(修订)》(财会〔2018〕著提升；自营业务取得了良好收益；机构研究35号)、《新冠肺炎疫情相关租金减让会计处服务市场影响力持续提升。理规定》(财会〔2020〕10号)及《关于调整截至2021年末，兴证香港资产总额168.10适用范围的通知》(财会〔2021〕9号)、《企亿港元，所有者权益合计44.87亿港元；2021年，业会计准则解释第14号》(财会〔2021〕1兴证香港实现营业收入7.24亿港元，净利润号)。公司据准则衔接规定，选择根据首次执
0.36亿港元。行新租赁准则的累积影响数，调整首次执行该
准则当年年初留存收益及财务报表相关项目金
3.未来发展额，对可比期间信息不予调整。该次会计政策
公司战略目标较清晰，符合自身特点和行变更将增加公司的总资产和总负债，但不会对业发展方向，前景良好。所有者权益、净利润产生重大影响。
未来，公司继续落实好政府和监管部门重公司于2019－2021年分别注销2家、3家、要决策部署和具体工作要求，立足新发展阶段、1家子公司，除此之外，近三年公司纳入合并贯彻新发展理念、积极服务和深度融入新发展范围子公司未发生其他重大变更。
格局，以“强突破、提质效、夯基础、优机制”综上，公司财务数据可比性较强。
为主线，聚焦重点领域奋力攻坚克难，全面截至2021年末，公司合并资产总额提升综合竞争力和发展质效。2174.63亿元，其中客户资金存款511.92亿元；
2022年，公司将贯彻以下几方面工作：一负债总额1721.08亿元，其中代理买卖证券款
是以客户为中心，打造多层次服务生态圈；二
605.12亿元；所有者权益（含少数股东权益）
是聚焦重点区域和行业，精准发力取胜；三是
453.55亿元，其中归属于母公司所有者权益
www.lhratings.com 22跟踪评级报告
411.89亿元；母公司口径净资本258.31亿元。润1.56亿元；经营活动产生的现金流量净额
2021年，公司实现营业收入189.72亿元，利润14.22亿元，现金及现金等价物净增加额77.01
总额76.63亿元，净利润58.55亿元，其中，归亿元。
属于母公司所有者的净利润47.43亿元；经营
2.资金来源与流动性
活动产生的现金流量净额152.06亿元，现金及2021年末，公司全部债务规模进一步增长，
现金等价物净增加额164.34亿元。
杠杆水平仍处于行业一般水平，债务以一年内截至2022年3月末，公司合并资产总额到期期限为主。
2280.27亿元，其中客户资金存款562.70亿元；
2021年末，公司负债总额1721.08亿元，
负债总额1823.15亿元，其中代理买卖证券款
669.88亿元；所有者权益（含少数股东权益）其中自有负债占比63.66%，负债总额较年初增
457.12亿元，其中归属于母公司所有者权益长22.77%，主要系自有负债中卖出回购金融资
412.86亿元。2022年1－3月，公司实现营业产、应付债券和代理买卖证券款增长所致。公
收入16.88亿元，利润总额5.23亿元，净利润司自有负债中应付债券和卖出回购金融资产款
4.27亿元，其中，归属于母公司所有者的净利占比较大，分别占比48.27%和27.61%。
表15公司负债情况表（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末2022年3月末
负债总额1335.311401.841721.081823.15
其中：卖出回购金融资产款257.56257.81302.45288.57
短期借款58.8338.634.336.49
交易性金融负债39.9326.1719.8820.25
应付债券453.75431.75528.82571.8
应付短期融资款63.6585.8379.7192.48
自有负债955.34930.211095.61/
非自有负债379.98471.64625.47/
其中：代理买卖证券款346.05445.35605.12669.88
全部债务908.78845.50950.19/
其中：短期债务425.04413.74421.37/
长期债务483.74431.75528.82/
净资本/负债34.5933.0726.42/
净资产/负债42.9443.8937.43/
自有资产负债率72.0669.4970.72/
资料来源：公司定期报告、2022年一季度财务数据（未经审计或审阅）、监管报表，联合资信整理公司卖出回购金融资产款主要由债券质押规模528.82亿元，较年初增长22.48%，占负债式卖出回购业务产生，2021年末较年初增长总额比重30.73%。
17.32%。同期，公司短期借款规模持续下降，表16截至2021年末公司全部债务到期期限分布情况
3年均复合下降72.87%，截至2021末，公司短期（单位：亿元、%）借款亿元，较年初下降，主要系香2022年2023年2024年及4.3388.79%项目合计到期到期以后到期
港子公司短期信用借款余额减少。2021年末，金额580.77173.80195.62950.19
公司无长期借款；公司应付短期融资款79.71亿元，较上年末小幅下降7.13%；公司应付债券占比61.1218.2920.59100.00资料来源：公司审计报告，联合资信整理
3注：全部债务数据未包含租赁负债。
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
