观点聚焦

投资建议

国际化的拓展与成功，意味着中资机构有能力保持或拓展优质客群，以及风险定价和服务能力的提升，以上会映射至损益表。建议关注有规模禀赋和能力潜质的大行或招行等头部全国性银行，重点推荐中国银行、工商银行。

理由

中央金融工作会议明确加快建设金融强国，其一是建设强大的金融机构。1“十五五”规划纲要强调推动人民币国际化，完善跨境支付体系，积极参与推进全球经济金融治理改革。2如何建设世界一流的金融机构，是中资机构中长期的课题。参照G-SIBs评估标准，中资银行在规模、关联性等指标方面领先，可替代性方面居中，跨境业务、复杂性等指标方面则排序居后。我们理解，通过高效的产品服务能力匹配目标客群在全球范围内的金融需求，并实现商业可持续或盈利能力领先，可能是世界一流金融机构的一种阐释。

国际化必然有相当网点资源的投入，单一区域作为本土市场还是网络节点，是避不开的话题。样本银行经验表明，外资银行异地展业成为本土银行难度大、成本高，缺乏风险定价能力的盲目扩张可能过度暴露风险，“本土全能银行+全球跨境银行”是一个可行的路径。另外，当前中资银行境内展业更多通过表内信贷，但可比外资行的表外服务贡献度相对更高，尤其是清算结算、投资银行、交易银行、资管财富类业务。其更高的中收占比背后是客户需求，也包括诸多中资全球性企业。构建本土市场还是布局国际网络，表内信贷融资还是表外能力服务，目标客群的需求适配可能是核心因素。（后接正文…）

盈利预测与估值

维持盈利预测和估值不变。

风险

1）逆全球化、贸易孤立主义超预期发展。2）境外金融监管政策变动。3）境内监管政策变动。4）银行集团战略执行不及预期。