1Q23 业绩超过我们预期

公司公布1Q23 业绩：收入9.16 亿元，同比-12.5%；归母净利润2.25 亿元，对应每股盈利0.12 元，同比+85.5%。资产处置收益贡献，业绩超过我们预期。

发展趋势

收入有所承压。公司1Q23 收入同比下滑12.5%，我们认为一方面烟标产品更新换代优先消化老品库存，另一方面行业竞争加剧，公司主动调整烟标业务结构。我们预计新材料业务保持良好增长势头。

毛利率有所下滑。公司1Q23 毛利率同比下滑4.3ppt 至27.8%，我们认为主要受行业竞争加剧及公司产品结构变化影响。期间费用方面，1Q23 公司期间费用率同比+0.8ppt 至14.2%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-1.2/+1.2/+0.3/+0.5ppt 至2.3%/7.8%/-0.1%/4.2%，研发投入进一步加大。公司1Q23 资产处置收益1.18 亿元，推动1Q23 归母净利率同比提升13.0ppt 至24.5%，剔除资产处置收益及投资收益影响后，公司1Q23 归母净利率同比-7.3ppt。

关注烟标行业需求变化。目前烟标下游需求仍旧相对低迷，加之烟标产品更新换代会优先消化老品库存，短期烟标业务订单承压。此外，行业市场化程度提升，新进入者增多，行业竞争加剧，产品单价及行业利润水平有所压缩。建议持续关注烟标行业需求变化。

看好公司新材料业务成长空间。公司新材料业务涵盖基膜、功能膜、高阻隔材料和新能源材料等众多产品类别，行业成长空间广阔，公司具备先发优势及客户优势，高阻隔膜方面公司已与国际知名无菌包装企业建立合作，新能源材料方面，已与比亚迪、宁德时代等头部电池厂商合作。看好公司新材料业务在需求增长及客户开拓下的广阔成长空间。

盈利预测与估值

考虑资产处置收益贡献，上调2023 年EPS 22%至0.29 元，维持2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别15/16 倍P/E。维持跑赢行业评级及5.00 元目标价，对应2023/2024 年分别17/18 倍P/E，较当前股价有16%的上行空间。

风险

行业竞争加剧；新产能投产不及预期；原材料价格大幅波动。