事件：瑞丰银行披露2025 年一季报，2025 年一季度实现营收11.1 亿元，同比增长5.12%，归母净利润4.2 亿元，同比增长6.69%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为0.97%、326.08%，较上年末分别持平、提升5.2pc。

1、业绩表现：息差降幅同比收窄

25Q1 年营业收入、归母净利润增速分别为5.12%、6.69%，分别较24A下降10.2pc、下降4.6pc，其中息差同比降幅收窄、业务成本节约等对业绩形成正向贡献，具体来看：

1）利息净收入：同比增长2.68%，较24A 增速提升4.3pc，25Q1 净息差为1.46%，较24A 下降4bps（24Q1 下降13bps），息差同比降幅明显收窄，主要得益于计息负债成本改善，其中生息资产收益率、计息负债成本率分别下降11bps、下降7bps。

2）其他非息收入：同比增长11.43%，较24A 增速有所下降，其中投资净收益同比增长23.01%，而受一季度债市明显波动影响，公允价值变动损益浮亏1.3 亿元。

2、资产质量：拨备进一步夯实

25Q1 不良率（0.97%）、关注率（1.54%）分别较上年末持平、提升9bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为326.08%、3.17%，分别较上年末提升5.2pc、提升7bps。25Q1 信用成本为1.26%，同比提升3bps。

3、资产负债：存贷款增速均超10%

1）资产：25Q1 末资产、贷款总额分别为2293 亿元、1368 亿元，分别同比增长11.07%、11.67%，分别较24Q4 下降0.9pc、下降3.8pc。25Q1单季度来看，贷款净增加58 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别净增50亿元、3 亿元。

2）负债：25Q1 末存款总额为1713 亿元，同比增长13.83%。25Q1 单季度来看，存款净增87 亿元，主要由个人定期存款（+103 亿元）贡献。

投资建议：中长期来看，瑞丰银行所处地区贷款有望保持稳定增长，瑞丰银行自身市占率有提升空间，同时随着资产质量稳步改善，也有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业，预计2025 年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。