杠杆水平方面，截至2021年末，自有资产2021年末，公司资产规模较年初有所增长，负债率达到70.72%，净资本/负债降至26.42%，资产构成以融出资金和金融投资资产为主，整净资产/负债降至37.43%，高于行业监管标准。体资产质量较高、流动性较好。
有息债务方面，2021年末公司全部债务规截至2021年末，公司资产总额2174.63亿模950.19亿元，长期债务占比55.65%，短期债元，较年初增长20.13%，主要为客户资金存款务占比44.35%，债务结构较为均衡。从到期期以及投资资产规模的增长；其中自有资产限来看，公司一年内到期债务较多，占比达到1549.16亿元，较年初增长15.73%。截至2021
61.12%，后续债务到期期限分配较为均衡。年末，公司资产总额中，自有货币资金占比
截至2022年3月末，公司负债总额1823.157.20%、融出资金占比15.85%、交易性金融资亿元，较上年末小幅增长5.93%，主要系公司产占比27.64%、其他债权投资占比10.18%。
新发债券导致应付债券规模增长以及代理买卖证券款增加所致。
表17公司资产情况表（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末2022年3月末
资产总额1705.751810.202174.632280.27
其中：自有货币资金221.00149.58156.63174.03
自有结算备付金8.2313.3429.7124.27
融出资金207.35310.25344.58314.94
交易性金融资产485.50495.74601.02637.84
买入返售金融资产86.2845.5266.7273.18
其他债权投资229.96215.92221.33212.45
其他权益工具投资24.9625.530.000.00
自有资产1325.771338.561549.16/
优质流动性资产268.41224.86227.95/
优质流动性资产/总资产24.8419.6816.96/
注：上表中的总资产、优质流动性资产均取自监管报表
资料来源：公司定期报告、2022年一季度财务数据（未经审计或审阅）、监管报表，联合资信整理截至2021年末，公司货币资金668.54亿截至2021年末，公司融出资金净值344.58元，较年初增加179.30亿元，增幅36.65%；亿元，较年初增长11.07%，其中两融业务融出自有资金156.63亿元，较年初增长4.71%；自资金338.78亿元，较年初增长39.51%；孖展有资金受限部分24.94亿元，占自有货币资金融资13.53亿元，主要来自兴证国际金融集团比重15.92%。有限公司为客户提供的信用交易业务，公司对截至2021年末，公司金融投资资产规模为融出资金计提减值准备7.73亿元，主要为境外
822.35亿元。截至2021年末，公司交易性金融的孖展融资计提减值准备6.83亿元，境内两融
资产601.02亿元，较年初增长21.24%。从构业务计提的减值准备为0.90亿元。从融出资金成来看，公司交易性金融资产以债券投资为主，剩余期限来看，1~3个月、3~6个月以及6个占比61.41%（以公允价值计量）；公募基金占月以上分别占比47.30%、17.82%和34.88%。
比15.90%，股票占比13.57%，其余为银行理截至2021年末，买入返售金融资产66.72财、资管计划、信托计划等。截至2021年末，亿元，较年初增长46.57%，主要系债券质押回公司其他债权投资221.33亿元，较上年末小幅购业务规模大幅增长所致。2021年，公司继续增长2.51%，其构成以企业债为主，2021年末压缩股票质押业务规模，买入返售金融资产中企业债的账面价值为169.56亿元。股票质押式回购业务余额为26.45亿元，公司www.lhratings.com 24跟踪评级报告
采用预期信用损失模型计提减值准备，计提金 和 AA+及以上信用债券为主。
额合计0.26亿元。其中，整个存续期逾期信用从资产受限情况来看，截至2021年末，公损失（已发生信用减值）的账面余额为3.09亿司资产受限金额合计450.01亿元，占自有资产元，计提减值0.11亿元，对应的担保物价值为的比例为29.05%，资产受限比例一般。
9.68亿元。截至2022年3月末，公司资产总额
截至2021年末，优质流动性资产为227.952280.27亿元，较上年末小幅增长4.86%，主要亿元，占总资产比重为16.96%，较年初规模小系交易性金融资产和自有货币资金规模增长所幅增长1.37%，优质流动性资产中以货币资金致。
表18截至2021年末公司受限资产情况（单位：亿元）科目金额原因
货币资金24.94主要为下属基金子公司的一般风险准备金
存出保证金0.72在转融通协议下作为担保物
卖出回购及债券借贷业务担保物、存在限售期、已融出证券/基金、
交易性金融资产252.43以管理人身份认购的资管计划等
其他债权投资171.91卖出回购及债券借贷业务担保物
合计450.01/
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
3.资本充足性不进行利润分配。
公司所有者权益规模很大且稳定性尚可，截至2021年末，公司附属净资本受计入其利润留存能够对资本形成较好补充；各项风险中的次级债的规模增长影响，增加至47.60亿元。
