事项：

国信纺服观点：1、总结：根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告，公司整体收入及大中华区收入普遍增长较好，基本均好于预期，大部分公司上调全年收入指引；各品牌去库进度存在差异，但普遍好于预期或符合预期，进展较慢的VF 和UA 预计今年年底也将实现库存健康水平或金额同比下降，供应商订单修复拐点在即。2、各品牌具体来看：1）耐克：截至23 年5 月，全年收入货币中性增长16%；四季度整体及大中华区收入增长、库存改善情况好于彭博一致预期；2）阿迪达斯：截至23 年6 月，二季度货币中性收入与去年同期持平，大中华区收入双位数增长，出售YEEZY 库存贡献4 亿收入；库存逐季改善；上调全年业绩指引；3）彪马：截至23 年6 月，二季度收入货币中性口径增长11%，库存水平如期恢复正常；4）VF 集团：截至23 年6 月，一季度收入货币中性口径下降8%，大中华区引领增长，预计年底库存接近正常水平，下调2024 财年收入指引；5）Deckers ：截至23 年6 月，一季度收入货币中性口径增长11%；库存去化水平超市场预期，上调2024 财年收入及盈利指引；6）安德玛：截至23 年6 月，一季度收入货币中性口径下降1%，库存在去年低基数基础上同比增长、符合预期；7）迅销集团：截至23 年5 月，优衣库国际及GU 事业部带动下收入增长24%，库存环比下降，上调全年业绩指引；8）露露乐檬：截至23 年7 月，货币中性收入增长20%，好于管理层指引，中国区强劲增长61%；库存增长14%好于预期；上调全年业绩指引。

3、投资建议：国际运动休闲品牌去库进展顺利、动销情况良好，把握供应商基本面拐点。看好未来品牌库存周转先行回升和供应商订单回暖的利好将持续催化兑现。从近期估值角度，年初以来公司和品牌客户股价持续回撤积蓄了较大的反弹动力，看好当下品牌客户库存边际改善，外需预期边际好转带动的估值修复机会。当前丰泰、儒鸿估值修复至中枢以上，耐克、申洲国际、华利集团处于近3 年历史估值低位，距离估值中枢分别-20%、-18%、-38%，具备较大弹性空间。从基本面角度，随各品牌去库进度顺利推进，年底均有望达到健康水平，供应商各季度订单有望环比修复、加速基本面回升，明年订单确定性强，看好供应商迎来新一轮成长起点。重点推荐申洲国际、华利集团，关注台华新材、伟星股份、开润股份、健盛集团。4、风险提示：下游需求不及预期，市场系统性风险，国际政治经济风险。