中报总结：商品牛市驱动业绩高增长

有色板块149 家公司今年上半年实现总营收1.4 万亿元，同比+42.44%；实现总归母净利润661.4 亿元，同比+233.03%。其中净利润增长超过100%有62 家；净利润增长在50-100%有27 家；净利润增长在0-50%有22 家；净利润同比实现扭亏为盈的有19 家；综上利润实现正增长或扭亏为盈的企业合计达到130 家，占比达到87.25%。

市场回顾：有色指数继续高歌猛进

8 月至今有色板块整体涨幅8.07%，同期沪深300 指数涨0.66%，大幅跑赢沪深300 指数7.40 个百分点。8 月中旬前后公布的国内7 月份经济数据下行略超预期，引发市场对工业金属在内的大宗商品需求前景担忧。

8 月末，全球央行年会上，美联储主席鲍威尔讲话被市场解读偏“鸽”派，对大宗商品价格冲击较小。

工业金属：淡季去库存，价格坚挺

铜：基本面定价权重不大，短期主要受市场对美联储货币政策预期影响。

铝：铝价冲击新高，氧化铝价格快速拉涨。国内电解铝供给端频繁出现问题，导致淡季去库。今年云南地区干旱，枯水期长于往年，近期企业再次收到限电通知，复产和新投产计划继续推迟。此外进入8 月份用电高峰，多地发布限电限产预警，引发市场对于高耗能行业如电解铝减产预期，且随着各地政策频繁出台，刺激铝价持续上涨，突破前高，涨至2006 年以来的最高点。

锂：锂价上涨超预期，重视国内锂资源开发

从下游正极材料企业排产来看，国内正极材料二季度产量环比一季度有15-20%增长，进入下半年随着新增三元正极材料和磷酸铁锂产能投放，环比增速可能会提升至20-30%，相较之下供给端增量非常有限，碳酸锂在二季度供需紧平衡基础上，进入下半年可能又会出现明显缺口，锂盐涨价确定性强。目前国产电池级碳酸锂报价已经涨到12 万元/吨上方，涨幅超预期，预计短期供需矛盾难以缓解，价格有进一步上行空间。

稀土：价格维持高位震荡，逻辑向新能源金属转变6 月末稀土价格开始反弹，7 月加速上涨，8 月又维持震荡。从长时间维度来看，“十四五”期间稀土下游需求向上共振，新能源汽车、变频空调和风电等需求领域将持续拉动对高端稀土磁材需求，稀土价格有望保持强势。

推荐标的：赣锋锂业、永兴材料、北方稀土、金力永磁、神火股份、怡球资源、盛屯矿业、金诚信

风险提示：宏观经济超预期下行；中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性；供给增加超预期。