长沙银行披露2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为1.59%、1.86%、5.05%，增速分别较25Q1 变动-2.2pct、-5.37pct、+1.24pct。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、有效税率下降形成正贡献，息差收窄、拨备计提形成负贡献。

核心观点：

（1）存贷高增，息差下行。从净利息收入来看，上半年长沙银行净利息收入同比-1.74%，负增较一季度有所下降。在规模方面，资产端上半年贷款同比增速为12.95%，增速自去年以来逐季提升，主要是对公贷款贡献，政信和批零贷款增速均有较大幅度提升。负债端上半年存款同比增长11.16%，增速较一季度继续提高0.21 个百分点，主要是零售存款增长较快。在价格方面，上半年末披露口径净息差为1.87%，较年初下降24bp，主要是资产端收益率下行较快导致的。

详细数据见8-13。

（2）其他非息保持较高增速。中收方面，上半年公司中收同比增速为2.52%，较一季度有所下降，代销、顾问咨询等业务收入增速均较上年末回升。其他非息方面，上半年收入同比增长11.63%，依然保持较高增速。二季度债市回暖，公允价值变动损益增速由负转正，在其支撑下OCI 和AC 账户投资收益的兑现速度也有所下降。详细数据见6、7。

（3）资产质量有所波动，零售不良上升。25Q2 末，公司不良率1.17%，环比一季度下降1bp；关注率3.31%，较一季度升高70bp；逾期率2.22%，较年初上升43bp。另外25Q2 末拨备覆盖率309.71%，基本保持稳定。从具体行业上来说，对公贷款不良率较年初继续下降10bp 至0.59%；零售不良率较年初上升33bp 至2.2%，需继续关注。详细数据见14-16。

（4）首次中期分红落地。公司财报披露2025 年度中期分红为每10 股2 元，占归母净利润的18.58%，这是长沙银行上市以来首次实现中期分红。更多详细正文。

投资建议：长沙银行扎根本土，资产规模稳步上升，政信基本盘稳固，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，建议积极关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。