控制指标均符合监管标准，资本充足性较好。截至2021年末，公司母公司口径的净资本为截至2021年末，公司股东权益合计453.55258.31亿元，较年初变化不大；2019－2021年亿元，较年初增长11.07%。其中归属于母公司末，公司净资产持续稳定增长，导致净资本/净所有者权益411.89亿元。归属于母公司所有者资产逐年下降，仍属于较好水平。
权益中，公司股本、资本公积和未分配利润分从主要风控指标来看，2021年末公司资本别占比16.26%、34.90%和28.04%，公司股东权杠杆率和风险覆盖率同比均出现下降，但仍能益的稳定性尚可。随着公司利润规模的增加，满足相关监管要求。
利润留存对资本的补充效果有所增强，2021年截至2022年3月末，公司所有者权益为末未分配利润为115.48亿元，较上年末增长457.12亿元，较年初提升0.79%，归属母公司所
24.44%。鉴于公司正在推进配股方案，从股东有者权益412.86亿元，整体结构较年初变动较
利益和公司发展等综合因素考虑，2021年度暂小。
表19公司风险控制指标情况表（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末监管标准预警标准
核心净资本221.50238.10210.71//
附属净资本40.0024.5047.60//
净资本261.5262.6258.31//
净资产324.57348.48365.96//
净资本/净资产80.5775.3570.58≥20.00≥24.00
各项风险准备之和116.84113.43131.83//
风险覆盖率223.81231.51195.94≥100≥120
资本杠杆率20.6619.1714.71≥8.00≥9.60
资料来源：公司监管报表，以上指标均为母公司口径www.lhratings.com 25跟踪评级报告
4.盈利能力同比增长7.92%，其中手续费及佣金收入101.06
2021年，公司营业收入和净利润规模进一亿元，占营收比重53.27%，利息净收入为17.24步增长，盈利水平保持较高水平，整体盈利能亿元，同比增加47.70%；投资净收益和其他业力很强。2022年一季度公司因市场波动导致投务收入分别为31.78亿元和31.11亿元，同比下资收益和其他业务收入同比大幅下降。降37.91%和15.17%，但占营收权重仍较大，分
2021年，公司实现营业收入为189.72亿元，别占比16.75%和16.40%。
图5公司营业收入和净利润情况（单位：亿元、%）
200.00亿元189.72100.00%
175.80
180.00亿元80.00%
160.00亿元142.5060.00%
140.00亿元40.00%
120.00亿元20.00%
100.00亿元0.00%
80.00亿元-20.00%
58.55
60.00亿元45.84-40.00%
40.00亿元-60.00%
19.1516.88
20.00亿元4.27-80.00%
0.00亿元-100.00%
2019年2020年2021年2022年1－3月
营业收入净利润收入营业收入增速净利润增速营业收入行业增速净利润行业增速
资料来源：公司定期报告、2022年一季度财务数据（未经审计或审阅）、证券业协会，联合资信整理从营业支出来看，2021年，公司营业支别提升至4.06%和13.59%。
出112.64亿元，同比波动微幅下降1.02%，营2022年一季度，公司营业收入为16.88亿业支出构成主要以业务及管理费和其他业务成元，同比大幅减少69.34%，实现净利润4.27亿本为主，两项占比99.62%。公司业务及管理费元，亦是同比降幅较大，主要系一季度市场波呈增长态势，2021年同比增长20.31%。2021年动导致投资亏损所致，受此影响，公司营业利公司转回各类资产减值损失0.64亿元。润率降低、营业费用率上涨。
2021年，公司利润总额实现76.63亿元，在同行业可比公司中，盈利水平很强，但
实现净利润58.55亿元；从盈利指标来看，盈利稳定性偏弱，营业费用率偏高。
2021年公司自有资产收益率和净资产收益率分
表20公司盈利指标（单位：亿、%、名）项目2019年2020年2021年2022年3月利润总额26.3061.5676.635.23
营业费用率42.3138.4442.8656.30
薪酬收入比31.2028.9032.28/
营业利润率18.6735.2740.6331.03
自有资产收益率1.483.444.06/
净资产收益率5.2911.7713.590.94
净资产收益率排名367//
资料来源：公司定期报告、2022年一季度财务数据（未经审计或审阅）、证券业协会统计数据，联合资信整理www.lhratings.com 26跟踪评级报告
表212021年证券公司行业财务指标比较（单位：%）项目净资产收益率自有资产收益率营业费用率盈利稳定性自有资产负债率
申万宏源证券有限公司10.482.3440.6418.9976.86
平安证券股份有限公司10.032.4134.8517.2976.38
国信证券股份有限公司11.383.7640.8629.3767.14
上述样本企业平均值10.632.8438.7821.8873.46
兴业证券13.594.0642.8638.4770.72
资料来源：公司定期报告、公开资料，联合资信整理
5.或有事项还能力极强。
公司或有负债风险较低。
