事件：公司公布三季度业绩。前三季度实现营业收入83.38 亿，同比增长20.81%，归母净利润14.89 亿，同比增长112.27%，扣非归母净利润13.31 亿，同比增长57.14%。单三季度实现营业收入27.89 亿，同比增长11.40%，归母净利润6.20 亿，同比增长76.86%，扣非归母净利润5.15 亿，同比增长44.56%，业绩略超预期。

双主业同步发展，贡献业绩高增长。根据公司公告，1）智能配用电板块：前三季度实现营业收入同比增17.75%，净利润同比增143.40%。主要受益于全球电网改造、投资需求增加，公司渠道及产品布局更加多元；国内非电网及行业大客户增速较快，海外依托智能用电业务积累的全球化资源渠道，逐步推进智能配电产品出海。在手订单充足，截至第三季度，公司累计在手订单114.13 亿元，同比增长29.74%。国内累计在手订单69.02 亿元，同比增长20.73%，海外累计在手订单45.11 亿元，同比增长46.46%。2）医疗服务板块：

前三季度营业收入同比增34.72%，净利润同比增53.07%。截至2023H1，公司共有25家医院（康复医院19 家），总床位数约7300 张。

盈利能力提升明显，降本增效以及智能配用电业务结构变化效果显著。公司毛利率与净利率继续提升，因此单三季度归母净利润与扣非归母净利润略超预期。单三季度毛利率为38.59%，同比提升6.88pct，环比提升7.01pct，归母净利率为22.22%，同比提升8.22pct，环比提升4.03pct，毛利率及净利率均达到2019 年以来的新高。盈利能力提升的主要原因是：1）智能配用电板块持续技术创新，高毛利率产品占比持续提升。内部降本增效，通过供应链管理、订单管理等手段。2）医疗服务板块，康复医院毛利率高于综合医院，随着康复医疗收入占比提升，毛利率将持续提升。

维持“买入”评级。考虑到公司盈利能力进一步提升，我们上调盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润为17.76 亿、22.45 亿、27.79 亿（此前预测为16.15 亿、20.78 亿、26.26 亿），同比增长87.3%、26.4%、23.8%。对应市盈率分别为13 倍、11 倍、9 倍。

未来随着医疗板块康复医院连锁化网络持续扩大，智能配用电板块配电及出海业务加速，公司经营规模将进一步提升，因此我们维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；快速扩张导致利润波动；发生医疗事故的风险；收购医院爬坡不及预期。