投资要点
三星医疗发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收55.49 亿元,同比增长26.17%;归母净利润8.70 亿元,同比增长147.60%;扣非归母净利润8.16 亿元,同比增长66.29%。2023 年二季度公司实现营收33.00亿元,同比增长36.63%;归母净利润6.00 亿元,同比增长221.37%;扣非归母净利润5.50 亿元,同比增长90.46%。2023 年上半年公司ROE 为8.92%,同比增加4.96pp。
智能配用电板块:配电出海持续推进,海外内在手订单充足,新能源领域不断加码。2023 年上半年,公司智能配用电板块营收同比增长22.40%,净利润同比增长178.63%,利润端增速远高于收入端,主要源于业务订单充足及上半年大宗原材料价格同比下降,内部不断降本增效,盈利能力同比有较大提升。分板块看,智能用电收入同比增长10.73%,智能配电收入同比增长38.18%,新能源业务同比增长187.75%。截至2023 年上半年末,公司累计在手订单118.46 亿元,同比增长36.95%,其中海外累计在手订单44.28 亿元,同比增长59.18%。
医疗服务板块:“内生+外延”康复医院连锁布局再加速。2023 年上半年公司收购医院5 家,新设医院2 家,7 家新增医院合计床位数约2000 张。
目前公司下属医院已达25 家,其中康复医院19 家,总床位数约7300 张;2023 年上半年公司下属医院出院人次达2.72 万人次,同比增长25%。
盈利预测:智能配用电板块,公司在手订单充足,推动配电业务出海。医疗服务板块,公司康复医院单店运营管理经验丰富,“内生+外延”康复医院连锁布局再加速,复制性不断验证。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为15.33/19.36/24.22 亿元,2023 年8 月29 日股价对应PE 分别为15.1/11.9/9.5 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:医院扩张和爬坡不及预期,智能电表订单不及预期