5月初证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》,明确提出建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。

6月3日,首批获准发行的新模式浮动管理费产品——大成至臻回报混合(A类 024469 C类 O24470)开始发售。产品管理费根据投资者持有收益和相较业绩基准的超额收益情况上下浮动,与投资者“共进退”。该基金拟任基金经理杜聪,托管人工商银行。

大成基金以主动权益投资能力著称。旗下有徐彦、刘旭、韩创等为市场熟悉的知名基金经理,近年来,大成基金科技成长风格的新锐基金经理也走向舞台中央。其中,基金经理杜聪于2024年4月起管理大成成长进取,wind数据显示,截至2025年一季度末,大成成长进取相对业绩基准超额收益达到18.7%,超额收益较为突出。

从基金经理任职以来的季度重仓情况观察,杜聪的成长风格鲜明。组合构成中,杜聪的持仓行业覆盖了大科技板块中通信、计算机、互联网、机械等不同方向;交易方面,杜聪换手率较高,几乎每季度均有明显调仓动作,一定程度反映基金经理对市场变化的反应较快。

杜聪最新公开观点称,虽然当前全球经济与市场环境局面复杂,但其中也产生了许多新的机会。就市场关注度较高的AI领域而言,国产AI算力板块,关注芯片、半导体相关板块;AI应用端,to C确定性更强;海外AI算力则更关注结构性机会。

围绕关键变量的成长投资

杜聪本科毕业于中国科技大学信息工程专业,硕士毕业于复旦大学金融,具有专业和金融的复合背景。进入资管行业以来,杜聪重点覆盖了通信、计算机等行业。2023年9月,杜聪加入大成基金,继续专注科技成长投资。

围绕科技股投资的特性,杜聪搭建了逻辑链条完整的投资框架,核心是找准“关键变量”,通过预期回报率和曲率来决定投资权重。杜聪的投资框架主要可以被划分为两步,第一步是认知长期业绩的空间和重要变量,会对公司远期业绩做大致的测算、增强对核心变量的理解并实时跟踪变化,通过这些问题评估公司业绩的短期爆发力;第二步是认知公司质量以及远期估值,拥有壁垒的公司在远期估值上应该享有溢价。通过对永续增长率的判断来估算长期空间。

在整个投资框架中,“曲率”是一个主要概念。“曲率”可以被概括地理解为成长的加速度,在行情拐点期,曲率对公司定价的影响力度更大;预期回报率则在行情演绎一段时间后对定价的影响力更大。杜聪认为,曲率也可以被划分为三个层次,每一阶段所需要的行情支撑不同。在事实拐点层次,个体的表现一般独立于市场主线风格;在逻辑拐点层次,个股的表现需要强风格支持;而在终局预期层次,则需要热赛道+强风格支持。

发挥成长特性,创造超额收益

参考杜聪在加入大成基金后接管的第一只产品,大成成长进取的业绩,可以看到杜聪在管理方面成长风格鲜明,超额收益实力出色。

数据显示,截至2025/05/16,杜聪任职以来大成成长进取累计收益为20.74%,同类排名前15%,基金相对沪深300指数和中证偏股成长基金指数超额收益显著。

观察杜聪接管后基金的业绩走势,可以看到基金业绩净值曲线陡峭,锐度明显。2024年以来,科技成长风格迎来几轮由不同题材主导的牛市行情,大成成长进取基本都能够抓住行情上升期,并争取超越平均水平的上涨。

从定期报告持仓披露可见,杜聪在任职以来的每一个季度的个股重仓变化较大,不过总体围绕TMT、通信、计算机等行业。2024年年报数据显示,大成成长进取的报告期股票换手率达到了1,076.12%。基金经理对科技领域的认知、把握、跟踪能力均处于较高水平。

大成成长进取成立以来业绩

杜聪:变化产生机会,跟踪核心环节

在大成成长进取2024年年报中,杜聪指出,基金在2024年报告期内主要抓住了 AI算力、信创、苹果端侧 AI 机会。

2025年一季度,大成成长进取季度收益达到11.2%,与业绩基准相对收益为8.27%,继续表现出超额收益能力。季报中,杜聪也对市场环境与科技产业机会做出观点分享:

(1)自主可控:看好半导体、软件相关投资机会。

(1)AI:虽然北美AI大模型能力进步放缓趋势很明显,但国内大模型能力进步和应用创新还有所期待。密切跟踪后续国内相关产业发展,如果有超预期的实现,看好有竞争力的算力和兑现度较高的应用。

(2)复合箔:复合铜箔有望在年内突破拐点,来渗透率大幅提升。密切跟踪后续国内相关产业发展,如果有超预期的实现,看好整条产业链。

(3)果链:苹果是北美七巨头里唯一没有做大规模资本开支的,且其AI发展严重低于市场预期。但苹果存在加大AI投入及投资换豁免的可能。密切跟踪后续苹果规划,如果有超预期的实现,看好果链增量标的。