事件：公司2026 年H1 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.53/1.29/1.04 亿元，分别同比+4.43%/+37.04%/+16.77%，其中单Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.53/0.09/-0.11 亿元，分别同比+5.13%/+6393.31%/亏损扩大（上年同期扣非-0.03 亿元）。26H1 公司销售收现8.81 亿元，同比-1.63%，期末合同负债0.86 亿元，同比+1.33%。

中高端产品增长明显，结构持续升级。分产品看，26H1 公司中高端瓶装黄酒/普通瓶装黄酒/其他收入分别为5.95/1.48/0.83 亿元，同比+14.2%/-24.0%/+17.6%，其中单Q2 分别同比+23.8%/-27.6%/-7.5%。公司以“会稽山”品牌为核心，聚焦“纯正”、“兰亭”、“1743”等中高端系列产品，主动收缩普通瓶装黄酒规模，优化产品矩阵。省外市场加速拓展，26H1 公司浙江省内/上海市/江苏地区/其他地区/国外收入分别为4.67/1.65/0.56/1.34/0.05 亿元，同比-9.9%/+20.9%/+7.5%/+76.6%/+0.1%，其中单Q2 浙江省内/省外收入分别约为1.97/1.43 亿元，同比-15.1%/+55.3%，省外收入占比提升至约42.0%，同比+13.6pcts。

毛利率略有提升，所得税费用下降。26H1 公司毛利率55.85%，同比+0.40pct，受益于中高端产品占比提升，销售/管理/财务费用率为27.71%/5.80%/-0.39%，分别同比+1.4/持平/+0.4pct。此外，公司年初公告通过获得高新技术企业的认定，可享受税收优惠政策，贡献上半年利润弹性，26H1 公司归母净利率15.08%，同比+3.6pcts。

投资建议：公司聚焦“纯正”、“兰亭”、“1743”等大单品，上半年中高端黄酒增长明显，随着黄酒品类的再次推广，高端化和年轻化趋势有望持续，同时产品结构改善持续利好利润弹性释放，我们预计26-28 年公司EPS 为0.61/0.70/0.81元，给予“增持”评级。

风险提示：终端需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。