业绩同比小幅负增。2026 年一季度实现营收10.7 亿元，同比下降3.68%，实现归母净利润4.2 亿元，同比下降0.5%。

其他非息收入下降拖累营收，成本收入比下降。2026 年一季度公司净利息收入同比增长12.6%，较2025 年全年增速提升了4.2 个百分点，占营收总额的82.3%。不过其他非息收入同比下降46%，较2025 年全年降幅扩大23 个百分点，主要是高基数下交易账户投资收益同比大幅下降拖累。一季度其他非息收入占营收比重降至15.7%，处在2023 年以来同期低位。营收承压下，2026年一季度成本收入比26.1%，同比下降了1.2 个百分点，成本管控成效明显。

净息差同比走阔，零售信贷疲软。2026 一季度净息差1.50%，同比提高4bps，较2025 年全年持平，主要受益于存款成本改善明显。期末资产总额2532 亿元，贷款总额1457 亿元，存款总额1858 亿元，较年初分别增长了4.8%、3.2%和2.3%。

一季度贷款新增约44.5 亿元，较去年同期少增13.7 亿元。其中，一季度对公贷款新增约41.4 亿元，个人贷款新增7.9 亿元，票据贴现压降4.9 亿元，零售信贷依然承压，行业共性，静待零售需求复苏。

微贷资产质量依然承压，不良率上行。期末不良率1.09%，较年初提升10bps，，期末关注率1.94%，较年初下降2bps，但依然处在多年来的高位。由于微贷复苏缓慢，当前资产质量压力依然较大。不过伴随稳增长政策持续发力，以及银行主动加强风险管控，我们判断进一步大幅恶化的概率较低。

由于不良余额较年初增长约13.6%，但营收增速放缓下，公司资产减值损失同比下降6.2%。因此，期末公司拨备覆盖率降至297.7%，较年初下降28.8个百分点。

投资建议：由于投资收益降幅较大，且微贷复苏缓慢，资产质量依然承压，小幅下调2026-2028 年归母净利润至20.5/22.1/24.4 亿元（ 原预测20.9/23.0/25.5 亿元），对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应2026-2028 年PB 值为0.49x/0.45x/0.42x。公司客群主要聚焦中小微企业，微贷短期承压，但中长期发展空间较大。同时，公司资本充足，期末核心一级资本充足率12.71%，资本充足率13.91%，股权投资有助于打开异地扩张空间。考虑到当前低估值已体现了市场对于微贷的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。