1H21业绩超过我们预期

公司公布1H21业绩:收入18.62亿元，同比+24.3%;归母净利润4.69亿元，同比+82.5%;扣非后归母净利润4.61亿元，同比+83.3%。其中2Q21收入8.91亿元，同比+44.4%;归母净利润2.23亿元，同比+208.9%;扣非后归母净利润2.18亿元，同比+228.2%。公司药包业务及消费投资基金表现亮眼,业绩超过我们预期。

发展趋势

1、1H21公司营收显著改善，大包装业务稳步推进。1H21公司营收同增24.3%，分产品看:1)烟标:收入12.29亿元，同增10.5%，销量165.8万大箱，同增7.44%，其中生产细支烟、中支烟等创新烟标产品收入4.1亿元，同增45%，销量同增31%; 2)医药包装:收入2.59亿元，同增181.4%，除并表因素外，主要与疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关;3)PET基膜与功能膜业务实现较大幅度增长，其中基膜对外销售实现收入同增20.43%，鑫瑞科技的功能膜实现对外销售同增148%;4)消费投资基金:本期新增投资“凯肤草”、“丛林漫步”等项目，1H21公司实现投资收益2.92亿元，同比+4013%。

2、消费投资基金收益推升净利率。1H21公司毛利率同比降低4.4ppt至33.57%，其中2021毛利率同比降低1.2ppt 至33.3%，主要受上游原材料涨价影响。费用管控良好，1H21公司销售/管理/研发费用率环比几乎持平，财务费用率同比降低0.2ppt 至0.18%。净利率同比提升8.0ppt 至25.2%，主要系公司投资收益向比大幅增加所致。

3、我们看好公司药包及新型烟草业务发展前景。1)药包:药包行业规模超千亿元，但行业高度分散。公司通过收购进军药包行业，目前千叶药包、首健药包、华健药包三大业务主体之前可形成有效协同，公司也不断推动产业链整合，进而为客户提供“设计-生产-仓储-物流”医药包装—体化服务。2)新型烟草:海内外新型烟草行业持续高速增长，公司目前拥有FreeM和CIGO0两个新型烟草品牌，参股子公司绿馨电子专注于低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品的研发生产，后续需持续关注公司新型烟草产品在海内外市场的销售情况。

盈利预测与估值

基于公司药包业务及消费投资基金的快速增长，分别上调公司2021年/2022年EPS 28%/13%至0.56元/0.53元。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整，上调目标价8%至7.85元，对应2021年/2022年市盈率分别为14倍/15倍，较当前股价有26%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动，核心客户订单流失，新业务拓展低于预期。