截至1.存续债券情况2021年末，公司对外担保金额20.44截至2021年末，母公司存续债券总额度为亿元（不包括对子公司的担保）。2019年12月，
544.00亿元，分别于2022年、2023年和2024年
公司与中国工商银行股份有限公司福州闽都支
全部到期，其中一年内到期债券额度205.00亿行签署《开立备用信用证协议》，由工商银行福元。
建省分行为兴证香港下设特殊目的公司 IS（Hong Kong）Investment Limited 发行债券提
2.债券偿还能力分析
供备用信用证增信，公司向工商银行提供反担截至2021年末，公司全部债务为950.19亿保，本次反担保总金额不超过25.00亿港币元，所有者权益、营业收入和经营活动现金流（2021年末即期汇率折合人民币20.44亿元）。入额未能对公司全部债务完全覆盖，整体看，截至2021年末，公司无其他作为被告人的公司各项指标对全部债务的覆盖程度一般。
重大诉讼、仲裁事项。
表22公司债券偿还能力指标
十一、外部支持项目
2019年2020年2021年
全部债务（亿元）908.78845.5950.19
所有者权益/全部债务
公司控股股东及实际控制人均为福建省财0.410.480.48
（倍）政厅，能够在资本金、业务发展等方面给予公营业收入/全部债务
0.160.210.20司较大支持。（倍）经营活动现金流入额/全
近年来福建省财政总收入保持较快增长水0.440.430.47
部债务（倍）平，2021年福建省GDP总量 4.88万亿元；GDP 资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理增速8.0%，福建省经济发展全国水平处于全国十三、结论前列。公司所在经营环境较好且在福建省内保持了较强的区域竞争力。公司控股股东和实际基于对公司经营风险、财务风险、外部支控制人均为福建省财政厅，能够在业务发展、持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资资本补充等方面给予公司较大支持。 信确定维持公司主体长期信用等级 AAA；维持非公开发行债券“22兴业 F2”“22兴业 F1”“21十二、债券偿还能力分析兴业 F1”“20兴业 C1”的债项信用等级为 AAA，截至2021年末，公司全部债务规模共计展望为稳定。
950.19亿元，相关财务数据对全部债务的保障效果一般。同时，考虑到公司股东背景很强，自身资本实力很强，资产流动性较好且融资渠道畅通等因素，公司对存续债券待偿本金的偿www.lhratings.com 27跟踪评级报告附件1截至2021年末兴业证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 28跟踪评级报告附件2主要财务数据及指标
项目2019年2020年2021年2022年1－3月自有资产（亿元）1325.771338.561549.16/
自有负债（亿元）955.34930.211095.61/
所有者权益（亿元）370.44408.35453.55457.12
优质流动性资产/总资产（%）24.8419.6816.96/
自有资产负债率（%）72.0669.4970.72/
营业收入（亿元）142.50175.80189.7216.88
利润总额（亿元）26.3061.5676.635.23
盈利稳定性51.1272.3438.47/
营业利润率（%）18.6735.2740.6331.03
营业费用率（%）42.3138.4442.8656.30
薪酬收入比（%）31.2028.9032.28/
自有资产收益率（%）1.483.444.06/
净资产收益率（%）5.2911.7713.590.94
净资本（亿元）261.50262.60258.31/
风险覆盖率（%）223.81231.51195.94/
资本杠杆率（%）20.6619.1714.71/
流动性覆盖率（%）318.46169.15317.21/
净稳定资金率（%）181.67132.50130.27/
信用业务杠杆率（%）79.9289.08683.51/
短期债务（亿元）425.04413.74421.37/
长期债务（亿元）483.74431.75528.82/
全部债务（亿元）908.78845.50950.19/
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；
资料来源：公司财务报表，2022年一季度财务数据（未经审计或审阅），联合资信整理www.lhratings.com 29跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率自有负债/自有资产×100%
营业利润率营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务短期债务+长期债务
www.lhratings.com 30跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及其含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-4评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 31
