品牌服饰：2023 年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求恢复明显，受益于8 月社零加速、品牌中报业绩靓丽，9 月A 股品牌服饰指数上涨1.5%，超额收益延续。港股运动品牌在中秋国庆双节催化下，在9月最后一个交易日开始有所反弹，9 月整体小幅下跌但仍有超额收益。展望四季度，基数压力最大时候已过，品牌服饰将在四季度迎来高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底的运动品牌、以及经营稳健的高股息家纺品牌等。

纺织制造：海外去库存进入尾声，9 月越南纺织出口在低基数上增长5%。

同时，国内纺织业进入“金九银十”旺季，内外棉价格、锦纶丝价格延续上涨，柯桥指数、织机开机率显示国内纺织业景气度改善趋势明确。展望四季度，海内外订单延续向上催化基本面好转，部分有竞争力的龙头代工企业有望实现较好的同比增长，耐克良好的业绩及库存去化有望增强市场信心、催化制造出口企业估值修复。

纺织服装三季报业绩前瞻。Q3 品牌服饰因高基数增长放缓，利润率提升来自折扣改善和费用率优化；纺织制造表现分化，大多环比改善，部分个股实现同比增长。重点关注公司Q3 净利润同比增速预计：1）品牌服饰，预计比音勒芬/报喜鸟增长15%/16%；海澜之家和富安娜增长个位数；歌力思、森马、太平鸟、牧高笛利润率改善，预计低基数上增长明显；稳健医疗资产处置收益增厚业绩。2）纺织制造，预计华利集团下降8%；台华新材在行业景气度推动下叠加低基数，预计增长145%；伟星股份预计增长10%；开润股份在C 端盈利改善推动下，预计实现增长101%。

风险提示：竞争加剧；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：积极把握优质品牌和制造企业的景气投资周期。1、品牌服饰：港股，经过上半年和Q3 高基数+弱复苏充分调整后，估值见底，重点推荐经营指标健康和四季度低基数增长弹性释放的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高、三季报预期稳健、全年业绩展望乐观，且中长期成长空间大兼具估值性价比的比音勒芬和报喜鸟。2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。