投资要点

事件：2024 年，公司实现营收6.90 亿元（同比-13.19%）；归母净利润0.90 亿元（同比-29.08%）。2025Q1，公司实现营收2.48 亿元（同比+17.90%）；归母净利润0.65 亿元（同比+41.55%）。拟每10 股派现0.96 元（含税），不转增。

2024 年影视产业承压，公司业务多元发展。2024 年，面临票房下滑+观众消费行为变化，中国电影市场呈多元发展新趋势。公司在电影放映主业受影响的情况下，禀赋优质IP 多元发展：广告业务毛利率92.03%（同比+5.20 pct）、电影发行业务毛利率97.61%（同比+13.73 pct）、知识产权转授权业务毛利率90.87%（同比+6.45pct），带动全年综合毛利率达到23.39%（同比+0.56 pct）。

降本提效，25Q1 业绩回暖。得益于全国票房增长，公司收入规模扩大，25Q1 毛利率提升至32.95%（同比+2.11 pct）。降本控费：25Q1 销售/管理/财务三项费用绝对值下降，费用率总体下降（同比-0.71/-1.90/-0.82 pct），成本控制进一步优化。

“3+1+X”矩阵促进业务多元增长。优质IP：携手星巴克、瑞幸咖啡、宝马等国内外品牌，年度合作项目全网声量71.2 亿；《葫芦兄弟》《黑猫警长》《哪吒闹海》《大闹天宫》等经典IP 多元渗透社交场景；《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期；“奇谭宇宙”有望贡献新内容及授权衍生收益。AI 赋创：上影元联合Rokid 出品《大闹天宫》AR 数字美陈；与字节跳动旗下平台即梦AI 达成战略合作，探索“AI+影视”。核心盈利能力持续增强，主业高质量发展。

投资建议：降本提效业绩回暖，AI+IP 赋创多元发展，我们预测公司2025-2027 年营收分别为8.97/10.94/12.70 亿元；归母净利润分别为2.39/3.14/3.89 亿元；对应PE 为54.3/41.4/33.4 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：影视大盘表现不及预期、IP 商业化进度不及预期、AI 落地不及预期等。