大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“Q4业绩略超预期，美国建厂稳步推进”—天赐材料的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）公司发布业绩预告，24年归母净利4.4至5.2亿元

公司发布业绩预告，24年归母净利4.4至5.2亿元，同降72.5%至76.7%，扣非净利3.8-4.6亿元，同降74.8%至79.2%，对应Q4归母净利1.02至1.82亿元，同比-27%至+31%，环增1%至80%，Q4归母净利中值1.42亿元，同环比+2%/+41%，Q4扣非净利0.93-1.73亿元。其中预计Q4冲回股权激励费用，对冲计提减值影响。

2）24年电解液出货约50万吨、25年有望增长40%

预计24年公司电解液出货约50万吨，同增约25%，其中24Q4出货16万吨+，环增约20%，预计25年有望出货70万吨，同增40%。24年外售锂盐约0.8-0.9万吨，折电解液约7万吨，合计总出货有望达约57万吨，同增约40%，对应24年市占率同比提升2pct至38%。此外25年LiFSI有望出货近2万吨（含自供）。

3）Q4电解液盈利微增、25Q2起有望改善

预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元，其中产能利用率提升带动电解液单吨净利环比微增至0.08万元+，外供锂盐折固单吨利润约0.3万元，预计24全年电解液单吨净利约0.09万元。六氟行业产能利用率提升明显，龙头挺价意愿强，价格上涨即将落地，考虑大客户价格传导时滞，预计盈利25Q2有望反转。

4）正极板块持续减亏、日化业务稳定贡献利润

预计24Q4磷酸铁及铁锂业务环比进一步减亏，预计24年合计影响利润2亿元+。日化业务,预计24Q4贡献0.5亿元+利润，预计24年贡献利润2亿元+。

5）公告股权合作及代工协议、美国产能进一步明朗

公司公告与Honeywell股权合作，Honeywell将以0.17亿美元认购德州天赐49%股权，计划建设年产20万吨电解液项目，公司将认购Honeywell子公司AEM49%股权，计划建设年产10万吨液体六氟项目，总投资额预计为4亿美元，双方将按持股比例投资。同时公司与DuksanElectera签署电解液代加工协议，DuksanElectera现在田纳西州有10万吨电解液产能，双方约定25-27年代工不低于1万吨电解液。

6）盈利预测及评级

考虑行业出清节奏，东吴证券下调公司2024-2026年归母净利预期至4.8/15.0/22.9亿元（原预期5.6/15.5/23.6亿元），同比-75%/+213%/+53%，对应PE为73/23/15倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。

图表2：公司业绩预测

二、技术面信号

该股从去年11月反弹创新高后，一路回调至今约3个月，今年以来处于横盘筑底一个多月的阶段，近期在“推动储能制造、推进新能源高质量发展”的政策利好下，温和放量反弹，叠加行业出清进入尾声，公司25年Q2业绩反转预期，当前股价处于上市以来的相对底部，后市增长空间巨大，公司有固态电池+特斯拉概念，流通股东中有多家公募和外资机构的身影，市值300多亿左右易炒作，当下各周期均线密集靠拢向上，股价有望进一步加速。

风险提示：

销量不及预期，盈利水平不及预期

参考资料：

20250108-东吴证券-天赐材料-Q4业绩略超预期，美国建厂稳步推进

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