业绩简评

2023 年10 月25 日公司披露三季报，前三季度实现营收83.4 亿元，同比增长21%；实现归母净利润14.9 亿元，同比+112%。Q3 实现营收27.9 亿元，同比+11%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+77%。

业绩贴近此前预告范围上限，略超市场预期。

经营分析

配用电和医疗双主业并驾齐驱，配用电板块贡献更多利润。前三季度智能配用电板块营收同比+18%，净利润同比+143%，营收增长主要系：1）全球电网改造、投资需求增加，公司渠道及产品布局更加多元。2）国内网外大客户增速较快，海外全球化资源渠道复用，逐步推进配电产品出海；医疗服务板块营收同比+35%，净利润同比+53%，主要系于医院整体经营管理持续增强，康复医院家数及单店经营同步提升。

盈利能力显著提升，管理费用率和销售费用率微增：公司前三季度整体毛利率33.62%，同比+5.23pct，主要系：1）配用电板块技术创新、内部降本增效，2）医疗板块高盈利水平的康复医疗服务占比提升。公司前三季度销售费用率6.12%，同比+0.09pct，管理费用率6.21%，同比+0.70pct，研发费用率3.83%，同比+0.24pct。

国内外累计在手订单维持高增长态势，海外订单贡献更高增速：

公司累计在手订单114.1 亿元，同比+30%。国内累计在手订单69.0亿元，同比+21%，海外累计在手订单45.1 亿元，同比+47%。公司持续夯实国内优势业务，保证用电侧稳固龙头地位，配电和新能源业务持续发力网外客户，此外公司持续深耕海外市场，15 年起加速中东、欧洲、南美等区域布局，战略成效逐步兑现。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们上调公司2023/2024/2025 年营收预测至118.5、151.0、189.5 亿元（原为118.6/150.7/189.2亿元），上调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测至17.9、22.7、28.5 亿元（原为17.5/22.0/28.1 亿元），并维持“买入”评级。

风险提示

电网智能化投资不及预期、医院扩张不及预期、医疗安全性事故纠纷风险、限售股解禁、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。