值得关注的是，2024年我国风电、光伏装机容量已达14.1亿千瓦，提前六年完成我国承诺的2030年风光装机目标，这一扎实基础为新目标的实现注入坚定信心。

同时，2025年是我国新能源政策的关键转折年，由国家发改委、能源局1月联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号，简称“136号文”）重塑了行业的发展格局，引导企业理性投资、政府综合权衡招商引资和用能成本，结构上向大基地、海上风电倾斜；需求侧用户应用场景拓宽，加强绿电消纳，行业有望从规模增长走向质效提升。

展望2026年，电气化将延续能源转型、基建升级与数据中心投资的多重驱动。我们将电新板块分为“主力电源”（风电、光储）、“景气周期”(电网设备、电力IT)、“新兴成长”（AIDC电源、固态电池、钙钛矿、氢能及SOFC、可控核聚变）三大投资方向。

1. 零碳新周期，风好正是扬帆时

• 风电：2026年需求展望乐观，产业链盈利有望全面提升

2025年国内实现历史新高约130GW新增装机需求、且同比2024年有较大增长的背景下，2026年需求展望继续乐观，其中陆风有望在高基数下保持稳定或有小幅增长，海风有望新增装机13-17GW，在2025年仅约8GW的低基数下同比呈现较大的增长。

产业链盈利表现上来看，2025年在国内陆上风电拉动的新增装机明显增长的背景下，产业链盈利端提升最明显的是风机零部件环节，以及以金风科技、大金重工等为代表受益于海外出口拉动的少数公司，行业仍有较多环节和公司盈利表现一般，与上一轮抢装周期2020-2021年产业链大部分公司盈利均明显提升的状态差别较大。2026年产业链盈利有望全面提升，主要来自如下三个方面：

• 过去一年以来，国内陆风风机中标价格较此前低位上涨5%以上，2026年随着过去几个季度涨价订单的普遍交付，有望带动风电整机环节的净利率同比提升3ppt以上，带动风电整机板块呈现盈利反转弹性；零部件环节也有望受益于结构性产品升级。过去几年行业受风机价格战造成的风机产业链大幅盈利承压状态有望在2026年得到明显好转。

• 出口盈利和订单弹性向行业大范围拓展。2026年我们预计在出口的盈利和订单方面，风电整机环节更多公司有望实现出口交付高增长，海风风机基础环节也有望呈现更多公司获取欧洲高质量订单的现象，有望带动行业结构性增长。

• 2025年新增装机约8GW，预计国内海风有望在低基数影响下回升至高景气度状态，带动海风相关公司业绩呈现明显弹性。

上述三条投资主线及相关龙头上市公司梳理如下：

• 整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等；

• 海风&出海：大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能等；

• 零部件：金雷股份、新强联、时代新材、日月股份、广大特材等。

• 光伏：静待“反内卷”进展

光伏需求增速面临阶段性压力，但整体行业已见底，叠加反内卷的助力，行业2026年有望实现供需关系的边际改善，以及部分环节的扭亏为盈，具备困境翻转的投资机会。

需求端，在高基数及“136号文”的短期影响下，预计2026年国内光伏新增装机将会迎来负增长，新增装机约200GW，而海外增速总体保持稳健，全球新增光伏装机约在500GWac/650GWdc左右，增速约-10%左右。

“反内卷”的方式主要是不低于成本价销售的要求及产能收并购。在政策的推动下，硅料环节有望实现落后产能的退出和格局的重塑，价格有望继续夯实甚至实现反弹，帮助硅料企业在2026年实现扭亏为盈。

中游制造环节由于格局相对分散、整合难度较大，但有望在“不低于成本价销售”的引导下实现价格和盈利的初步恢复，叠加头部组件公司将凭借产品优势实现超额盈利，率先扭亏为盈。

玻璃、胶膜等行业在“反内卷”的背景下实现一定的价格修复，但玻璃仍有一定的储备产能，胶膜涨价的下游接受程度有限，总体涨价弹性较小。

浆料企业中，聚和材料积极通过收并购布局半导体业务，帝科股份持续布局半导体材料及存储芯片业务，边框企业永臻股份积极布局机器人业务，有望带来新增长极；胶膜企业福斯特、海优新材等则积极布局感光干膜、汽车调光膜等新业务。

• 储能&锂电：消纳压力促进储能需求增长

而在光伏装机拉大峰谷价差及“136号文”催化下，预计2026年国内、全球储能新增装机将分别达到220GWh和400GWh，同比分别增长47%和48%，对应全球储能系统出货600GWh左右。

2025年9月12日，两部门进一步印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，文件提出2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。

