事件。公司公布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入71.52 亿元，同比下降54.59%（主要受房地产开发板块收入减少所致）；归母净利润-28.27 亿元，同比下滑54.71%。

其中，会展（含酒店）及商业物业板块实现营业收入29.61 亿元，同比上升11.77%，税前利润为4.92 亿元，同比上升4.80%；房地产开发板块实现营业收入40.11 亿元（含车位），同比下降68.92%，税前利润为-34.20 亿元。

根据公司2024 年年报披露：

1、会展（含酒店）及商业物业。2024 年，公司自持场馆及酒店举办各类型展会活动2243 场，同比增长约1.9%，其中重大展会活动71 场，参观参展参会客流量达586.25 万人次，同比增长约20.6%。2024 年，公司新签约7个场馆和酒店的委托管理项目和8 个顾问咨询项目，截至目前，公司会展场馆及酒店输出管理业务已进入全国32 个城市，遍布京津冀、粤港澳、成渝等国家重要战略发展区，其中顾问咨询场馆及酒店项目70 个，受托管理场馆及酒店项目61 个，实现受托管理场馆总面积近500 万平方米，市场份额稳步扩大，行业地位保持领先。2024 年，公司培育管理输出能力，目前已接管服务内外部4 个项目。

2、房地产开发。2024 年，公司实现合同销售金额和销售面积分别为44.26亿元（含车位）和33.95 万平。匠心筑造平稳交付。夯实“大运营”管理体系，强化全周期节点管控，全年完成4 个项目5 批次集中交付超3200 套；客户导向强化服务意识，客户满意度超行业平均水平；累计开复工面积183.6万平方米，累计竣工面积74.2 万平。

投资建议。公司凭借“会展+地产”的运营模式，不断加强资源整合和产业互动，“优于大市”评级。公司主营业务包括房地产开发、会展（含酒店）及商业物业。我们预计公司2025 年EPS 和BPS 分别为0.04 元、2.91 元，考虑到公司目前已成为全国最大的会展场馆运营商之一，给予公司2025 年0.6-0.7倍的动态PB，对应的合理价值区间为1.75 元-2.04 元，维持公司的“优于大市”评级。

风险提示：公司面临房地产调控和经济下滑两大风险。