上半年业绩稳步增长

上半年公司实现营业收入79.7 亿元，同比增长14%，归母净利润12.3 亿元，同比增长7%，扣非归母净利润11.4 亿元，同比增长5%。上半年公司毛利率28.97%，同比下滑5.64 个百分点，净利率15.43%，同比下滑1 个百分点。

海外订单高增长，多地区实现突破

上半年公司海外实现营业收入14.95 亿元，同比增长51%。

其中，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场， 继前期在沙特、 墨西哥、 希腊、巴西取得首单后， 2025 年上半年又在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破；海外用电深耕高端、 发力新兴， 加强布局北美、 非洲潜力市场。同时，公司持续深耕本地化经营， 新增欧洲匈牙利销售公司， 为海外配电业务拓展提供有力支撑。

公司在手订单总计 176.32 亿元，同比增长 18.39%。 其中海外配电在手订单21.82 亿元，同比增长 123.96%， 海外配电已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。前湾基地一期投资约为 20 亿元，主要为新建年产 1.6 万套新能源箱式变电站项目及年产 5GW 新型储能系统设备项目，该项目于今年 3 月底竣工后逐步投产，可有效缓解目前公司配电业务产能紧缺的瓶颈。

国内网内持续领先，非网业务实现突破

电网业务方面， 公司在国南网中标持续保持行业领先地位，其中， 重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力（集团）有限责任公司计量及配电产品招标中， 公司累计取单 1.46亿， 同比增长188%。

非电网业务方面，公司依托电网渠道优势，聚焦新能源央国企平台大客户， 重点发力地方国企、省级公司；同时， 风电领域业务快速突破； 并积极储备石油化工、 数据中心等新场景客户。上半年公司新拓央企子公司国电电力发展股份有限公司、 龙源电力集团股份有限公司， 行业中标综合排名第一。 并在风电领域取单 4.80 亿元，同比增长 52%。

同时， 公司在石油化工、 数据中心等新客户领域取得突破， 已陆续获千万级订单。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为161、189、224 亿元，EPS分别为1.76、2.14、2.62 元，当前股价对应PE 分别为14、11、9 倍，考虑到公司海外订单高增长，国内网内领先，网外突破给予“买入”投资评级。

风险提示

海外市场及环境不确定性风险；原材料价格大幅波动风险；大盘系统性风险。