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三星医疗10 月25 日发布2023 年三季报：2023Q1-Q3，公司实现营收83.38 亿元，同比+20.81%；归母净利润14.89 亿元，同比+112.27%；扣非归母净利润13.31 亿元，同比+57.14%；毛利率33.62%，同比+5.23pct，净利率17.98%，同比+7.59pct。

其中，2023Q3 公司实现营收27.89 亿元，同比+11.40%，环比-15.50%；归母净利6.20 亿元，同比+76.86%，环比+3.24%；毛利率38.59%，同比+6.88pct，环比+7.01pct，净利率22.44%，同比+8.21pct，环比+4.25pct。

投资要点:

配用电和医疗齐发力，营收利润双增长。2023Q1-Q3，智能配用电板块营业收入同比+17.75%，净利润同比+143.40%；医疗服务板块营业收入同比+34.72%，净利润同比+53.07%。智能配用电板块主要受益于①全球电网改造、投资需求增加，公司渠道及产品布局更加多元；②国内非电网及行业大客户增速较快；③海外依托智能用电业务渠道资源，逐步推进智能配电产品出海。2023Q1-Q3，非经常性损益1.58 亿元，Q3 为1.04 亿元，主要为金融投资与政府补助。

海内外在手订单持续增长，海外配电加速布局。2023 年1-9 月，公司累计在手订单114.13 亿元，同比增长29.74%。国内累计在手订单69.02 亿元，同比增长20.73%，海外累计在手订单45.11 亿元，同比增长46.46%，在手订单稳定增长，为业绩发展提供强力支撑。

海外智能用电领域，公司销售体系成熟，客户资源丰富，销售网络覆盖全球70 多个国家和地区。海外智能配电领域，公司紧抓全球智能电网改造机会，在现有销售体系中逐步导入智能配电业务，推进智能配电业务出海，形成新的营收增长点。

盈利预测和投资评级：公司为国内配电网和医疗服务领域领军企业，我们预计2023-2025 年公司有望实现营业收入116.73/144.85/177.02 亿元，归母净利润为15.76/20.21/25.31 亿元，当前股价对应PE 分别为15X、12X、9X，维持“买入”评级。

风险提示：规模扩张的管理风险、行业政策的风险、投资风险、医疗运营风险、医疗政策风险