核心观点：

家具子行业年度策略：22 年地产交付仍在可控范围，关注行业基本面拐点与龙头阿尔法持续增强，出口有望维持较高景气度，盈利弹性大。

①软体家具：内外销格局优化、协同扩张品类，相关标的顾家家居、敏华控股。②定制家具：看好行业回暖弹性大的志邦家居、索菲亚，以及在整装与配套品发展持续超预期的龙头欧派家居。③精装修/工程端：

精装修渗透率放缓、地产商账期承压，但可关注结构性机会，例如具备自身成长性的江山欧派，以及保障房等相关机会。外销虽需求有所回落，但滞后的出货可支撑一定的景气度，而且盈利弹性较大。

个护文娱子行业年度策略：长线布局行业稳健的优质个股。文具需求相对刚性，可通过客单价的持续提升带动行业扩容，龙头份额稳步提升，晨光高端化战略推进，产品结构升级、精品文创向上，晨光通过渠道优化措施提高终端效率，实现传统业务长期稳定增长。卫生巾需求刚性、格局稳定，纸尿裤有所承压。我们建议长线布局行业稳健、个股优质，稳定实现份额提升和自身量价齐升逻辑的优质标的，推荐晨光文具、百亚股份。

工业用纸子行业年度策略：跟踪短期供给，静待需求反转，长线配置优质龙头。上半年造纸行业需求稍有回暖，受纸浆价格快速上行影响，库存快速增加，当前行业仍处去库阶段，同时需求较弱，短期跟踪供给，并静待需求反转后企业盈利修复。细分纸种来看，文化纸：双减对文化纸需求有冲击，稳态下行业需求或被低估。白卡纸：排放标准收紧背景下，行业新投产能进度或不及预期，行业中期竞争格局或超预期。

废纸系包装纸：行业竞争格局继续提升，需求反转后预计企业盈利弹性较大。

包装与新型烟草子行业年度策略：顺势而为，长期重点关注思摩尔国际。当前雾化烟间接受制于政策，增速承压，未来海外大概率稳步回暖，国内增速和格局取决于中烟监管政策。HNB 仍未放开，但随着时间推进情绪进一步提振，未来新型烟草将继续博弈政策。建议长期关注思摩尔国际，同时关注HNB 相关标的。

风险提示：房地产行业政策调控力度加大；地产历史经验与实际情况出现背离；家具行业竞争压力加大；多元渠道拓展低于预期；原材料价格上涨影响盈利水平；产能投放不及预期；同业竞争风险加剧；产能出清受阻；海外进口成品纸波动影响；新产能海外扩张受政策、管理等方面制约；新产品推广不及预期，渠道拓展不及预期；政策推出迟缓，导致行业发展信心不足；原材料价格波动；头部企业多元化拓展不及预期。