事件描述

公司实现营业收入2485.64 亿元，同比-6.21%；归属净利润60.25 亿元，同比-19.46%；扣非净利润55.53 亿元，同比-22.54%。

事件评论

公司营收下滑，但地产开发收入增幅明显。2025 年一季度，公司实现营业收入2485.64亿元，同比-6.21%，根据公司披露的经营效益情况来看，基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发营业收入分别为2,167.96、46.7、62.46、66.71 亿元，同比变动-7.99%、-2.21%、-5.77%、+59.48%。

一季度毛利率同比下滑，各项业务盈利能力均有下降。2025 年公司Q1 综合毛利率8.46%，同比下降0.13pct。分业务来看，基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发毛利率分别为7.13%、22.48%、19.27%、13.10%，同比减少0.49 个百分点、减少1.12 个百分点、减少1.98 个百分点、减少4.64 个百分点。

一季度费用率提升，最终公司净利率下滑。费用率方面，公司Q1 期间费用率4.92%，同比提升0.18pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、-0.16、-0.04、0.32pct 至0.57%、2.37%、1.27%和0.71%，综合来看，公司Q1 归属净利率2.42%，同比下降0.40pct，扣非后归属净利率2.23%，同比下降0.47pct。

一季度新签下滑，但境外业务、资产经营高增长。2025 年一季度，公司实现新签合同额5,601.0 亿元，同比下降9.9%。其中境内业务实现新签合同额4,944.3 亿元，同比下降13.6%；境外业务实现新签合同额656.7 亿元，同比增长33.4%。分业务来看，设计咨询、工程建造、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务新签分别为62.2、4,214.30、117.7、69.2、269.6、64.5、82.1、721.4 亿元，同比变动-17.10%、-10.40%、-18.70%、+2.80%、+123.70%、+5.20%、-54.50%、-16.70%。

一季度现金流净流出增长，负债率提升。公司Q1 经营活动现金流净流出773.99 亿元，同比多流出93.34 亿元，收现比91.02%，同比下降7.51pct；同时，公司资产负债率同比提升2.66pct 至77.30%，应收账款周转天数同比增加37.84 至95.88 天。

公司矿产资源的开发、销售保持稳健发展态势。公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5 座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM 铜钴矿、华刚SICOMINES 铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿，均生产运营状况良好。其中，生产铜金属288,252 吨；钴金属5,629 吨；钼金属14,945 吨；铅金属9,415 吨；锌金属25,048 吨；银金属36 吨。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。