21年业绩略超预期，每10股派发4.5元现金股利公司发布2021 年业绩，全年实现营收38.1 亿元，YoY+24.0%，单Q4实现营收10.9 亿元，YoY+18.21%；全年实现归母净利润7.9 亿元，YoY+43.4%，单Q4 实现归母净利润2.0 亿元，YoY+18.2%。2021 年实现毛利率31.5%，同比减少5.5 pcts。公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利4.5 元（含税），每10 股转增2 股。

药包营收同比增长91.9%，为子公司增资扩产，客户、产品结构优化收入端，分业务来看，公司药包业务增长最快、贡献业绩弹性。药包业务2021 年实现营收5.4 亿元，YOY+91.9%，占营收比重同比增长5pct。

报告期内公司完成对子公司福鑫华康收购并对其增资1500 万元，初步形成I 类药包、辅材产业布局；投资1.2 亿元薄膜硬片生产项目，助力福鑫华康建厂扩产贡献业绩增长；同时对子公司首键药包增资1145 万元，支持其提速发展。公司成立全资子公司东峰药包统筹医药包装业务板块，整合客户资源、开发优质外资药企客户，实现产品、客户结构优化，盈利能力提升；费用端，公司降本增效成果显著，销售/研发/管理费用率5.0%/4.1%/0.0%，YoY-0.9pct/-0.3pct/-0.3pct；利润端，公司2021 年毛利率为31.4%，YoY-5.5pct，下滑主因国际大宗商品价格波动及输入性通胀影响，新冠疫情反复和物料供应链不畅，全年营业成本同比上升34.58%，及公司通过招投标方式获得订单，销售单价下降所致。

投资建议

公司深耕烟标30 年，是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司布局高成长赛道，长期空间打开，药包和膜业务增长迅速。预计2022-24 年归母净利润分别为9.6/12.2/14.2 亿元，对应当前股价PE为11X/9X/7X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动，新业务增长不及预期，HNB 政策监管超预期。