• 储能受益电改政策，经济性拐点加速到来

2026年随着脱碳加速，储能市场有望在全球范围内持续高速增长，预计年出货量有望达到600GWh以上，增速超20%，“光伏+储能”逐步实现平价，进而驱动需求放量，预期中美欧市场由高速发展进入高质量发展，亚非拉市场规模已经成为上市公司追求高增长的新市场，全球储能市场仍维持景气度上行。

需求分布来看：我国电力市场化改革逐渐步入深水区，储能项目经济性将呈现系统性优化；欧美发达电力国家的风光渗透率高企，对储能调节资源的需求由局部已经向全面扩散，其中美国东海岸各州以及欧洲英德之外市场增长明显；发展中国家主要驱动力已经形成，逆全球化贸易带来产业链重构给发展中国家带来新增电力需求，中国的外贸政策带动金砖国家、一带一路沿线国家的储能项目增多。储能出海可拉动企业整体毛利。

技术发展及输出方面：为了应对贸易政策带来的不确定性风险，头部企业已经在海外重点市场进行了产能布局，储能产业已经形成从“产品出口”到“产业出口”的过渡形态，最终会形成国内研发为主，海外制造为主的“技术出口”形态。

• 锂电：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

2026年，预计全球锂电池总需求预计达2716GWh，同比增长32%，连续三年增速超30%，其中储能电池需求943GWh，占比从2025年的27%提升至35%，成为最大增量来源。

整体来看，动力增长稳预期，储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮资本开始，涨价带来盈利修复、业绩提升，材料环节边际变化大，行业有望步入“需求高增+供给优化+技术革命”的三击共振阶段。

电芯强阿尔法，材料布局关键看涨价。电芯龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，其拥有强势定价权地位，较高的壁垒、市场格局等因素使其引领行业复苏，具有强阿尔法效应。材料环节布局顺序：

1. 电解液及相关环节，未来增量供给有限，持续涨价机会大。

2. 铜箔，开工率拉满，盈利低位蓄势待涨。

3. 磷酸铁锂，储能及海外铁锂替代趋势下，高代系产品涨价确定性更强。

4. 负极材料，关注快充、硅基负极的应用加速。

5. 隔膜，涨价趋势有望持续兑现。

6. 三元，低空经济、具身智能等领域带动高镍固态发展。

7. 结构件，经营稳定性强但同时弹性有限，关注具身智能业务布局。

上述两条投资主线及相关龙头上市公司梳理如下：

• 储能：阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气、德业股份、固德威、艾罗能源、派能科技等；

• 锂电：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、万润新能、德方纳米、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、德福科技、天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、石大胜华等。

2. AI+新型电力系统，景气上行正当时

• 电力设备：受益于AI与能源转型，电网投资景气高企

国内“十五五”期间电网投资景气度延续，预计2026-2027年国内电网投资额CAGR有望达到7%左右，看好特高压、主网、配网等环节均衡增长。再电气化与新型电网发展是一个长期、持续的过程，景气度或可持续至2030年，因此电力设备板块仍具备长期投资价值。具体来看：

• 特高压与柔性直流输电：预计特高压与柔性直流输电仍然是未来国内电网较为明确的投资重点之一，“十五五”期间有望年均核准3-4条特高压直流、2条特高压交流。长期来看，雅下水电站有望给特高压与GIL发展带来长期空间。

• 非特高压主网：整体220-750kV主网投资有望保持10%左右增速，重点发展500/750kV主网，配合西北等地区新能源并网带来的扩容。

• 配电网：考虑到配网投资基数较大，整体有望保持温和增长，需要关注结构性变化如配电智能化等细分方向。

2025年9月，国家能源局等部门发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，提出到2030年，能源关键装备高端化、智能化、绿色化发展取得显著成效。

清洁能源装备有力支撑新型能源体系建设，看好核电保持常态化核准节奏，小型堆、四代堆等先进技术研发加码；雅下等大型水电有序推进，抽水蓄能建设加快；气电灵活性调峰电源重要性凸显，自主化燃气轮机攻关力度加大，利好头部能源装备企业。

海外需求景气度延续，结构性供给问题犹在，看好长期出口潜力。2025年1-8月中国电力设备出口金额同比增长23%，保持较快增速。长期来看，发电侧新能源装机持续增长、电网侧设备更新与改造、用电侧新型用能主体增加以及负荷增长，是推动全球电网投资增长的三大底层动力。根据BNEF预测，在经济转型情景（ETS）下2030年全球电网投资相较2023年增长50%，2050年投资相较2030年增长26%。

