营收利润同比增长，园区运营规模持续提升，维持“买入”评级中新集团发布2025 年报，公司收入提升利润高增。公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，我们上调2026-2027 并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2 亿元（2026-2027年原值为9.0、10.2 亿元），EPS 分别为0.73、0.76、0.81 元，当前股价对应PE分别为14.2、13.5、12.7 倍，维持“买入”评级。

收入提升利润高增，派息比例稳定30%

公司2025 年实现营收32.14 亿元，同比+19.7%；归母净利润10.56 亿元，同比+65.8%；经营性净现金流14.07 亿元，同比+26.9%；毛利率和净利率分别-6.2pct、+14.6pct 至44.2%、37.9%。公司毛利率下滑主要由于园区开发业务毛利率有所下降，利润高增主要由于（1）公允价值变动净收益3.5 亿元（2024 年-0.1 亿元）；（2）投资净收益3.6 亿元，同比+26.2%；（3）资产减值损失收窄至-0.3 亿元（2024年-2.4 亿元）。公司2025 年拟每10 股派发现金2.12 元，派息比例维持30%。

园区开发业务收入增长，区中园运营面积稳步提升公司2025 年实现园区开发运营收入22.59 亿元，同比+21.8%，毛利率同比-13.5pct至50.4%，主要由于本期土地开发成本较高。产城融合园方面，截至2025 年末公司开发运营面积超250 平方公里，公司深耕苏州工业园区，2025 年新增内外资注册项目117 个，注册资本超28 亿元。区中园方面，已累计落地区中园建面约300 万方，已投入运营项目建面约225 万方，综合出租率超84%，同比-5pct，其中在苏州工业园投入运营建面125 万方，综合出租率91%。

两翼发展赋能主业，产业投资平稳推进

（1）绿色发展：公司2025 年实现业务收入8.0 亿元，同比+16.1%，毛利率同比+10.9pct 至27.4%，毛利率提升主要由于光伏业务收入增加、煤炭采购价格下跌、山东科臻破产重整出表等影响。截至年末，中新绿能、中新春兴新增并网219MW，累计并网688MW。（2）产业投资：截至年末，公司已累计认缴投资54 支基金，认缴总金额超44 亿元，其中2025 年投招联动新增落地项目35 个。

风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。