事件描述

公司2026Q1 实现营业收入2349.98 亿元，同比减少5.46%；归属净利润43.59 亿元，同比减少27.65%；扣非后归属净利润38.92 亿元，同比减少29.91%。

事件评论

基建基本盘稳固、装备、资源业务表现亮眼。公司2026Q1 实现营业收入2349.98 亿元，同比减少5.46%，结构来看，基础设施建设仍是绝对主力，基础设施建设业务营业收入2,024.52 亿元，同比减少6.62%；设计咨询业务营业收入37.21 亿元，同比减少20.34%；装备制造业务营业收入67.11 亿元，同比增长7.46%；房地产开发业务营业收入52.01 亿元，同比减少22.04%；其他业务营业收入176.25 亿元，同比增长18.29%，其中资源利用业务营业收入23.58 亿元，同比增长25.88%。

综合毛利率下滑、造成净利率下滑。公司2026Q1 综合毛利率7.93%，同比下降0.53pct，主要受基建毛利下滑拖累。基础设施建设业务毛利率6.74%，同比减少0.40 个百分点；设计咨询业务毛利率23.46%，同比增加0.97 个百分点；装备制造业务毛利率19.30%，同比增加0.03 个百分点；房地产开发业务毛利率5.71%，同比减少7.40 个百分点；其他业务毛利率17.25%，同比减少2.07 个百分点，其中资源利用业务毛利率62.67%，同比增加2.17 个百分点。费用率方面，公司2026Q1 期间费用率4.93%，同比提升0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、-0.16、-0.09、0.24pct 至0.60%、2.21%、1.17%和0.95%，综合来看，公司2026Q1 归属净利率1.85%，同比下降0.57pct，扣非后归属净利率1.66%，同比下降0.58pct。

现金流流出增加，负债率略有提升。公司2026Q1 收现比105.51%，同比提升14.49pct。

经营活动现金流净流出864.28 亿元，同比多流出90.28 亿元，同时，公司资产负债率同比提升0.16pct 至77.46%，应收账款周转天数同比增加13.27 至109.14 天。

2026Q1 新签下滑，地产交付于开工节奏加快。公司2026 年一季度新签合同额3385.1 亿元，同比下降39.6%，整体业务开拓阶段性承压。其中境内新签3,057.3 亿元（-38.2%），境外新签327.8 亿元（-50.1%），海内外市场同步收缩。从业务结构看，工程建造业务是主要拖累，新签2,342.3 亿元，同比大幅下滑44.4%，资产经营146.3 亿元（-45.7%）和新兴业务451.1 亿元（-37.5%）明显收缩。资源利用业务逆势高增33.5%至86.1 亿元，金融物贸业务同比大增66.0%至136.3 亿元，贡献显著。房地产开发方面，一季度签约金额64.0 亿 元，同比微降7.5%；签约面积38.8 万㎡，下降9.1%。竣工面积同比高增494.4%，开工面积增长51.1%，地产交付与开工节奏有所加快。

风险提示

1、原材料价格大幅波动；

2、实物工作量推进不及预期。