美国缺电主题将继续演绎。AI基建、制造业格局重塑等主题带动海外用电量增速中枢上抬，其中美国电力供需矛盾突出，在未来三年内很难系统性缓解，缺电逻辑将继续演绎。数据中心离网模式对快速交付类电力设备的高弹性拉动亦将继续。相关电力设备投资主线如下：

• SOFC燃料电池、小型燃机、内燃机等两年内可快速交付的电源品类将快速渗透，解决短期电力硬缺口。

• 大燃机仍将为数据中心离网主电源的主流选择。美国电网发电能力扩张高度依赖大容量气电，在离网、并网场景气电均将贡献50%以上供给增量。AI基建需求上修使得燃机需求能见度、持续性更强。

• 储能在数据中心大规模应用有望开始渗透，解决并网资源稀缺下的扩容难题，若储能方案成为标配，有望使得美国储能需求翻倍。

• 虚拟货币挖矿、电解铝等通过需求侧响应亦可快速弥补部分电力缺口，拥有并网资源、通过用电权转让获得溢价的企业有望受益。

上述三条投资主线及相关龙头上市公司梳理如下：

• 主网电网设备；国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电、特变电工等；

• 电力设备出海：思源电气、三星医疗、华明装备、金盘科技等；

• 美国缺电主题：应流股份、杰瑞股份、潍柴动力、阳光电源、阿特斯、海博思创、金杯电工等。

• 电力IT：中国电力市场从试点探索迈向纵深发展

国家发改委“136号文”明确风电、光伏电量原则上100%参与市场，通过“机制电价+市场化交易”双轨制保障过渡收益。全国层面，2025年1-10月市场化交易电量达5.49万亿千瓦时，占全社会用电量63.7%，跨省跨区交易量同比增长12.5%，预计2026年占比将突破65%。

这一趋势倒逼新能源企业从“靠补贴”转向“拼交易”，项目经济性评估体系面临重构。根据国网南网，2025年11月初我国28个省份现货市场均已进入连续运行，基本实现今年4月发改委、能源局提出的2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖的目标。目前山西等七个电力现货市场已转入正式运行。

随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，电力行业正经历从规模扩张向质量效益跃迁的关键转折，催生电力智能化及数字化升级的迫切需求。具体看一下三个方面：

• 电力市场化下新能源功率预测重要性提升。

随着新能源进入电力现货市场，通过提升功率预测精度，可以有效避免实际发电功率低于申报预测功率而导致的机组现货市场购电成本。此外，通过功率预测优化交易策略还有望实现度电收益提升

2026年增量来自两大方向：一是山东、甘肃等省聚合主体参与电力交易，价差机制逐步明晰；二是工商业储能、充电桩等分布式资源接入成本下降，调控能力增强。技术支撑层面，新能源全面入市催生发电侧与用电侧软件需求。

据测算，2027年市场规模达28.16亿元，发电侧18813个新能源电站（2025E）推动功率预测与报价系统渗透率升至15%；用电侧工商业用户软件渗透率2027年有望达20%，国能日新等企业主导市场。

• 电力市场化或倒逼分布式光伏“四可”升级加速

2025年1月国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，正式要求分布式光伏实现可观、可测、可调、可控。电力现货市场推进意味着分布式光伏入市加速，倒逼分布式光伏实现四可全覆盖、提升其接入电网承载力和调控能力。

• 电力市场化推动虚拟电厂商业模式闭环

2025年4月11日发改委、能源局《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》提出到2027年，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上；到2030年达到5000万千瓦以上。电力市场化的加速有望打通虚拟电厂商业模式闭环，如分布式光伏、用户侧负荷、源网荷储项目通过虚拟电厂实现聚合参与电力现货市场，助推我国虚拟电厂市场从邀约型向市场型阶段加速过渡。

上述三条投资主线及相关龙头上市公司梳理如下：

• 虚拟电厂；东方电子、朗新科技、东方电子、四方股份等；

• 电力交易软件：南网数字、国网信通、国能日新、金风科技等；

• 电网数字化与配网自动化：金盘科技、三星医疗、炬华科技等。

3. 新技术周期开启，未来产业发展积极

• AIDC：对于高性能输配电电源的需求持续增长

2025年以来，美国AI基础设施建设进入“超高速扩张+高杠杆配套”的新阶段，一方面，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文等巨头通过债券等方式合计融资约930亿美元，已经超过前3年的总和，是本轮科技行业加杠杆的重要资金来源之一；另一方面，AI数据中心资本开支仍在上修，资金端与投资节奏加速。

