行业核心观点：安全边际充分，关注高股息资产配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐：高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。

行业热点跟踪：营收持续承压，个体延续分化。42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长。从收入端分解来看，23年前3季度上市银行营收增速较上半年下降1.3个百分点至-0.8%，延续下行趋势，拆分来看，净利息收入和中收的增长均有所承压。

展望后续1-2个季度，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，3季度以来国内经济有所回暖，但复苏基础尚不牢固，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR下行叠加存量房贷利率下调的影响，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。

市场走势回顾：10月银行板块下跌3.86%，跑输沪深300指数0.69个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第19位。个股方面，10月银行股表现不佳，除渝农商（+6.3%）、中行（+3.4%）、工行（+1.1%）以及常熟（+0.5%）外，其余银行均下跌。

宏观与流动性跟踪：1）10月制造业PMI为49.5%，环比下降0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.7%/48.7%/ 47.9%，较上月分别下降0.9pct/0.9pct/0.1pct。9月CPI同比为0.0%，环比为0.2%，分别较8月下降0.1、0.1个百分点。2）10月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆与上月持平，分别为2.50%、3.45% 、4.20%。10月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别下降17BP/30BP/2BP至2.42%/2.81/2.70%。10月1年期国债收益率较上月提升3.7BP至2.20%，10年期国债收益率较上月抬升1.9BP至2.69%；3）2023年10月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1,559亿元；贷款存量同比增长10.9%，增速水平环比下降0.2个百分点。2023年9月社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，社融余额同比增速为9.0%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。