全年业绩短期承压，两翼布局持续赋能主业，维持“买入”评级中新集团发布2023 年年报，实现营业收入、归母净利润分别为36.6、13.6 亿元，同比分别减少22.9%、15.3%；销售毛利率和净利率分别为50.8%和41.8%，同比分别减少6.8、4.2 个百分点。拟每10 股现金分红2.7 元（含税），合计4.1 亿元，分红比例30.05%。按公告日收盘价计算，股息率约3.3%。考虑园区开发受市场下行影响，下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为14.3、15.5、16.8 亿元（2024、2025 原值为19.9、21.8 亿元），EPS分别为0.96、1.03、1.12 元，当前股价对应PE 估值分别为8.7、8.0、7.4 倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望持续增厚业绩，维持“买入”评级。

园区运营提质增效，土地出让不及预期

园区开发运营为核心主业，其中园区运营提质增效，截至2023 年末，深耕的苏州工业园区内自营载体建面203 万平方米，入驻企业逾460 家，其中世界500强企业20 家，高新技术企业78 家，综合出租率93%，各类载体中厂房载体122万平方米、综合出租率超95%，其余产业园区也实现高水平发展。但由于园区出地面积减少，导致业务收入短期承压，最终实现营收28.5 亿元，同比减少26.3%。

产业投资高效增长，新能源发展未来可期

产业投资多层次布局，全年实现投资收益+公允价值变动净损益合计6.8 亿元，同比增长31.6%。并不断赋能主营业务，其中基金投资方面，已累计认缴投资外部市场化基金47 支，拉动各园区项目投资总规模近605 亿元。科创直投方面，累计直接投资科技项目36 个，拉动总投资58.6 亿元；绿色发展方面，累计完成并网474MW，在建规模211MW，园区运营优势也为该业务提供广阔发展空间。

经营性现金流显著改善，期间费用增加拖累业绩受益于开发业务回款增加，2023 年公司经营性现金流量净额17.6 亿元，同比增长51.5%。费用支出方面，全年期间费用支出合计5.0 亿元，同比增长10.2%。

其中研发、销售、管理、财务费用同比分别增长46.0%、21.4%、10.9%、5.7%。

风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。