投资建议

3 月上旬，我们调研了河南省郑州市和南阳市的相关消费产业龙头，对厂区和门店进行了参观。我们的总体感受是：消费需求在逐步复苏和释放，2024 年初以来消费热点频出；消费者喜爱度和市场份额正在向优势品牌、产品及运营它们的消费“新质生产力”集中。

理由

河南地处中原经济核心区，历史悠久，交通便利，被誉为“中原粮仓”和“十省通衢”，在庞大人口支撑下GDP和社零总额均为全国前列，人均水平全国中等，也使本次调研具备一定代表性。据国家统计局，23 年河南GDP和社零分别为5.9 和2.6 万亿元，均居全国第六；22 年常住人口9,872万，为全国第三；22 年人均GDP和社零分别为6.2 和2.5 万元，分列全国第22 和16。郑州：省内经济中心，消费产业发展较快。据河南统计局，22 年郑州社零总额5,223 亿元，人口1,283 万，均位居省内第一。郑州第三产业发展较快，购物中心、超市等消费设施供给充足，品牌和业态丰富。南阳：农业在经济中仍有重要作用。据国家统计局，22 年第一产业约占南阳GDP的16%，高于全国的7%。牧原等农业企业的发展对当地经济和就业有显著拉动，体现出大型企业兴办与落户对乡村振兴的重要性。牧原创新的管理和运营模式也让我们看到了科学技术对生产力提升的作用。

通过对各品牌的门店调研，我们发现：

各商圈集客能力差异拉大，消费者普遍偏好龙头购物中心，体量大、品牌全和管理精细化的丹尼斯大卫城领跑。

运动户外、珠宝、羽绒服、空调、新零售等均在24 年1-2 月呈现出较高的消费景气度。

男装优势品牌获得内生增长，女装虽然仍有一定的增长压力，但折扣率控制较好。

餐饮店内上客率差异较为明显，顾客向有特色和创新的餐厅集中。

高性价比的经济型酒店、中档酒店龙头入住率较高。

24 年初以来空调增速领先其它家电品类；“以旧换新”政策值得期待，我们认为该政策有望拉动耐用消费品的购买。

盈利预测与估值

结合河南消费市场的调研情况，我们推荐当前景气度较高子行业的龙头公司：亚玛芬体育、安踏体育、名创优品、老凤祥、周大福、周大生、海尔智家、老板电器、海信家电等；产品或服务更具性价比优势的公司：华住、亚朵、百胜中国等；中长期有望保持增长的子行业龙头公司：报喜鸟、太平鸟、九牧王、海底捞、巨子生物、石头科技等。

风险

消费力修复不及预期；行业竞争加剧。