核心观点：

事件：为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》作如下修改：增加一条，作为第六十五条：

“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”

参考《实施条例》具体内容，①第二条指出，烟草专卖是指国家对烟草专卖品的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理的制度。②第六条指出，从事烟草专卖品的生产、批发、零售业务，以及经营烟草专卖品进出口业务和经营外国烟草制品购销业务的，必须申请领取烟草专卖许可证。烟草专卖许可证分为：烟草专卖生产企业许可证；烟草专卖批发企业许可证；烟草专卖零售许可证。③第七条指出，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件：有与生产烟草专卖品相适应的资金；有生产烟草专卖品所需要的技术、设备条件等。

关于此政策本身，即3.22 征求意见稿的落地，内容符合预期，无其他增补信息。此政策结合行业动向，确认中烟对电子烟的监管地位，承认电子烟的合法存在，基本化解电子烟的“一刀切”风险，未来关于政策主要博弈中烟不同监管预期下的行业增速、产业格局与盈利空间。

关于未来政策预期，大方向的预期是保障国家税收稳定、防范未成年人吸烟、抑制电子烟行业过热。根据《实施条例》的具体内容预判可能的政策，中性预期与原料配额&生产准入&销售牌照、添加剂与尼古丁含量规定、税收等组合拳有关，保障有序监管、维持行业稳定。具体还需关注后续推进的国家标准与监管细则。

关于政策对雾化的影响，前期政策空白期终端销售承压于负面舆论；未来短期，若承认电子烟合法地位，合规运营的企业舆论压力或有一定缓解；未来中期，随着细则陆续落地，渠道合理收缩、尼古丁含量与口味限制、税收加征等均可能对相关企业业绩形成短期冲击；未来长期，行业有望持续稳定扩容，产业格局和利润空间取决于政策落地后中烟监管下的市场化程度。

投资建议：建议关注思摩尔国际，新型烟草大趋势下，通过技术壁垒等深度绑定全球龙头，未来国内外政策推进释放估值弹性，同时美容雾化等新领域打开成长空间。此外相关标的包括华宝国际、劲嘉股份、东风股份等。

风险提示。新型烟草政策风险，制造商竞争加剧，客户流失风险。