营收利润有所下降,区中园运营质量提升,维持“买入”评级中新集团发布2024 年报,受园区开发业务下滑影响,公司营收利润同比下降,我们下调2025-2026 并新增2027 年盈利预测,预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.3、9.0、10.2 亿元(2025-2026 年原值为12.6、14.0 亿元),EPS 分别为0.55、0.60、0.68 元,当前股价对应PE 分别为13.3、12.2、10.8 倍,公司业务协同发展,园区运营质量提升,新兴业务有望增厚业绩,维持“买入”评级。

园区开发业务收入下降,业绩承压下滑 公司2024年实现营收26.85 亿元,同比-26.6%;归母净利润6.37亿元,同比-53.2%;经营性净现金流11.09 亿元,同比-37.1%;毛利率和净利率分别-0.4pct、-18.6pct至50.4%、23.2%。公司收入下滑主要由于园区开发业务出地面积减少,收入下降;归母净利润下滑主要由于(1)收入同比下降;(2)公允价值变动收益减少3.3 亿元;(3)资产计提减值损失增加1.3 亿元;(4)期间费率同比+5.3pct 至18.9%。 公司2024 年拟每10 股派发现金1.28 元,派息比例约30.1%。

园区开发业务提质增效,区中园出租率维持高位公司2024 年实现园区开发运营收入18.55 亿元,同比-35.0%,毛利率同比+5.5pct至63.9%。产城融合园方面,截至2024 年末公司开发运营面积超250 平方公里公司深耕苏州工业园区,2024 年累计招引项目约2570 个。区中园方面,已累计落地区中园建面约300 万方,已投入运营项目建面约200 万方,综合出租率提升至89%,其中在苏州工业园投入运营建面125 万方,综合出租率超93%。

两翼发展赋能主业,产业投资多层次布局 公司2024 年实现绿色发展业务收入6.89 亿元,同比+5.9%,毛利率同比-2.6pct至16.4%,其中光伏发电收入增加,绿色减排业务下降。2024 年,公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网220MW。截至2024 年末,公司已累计认缴投资51 支基金,认缴总金额近43 亿元;累计直接投资科技项目40 个,合计投资金额5.88 亿元。

风险提示:市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。