核心提要：海运费和成本降，轮胎销量毛利齐升

海外基地出口美国：运费降，销量起，毛利升中国轮胎企业海外基地依靠性价比和关税优势销往美国，过去两年海运费价格大幅波动影响了发货量，随着海运费见底持稳，我们预计中国轮胎企业海外基地往美国的发货量将进一步增加，毛利率也将提升；随着关税复审，关税或有机会下调，带来新的利好。我们认为，2025年之前中国轮胎海外基地在美国市场呈现有序竞争。

中国基地出口海外：运费降，需求起

中国基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区，目前海运费价格已经恢复至2020年初的水平，出口逐步回暖。2023年1-4月，我国半钢轮胎出口量为9344万条，同比+20.94%；全钢轮胎出口量为3788万条，同比+2.93%。

据欧洲汽车制造商协会官网，据欧洲汽车制造商协会官网，2023Q1，欧盟商用车市场表现良好，货车注册量为35.55万辆，同比+7.7%；卡车注册量8.65万辆，同比+19.4%；大巴车注册量7309辆，同比+15.5%。2023年4月，欧盟乘用车新注册量为80.32万辆，同比+17.34%。

国内全钢：成本降，配套需求起，毛利升

原材料价格大幅下降，并且新增产能较少，随疫情管控政策的放开，山东省全钢胎开工率回升，销量增加。2023年以来，货运及快递行业保持平稳态势。2023年4月，整车货运流量指数均值为95.51，同比+12.71%，环比-5.31%；公共物流园吞吐量指数均值为89.20，同比+11.53%，环比-1.00%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值为85.29，同比+14.89%，环比-0.93%。

国内半钢：成本降，替换需求起，毛利升

随疫情管控政策的放开，出行需求有望复苏，2023年3月，我国客运量总计为7.06亿人，同比增长67.70%；公路客运量为3.61亿人，同比增长21.14%。

乘用车产销量有提升趋势，2023年4月，乘用车产量为177.77万辆，同比+78.54%；乘用车销量为181.11万辆，同比+87.65%。

行业评级：考虑到行业景气度修复，维持轮胎行业“推荐”评级。

重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等。

风险提示：全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。