公司3月26日披露2023年年报

2023年公司实现营收29.55亿元(+12.68%)，实现归母净利润6.71亿元(-12.51%),扣非后归母净利润5.94亿元(-18.64%),基本每股收益0.24元(-11.11%)。公司2023年ROE为3.89%，较上年同期下降0.73pct。

财富管理深化转型

公司实现经纪业务净收入5.15亿元(6.30%),经纪业务收入小幅下滑,主要是受到市场景气度下滑，基金市场低迷的影响，代理买卖证券业务(3.80亿元，-10.77%)和代销金融产品业务(0.33亿元，-22.35%)净收入均快速回落。公司持续推进财富管理业务,一方面，公司继续推进基金投顾业务，截至2023年末，公司签约基金投顾业务客户数30.02万户(+24.93%)，授权账户资产规模65.94亿元(-4.16%)。另- -方面，公司基金销售策略向配置型销售转变，公司基金产品销售规模下滑(184.03亿元，-14.76%)，但金融产品保有量稳中有增，实现规模193.30亿元(+8.16%)。2024年，随着市场回暖,公司在财富管理各业务条线的布局成效有望逐步转化为业绩落地。

再融资拖累股权承销规棁，债券承销规模上涨公司实现投行业务净收入4.89亿元(+2.47%),总承销规模39.56亿元(-23.92%)。公司股权承销规模39.56亿元(-23.92%)，高于行业32.80%的增速。其中，股权承销IPO规模23.68亿元(-1.33%)，再融资规模15.88亿元(-43.29%)。公司实现债券承销规模515.81亿元(+30.94%)，其中公司债承销规模大幅增长(492.71亿元，+41.19%),在债券总承销规模中贡献达到95.52%。当前公司IPO保荐家数位居行业第21位,后续随着与.投行实力较强的民生证券整合，投行实力有望进一一步提升。

资管业务公募化转型稳步推进

公司资管业务实现净收入4.43亿元(+128.54%)。报告期内，公司资管业务迎多重利好: (1)主动管理转型较为成功，2023年资管业务规模达到1,172.93亿元(+14.94%)，其中公募基金(含大集合)资产规模87.73亿元(+21.75%)，集合资管业务规模达到209.57亿元(+79.64%)，占比17.87%，较2022年提升6.42pct; (2)公司报告期内公司收购中融基金75.5%股权，合并报表是公司资管业务快速增长的主要原因。截止2023年.末，国联基金资产管理总规模1,487.67亿元。自收购日起至报告期末，实现营业收入2.39亿元，实现净利润0.30亿元，对资管业务收入贡献占比达到38.64%。(3)公司于2023年9月获得资管子公司设立批复，后续或将继续申请公募基金牌照。公司稳步推进“一参-控-一牌”的公募布局，资管业务盈利能力有望进-步提升。

重资产业务

公司自营业务收入12.43亿元(+7.31%)。公司重点配置债券、公募基金、私募基金和股票，分别占交易性金融资产的57.05%、12.17%、11.55%、8.45%,其中，私募基金配置占比下滑8.18pct,股票配置占比上调5.1lpct。整体配置策略与上年基本保持-致。

公司利息净收入0.81亿元(-32.51%)，主要是由于卖出回购金融资产款利息支出的大幅增加。具体业务表现来看，两融业务稳步提升,日均余额为102.31亿元(+10.72%),实现两融业务利息费收入6.06亿元(+6.69%);公司持续压降股票质押式规模和风险,股票质押规模已达23.94亿元，(-37.93%)。

投资建议

国联证券以“泛财富管理”为核心，基金投顾业务抢占先机，公募基金布局稳步推进。后续国联证券与民生证券整合将逐步落地,综合实力有望进一一步:提升。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.26元、0.29元、0.34元，每股净资产分别为6.47元、6.69元、6.95元，维持“买入”评级。

风险提示:市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