事件描述：

公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入53.38 亿元，同比+24.12%，归母净利润13.89 亿元，同比+69.88%，加权平均ROE 为3.56%，较上年增加1.38pct。

投资要点：

自营、投行表现亮眼，财富管理拖累业绩。2023 年上半年公司经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入8.30、6.76、0.51、6.00、14.73 亿元，同比分别减少11.77%、增加60.02%、降低53.00%、降低12.70%、增加13.43%、增加235.68%。自营业务为业绩增长的主要驱动力，主要由于2023 年资产价格逐渐修复，券商持有的金融资产公允价值扭亏为盈，驱动自营投资大幅增长。

区位优势显著，投行业务逆势增长。公司投行业务深耕苏州、布局长三角，区位优势显著，2023 年上半年投行业务表现优于行业水平。1）股权融资：上半年股权融资71.14 亿元，同比增长449.34%，IPO 规模54.58 亿元，同比增长920.19%，其中苏州IPO 共3 单，位列苏州第一，北交所IPO 共4单，位列行业第二。2）债权融资：公司上半年债权承销887 亿元，其中，公司债+企业债承销规模740 亿元，位列行业第八。江苏省内规模680 亿元，排名江苏省第一。

财富管理加强内外部赋能力度。公司财富管理业务2023 上半年加强渠道拓展，优化组织架构，提高科技赋能水平。1）渠道拓展：上半年新开15.3万户，开户市占率达2.0%，投顾业务双平台展业，开启投顾直播。2）架构优化：成立金融产品委员会，规范产品引入、评审、销售决策流程，进行专业化管理，上半年私募产品销售同比大幅上升。2）加大科技赋能力度，财富委智能化自动化数字建设落地，完成了DMA 系统部署及交易。

资管优化布局，基金打造特色。公司资产管理业务收入下滑，券商资管主要受费率下降影响，基金管理主要受规模规模下滑拖累。1）券商资管：

公司持续优化金融产品布局，加大产品线广度，上半年内新增摊余成本法类、固收+期权类及中短债类产品。报告期末，公司AUM 达633.60 亿元，主动AUM 达554.46 亿元，分别同比增长6.24%、7.92%。2）基金管理：公司专注投资主线，把握投资机会，打造成长风格鲜明的基金管理公司，受制于上半年成长类资产表现不佳，公司AUM 有所下滑，报告期末，东吴基金AUM达245.29 亿元、其中公募规模222.31 亿元，同比分别下降17.80%，9.28%。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司扎根苏州、深耕长三角，区位优势显著。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入108.85 亿元、119.82 亿元、132.65 亿元。归母净利润25.92 亿元、32.27 亿元和36.04 亿元，增长49.40%、24.48%和11.70%；PB 分别为1.06/1.01/0.96，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。