核心观点：

概览：11 月新成立基金142 只，新发基金发行份额上升明显。据Wind统计，以基金成立日口径统计，2023 年11 月新成立基金142 只，环比上升126%；该月新发行份额为1,310.97 亿份，环比上升142%。

（1）债基仍然是新发基金主力。11 月新发基金中，债券型基金发行52只，发行份额达1,052.86 亿份，环比上升143.98%，占新发基金截止日份额的80.31%，较10 月环比增加0.55pcts、较9 月增加6.31pcts。

股票型基金发行43 只，发行份额达168.65 亿份，环比上升308.89%，占新发基金截止日份额的12.86%。主动权益基金的阶段性跑输，一定程度上导致市场更加偏好被动指数基金，投资者避险需求仍较为旺盛，一段时间内指数化工具避险仍为核心诉求，此外，债券型产品，如利率债的需求依然旺盛。

（2）股混新发基金亦自低位回暖。11 月，沪深300 同比-2.14%，而股票+混合型基金新发份额逆势上升，为240.53 亿份，环比大幅增长166%。股混基金发行环比有所回暖一定程度和10 月低基数有关，10月新发基金遇冷一方面和十一国庆相关，另一方面和大盘不景气亦有关系，10 月沪深300 指数月末较月初跌幅达到3.17%。

券商继继续角逐“一参一控一牌”布局。2023 年11 月，兴业证券全资子公司兴证资管收到中国证监会核准兴证资管公开募集证券投资基金管理业务资格的批复。截至报告日，正在等待批复公募牌照的券商有4 家，包括广发、光大、安信、国金证券。

大型机构频繁出手提振市场信心。10 月，中央汇金增持四大行；10 月，中央汇金买入多只宽基ETF，并表示将在未来继续增持；12 月，中国国新控股旗下国新投资有限公司增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来持续增持。此外，今年三季度，基金公司自购潮不断，基金公司以积极自购的方式维护A 股中长期投资价值，2023 年8 月股票+混合型基金净申购金额约为12 亿元。基金自购、大型机构买ETF 向二级市场释放积极信心，彰显对经济复苏的信心，此举有助于基金发行的回暖。

投资建议：我们持续看好厚雪长坡的财富管理赛道，当前估值处于系统性底部，海外流动性改善，政策环境呵护，基本面趋势向好，建议积极关注：头部如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，支持国有大型金融机构做优做强政策下行业并购可能性的券商。

风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，市场过度波动等。