预计2026年在对长期需求与技术进步较为乐观的预期支撑下，市场对高强度资本开支和较快的加杠杆节奏整体具有一定包容度，前期相对超前的投入在锁定稀缺算力、机房资源和生态优势方面，仍具备获取先发优势和提升竞争门槛的积极意义。具体看如下方面：

• 服务器电源：这一环节既有本身产品迭代后性能升级的单价提升逻辑，也有品类扩张的延展逻辑。此外服务器电源未来有望进一步从powershelf向powerrack迭代，进一步提升整体的单位价值量。

• HVDC/SST：HVDC相较于UPS具有更高的转换效率、更小的占地面积等充分契合AIDC时代下的需求特征。未来SST有望成为AIDC输配电的重要路径，其相较于HVDC具有更高的转换效率和更小的占地面积。

• 液冷：2025-2026年是液冷从0到1的阶段，随着GB200/GB300的切换，液冷从选配进入标配阶段，渗透率也有望快速提升。

• 固态电池：产业化加速突破，市场空间广阔

展望2026年，半固态电池有望凭借其更高安全性、高能量密度、长循环等优势，在eVTOL及消费电子等低成本敏感领域持续实现规模化量产，推动半固态电池规模化降本，然后进一步打开其在动力及储能领域的应用空间。

固态电池产业化进程加速，预计2026年固态电池即将迎来GWh级别量产线的密集落地，2027开启示范性装车和样车路试，2028-2029年工艺持续成熟和供应链降本持续推进，2030年有望实现商业化量产。

固态电池产业化节奏明确，2025年，多家电池厂60Ah车规级固态电芯已下线，全固态中试线逐步落地，例如国轩高科5月宣布首条全固态中试线贯通；亿纬锂能已完成小软包电池组装工艺开发，百MWh的中试线将在2025年投入运行；孚能科技的全固态电池能量密度可达400-500Wh/kg，公司预计60Ah硫化物全固态电池将于2025年末实现小批量交付。

相关设备、材料端增量环节有望迎来较大投资机会。

• 钙钛矿：效率突破与大面积制备，光伏新技术渐行渐近

目前钙钛矿组件处于从0到1的产业化初期，稳定性问题仍是商业化最大障碍。企业在电池结构、材料体系、制备工艺、生产设备上各显神通进行路线验证，力图突破稳定性、大面积制备、效率三角难题。

实验室效率的持续突破和大面积组件的性能提升，为钙钛矿的商业化注入了强劲动力。从制造企业角度，目前钙钛矿材料体系、制备工艺、生产设备仍处于快速试错迭代期，技术高速成长期头部企业具备先发优势，行业后发优势并不明显。

钙钛矿头部公司协鑫光电最新的钙钛矿叠层转换效率已经接近30%，单结转换效率也已经突破20%（2048立方厘米）。大面积制备方面，协鑫光电于2024年就已经实现了1m*2m尺寸钙钛矿组件的生产，效率为19.04%。

2025年极电光能和协鑫光电GW级钙钛矿产能分别投产。基于当前企业的产能规划，预计到2026年，钙钛矿国内总产能有望突破25GW，钙钛矿制造业、设备业年产值有望突破400亿元/100亿元。

从产业链角度，钙钛矿组件封装环节重要性较晶硅进一步提升，带来POE粒子胶膜产业链、导电玻璃产业链、ITO等靶材产业链的变化与机遇；此外，钙钛矿电池制备流程有别于晶硅电池，带来涂布设备、PVD设备、激光设备等增量设备需求。

• 氢能及SOFC：有望迎来需求提升

• 作为未来产业之一，氢能再新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资。

2025年，国家层面已出台《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能为国家能源体系重要组成部分，提出到2025年燃料电池车保有量约5万辆、可再生能源制氢量达10-20万吨/年等目标。氢能顶层政策已经从框架性指引文件逐渐落地、细化，《能源法》将氢能列入能源范畴后，多项细节鼓励政策正逐渐出台。发改委牵头建立了氢能产业发展部际协调机制，鼓励多种新型储能和氢能技术路线的有序发展，为构建新型电力系统提供有力支撑。

• 绿氢制备：已建成绿氢产能超过15万吨，并推动氢能向绿氢、绿氨、绿色甲醇范围延伸，加快绿色氢氨醇的制储输用一体化产业布局，后续将逐步在新能源消纳、终端能源消费清洁替代方面发挥重要作用。

• 储运环节：高压气态储运为主流，但成本高、运输半径有限；液氢、管道输氢为中长期方向，技术瓶颈待突破。加氢站建设适度超前，依赖补贴，合建站模式逐步推广。

• 燃料电池：2025年目标保有量5万辆，推广进度低预期，2025年1-10月燃料电池商用车上险量下滑35.9%至3666辆，核心原因在于产业链应用不完善。政策端，高速通行费免费能够部分解决氢能车辆行车成本高的问题，以此带动需求进而推动加氢站等基础设施完善。

