投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E / 2026E / 2027E 营业收入分别为143.34 / 160.56 / 178.83亿元，同比增长13.1% / 12.0% / 11.4%；归母净利润分别为5.33 / 6.30 / 7.20 亿元，同比增长23.4% / 18.2% / 14.3%，对应2025E / 2026E / 2027E PE 分别为76.2 / 64.5 / 56.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

行业和公司情况：1）行业：①燃气轮机：根据IEA 基准情景预测，2030 年全球数据中心电力需求将达945TWh，相比2024 年415TWh 实现翻倍增长。燃气轮机建设周期较短、成本较低，可匹配海外数据中心快速投产需求，我们预计海外燃气轮机市场景气度持续提升。②核电与可控核聚变：中国2020–2025 年核电机组批复量分别为4、5、10、10、11、10 台，预计后续核电项目审批将保持积极节奏，中国可控核聚变项目由科研阶段向工程化示范推进，核能设备需求持续释放。2）公司：公司是中国最大的重型设备制造商之一，产品覆盖能源及工业领域各类大型设备，具备重型燃气轮机转子、核电主管道、核聚变磁体结构件等极限关键设备供货能力。随着海外总包项目持续拓展、海外燃气轮机相关设备供不应求，公司海外收入占比从2022 年的20.2%已提升至2024 年的30.8%，带动公司国际化与毛利水平持续提升。可控核聚变方面，公司已在聚变装置关键磁体结构件取得实质性订单，具备先发制造经验，有望在后续聚变项目推进中持续受益。

关键假设点：工程总包、燃气轮机转子设备等出海业务占比持续提升，核电机组批复持续释放、可控核聚变装置加速由科研阶段向工程化示范迈进。1）收入端：2025E–2027E 冶金专用装备收入稳健增长7% / 6% / 5%，工程总承包收入同比增长17% / 15% / 14%，制造服务收入同比增长32% / 27% / 24%，高端大型铸锻件收入同比增长7% / 5% / 4%；2）利润端：2025E-2027E 整体毛利率保持相对稳定，随海外收入占比提升，产品结构优化推动下毛利率具备长期提升空间。

股价表现的催化剂：海外总包与燃气轮机项目持续落地；中国核电机组批复节奏超预期；可控核聚变项目招投标超预期。

风险提示：核电及可控核聚变项目推进不及预期风险，海外燃气轮机出海不及预期风险，公司盈利能力修复不及预期风险。