核心观点：

概览：9 月新成立基金128 只，环比上升33.33%；截止日份额为1072.78 亿份，环比+42.64%，其中：债券型基金新发份额达793.91亿份，环比增加36.46%；偏股型基金新发份额272.78 亿份，环比上升43.98%。

（1）基金新发有所改善主要系新发债券型基金拉动，虽然中证全债指数有所波动，下降0.32%，2023 年以来债市表现较好，推动债券型基金新增规模增长。

（2）权益方面，9 月，沪深300 同比-2.54%，AB 股成交额为14.38万亿元，同比-24.12%。而股票+混合型基金新发份额逆势上升，为251.37 亿份，环比+57.49%，主要来自于股票型基金新发份额上升，环比+160.93%；新发股票型基金的只数由8 月的18 只上升至50 只。

权益基金新发好转原因是产品端与需求端共振。产品端：8 月中证2000指数基金获批促进本月股票型基金产品发行回暖。需求端：我们认为，9 月股债收益率下行，而债券新发数据持续好转，股票型基金新发数据明显好转，说明市场底部出现，表明居民对财富管理配置的需求仍然强劲。近期中融信托出现风险事件、银行存款利率持续下行、居民对房产投资收益预期持续下降，也将持续促进金融资产非标转标、由低利率的现金类资产转向标准化产品如债券类基金中，我们持续看好大财富管理发展逻辑。

公募基金：（1）存量：据基金业协会统计，8 月基金规模环比下降，基金资产净值达28.71 万亿元，环比下降0.33%。（2）结构：股混基金占比略有下降，8 月股混基金规模占比为25.09%，较上月的25.74%下降0.65pct。

证券公司积极优化旗下资管业务布局，按照“一参一控一牌”持续拓展大资管业务。10 月，国泰君安拟收购安联集团所持有的国联安基金管理有限公司49%的股权；国金资管也向证监会递交申请公募牌照。

投资建议：待权益市场复苏回暖，权益类基金净值有望持续回升。一方面经济持续复苏，9 月PMI、CPI、社融数据均在改善，另一方面监管部门对资本市场支持、呵护，预计后续仍有保障平稳运行的政策。建议关注：估值低位且综合优势突出的华泰证券（AH）、中金公司（H）、中信证券（AH）等；优质区域、估值低位的东吴证券；具有 AI 积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）等；泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、东方财富、兴业证券。

风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，市场过度波动，外部环境不确定性等。