• 在算力基建配套领域，固体氧化物燃料电池（SOFC）凭借离网分布式供电、模块化快速部署及废热回收用于数据中心冷却等独特优势，正迎来北美电力需求大级别拐点下的发展机遇。

相较于燃气轮机和蒸汽轮机，SOFC能源转化效率更高，且规模化量产后度电成本将显著下降，其市场空间不仅限于AIDC，更可在化石能源发电工艺中实现广泛替代。

SOFC由电极、电解质、连接体三大核心部件构成。据海外龙头Bloom Energy(BE)专利披露，其连接体采用95铬+5铁粉末冶金工艺，金属铬单耗突出。技术参数测算显示：单片SOFC功率25W，单片连接体重216g（含铬205.2g）。1GW SOFC对应铬金属需求0.82万吨、重铬酸钠2.95万吨；10GW则对应8.2万吨铬金属、29.55万吨重铬酸钠。

• SOFC：BE有望2026年底产能翻倍至2GW，Ceres技术授权潍柴、台达等制造合作伙伴，台达预计2026年底开始量产，潍柴、Denso产能也有望加速；

• 铬盐：振华股份作为行业内唯一有重铬酸钠产能增量的公司，2025-27年底年产量分别为29、33、40万吨，2026年将向欧洲客户供应铬盐，从两机、SOFC-金属铬-铬盐的价格传导链条将理顺。

• 核电&可控核聚变：全球重启时代，关注行业成长性

国际能源署（IEA）预计2026年全球核电发电量将接近3000TWh，年均增速达2%，创历史新高。主要驱动力包括日本核电站重启、美法核电稳定输出、中印韩新建机组投运，其中，以中国和印度为核心引擎亚洲新兴经济体占全球电力需求增长的60%。

此外，AI驱动用电结构重构，聚变能源战略价值凸显。聚变能作为“人类终极能源”，具备较高战略价值，AI巨头纷纷对聚变能进行布局。2023年，Helion宣布与微软达成全球首个聚变电力购电协议，约定2028年起正式交付50MW商用聚变电力；2025年6月，谷歌与美国CFS公司签署购电协议，从CFS计划于2030年代在弗吉尼亚州建设的ARC核聚变发电站购买200MW的电力；2025年8月，CFS宣布完成8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下风投、Alphabet等；2025年11月，据硬氪报道，国内核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投。

据聚变产业联合会官微11月消息，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期发布采购项目合计预算金额超13亿元，主要为涉氚相关平台。伴随聚变行业多个项目稳步推进，新路线及项目不断发布，行业进入密集招投标期，建议关注BEST项目、“星火一号”、“中国环流四号”、CFEDR等项目的后续进展。

基于未来AI产业发展对于用电结构的重塑，可控核聚变产业具备长期增长潜力。伴随可控核聚变产业进程的不断推进，高价值量环节公司有望持续受益。

小结

历经三年产能消化与结构调整，电新行业迈入新周期的起点，迎来政策、技术与市场的三重共振，2026年作为“十五五”开局之年，行业正从价格竞争转向技术驱动，形成出海突破、AI算力供电革命、锂电技术迭代三大增长主线。

政策端，《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确新能源装备出口增长目标，叠加全球能源转型需求，变压器、断路器等电力设备出口有望持续高增；技术上，800VHVDC供电系统进入落地元年，固态电池产业化加速，钙钛矿叠层电池效率突破34%，重构产业链竞争格局；需求侧，全球储能需求预计同比增长30%以上，风电出海订单兑现盈利弹性，AI数据中心供电升级催生增量市场，多重利好推动行业迈入高质量发展新周期。

立足新周期起点，掘金“主力电源”（风电、光储）、“景气周期”(电网设备、电力IT)、“新兴成长”（AIDC电源、固态电池、钙钛矿、氢能及SOFC、可控核聚变）三条赛道，把握盈利拐点与估值修复的共振机遇。

微软雅黑; font-size: 17px;">参考资料：

• 20251028-开源证券-锂电行业2026年度投资策略：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

• 20251031-开源证券-光储行业2026年度投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

• 20251101-光大证券-电力设备新能源2026年投资策略报告：聚焦高成长，突围“反内卷”

• 20251103-开源证券-风电行业2026年度投资策略：乘风而起，行业业绩与信心共振

• 20251119-国信证券-电力设备新能源2026年度投资策略-全球新型储能堪当大任，新质生产力领航发展