事件：

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

点评：

24 年表现平淡，25Q1 业绩高增

2024 年，公司实现营业收入6.90 亿元，同比-13.19%；实现归母净利润9004.71 万元，同比-29.08%，实现扣非后归母净利润1736.07 万元，同比-72.32%。2024 年，公司毛利率为23.39%，同比+0.56%。2025Q1，公司实现营业收入2.48 亿元，同比+17.90%；实现归母净利润6527.19 万元，同比+41.55%；实现扣非后归母净利润5059.62 万元，同比+77.34%。

核心业务齐头并进，持续探索IP 多元化发展路径分业务看，公司电影放映业务实现收入4.54 亿元，同比-17.33%；广告业务实现收入0.42 亿元，同比+9.87%；截至24 年末，联和院线加盟影院836家，市占率7.8%，直营“SFC 上影影城”51 家，市占率1.09%。电影发行上，公司发挥上影集团的协同优势，丰富片单储备，电影发行（含版权代理及销售）实现收入0.20 亿元，同比-38.04%。IP 业务上，上影元围绕IP全产业链开发运营，积极探索多元化的发展路径，知识产权转授权业务实现收入0.66 亿元，同比+62.74%，毛利率90.87%，同比+6.45pct；控股子公司上影元实现收入9386.5 万元，净利率达29.3%。公司通过多形式、多途径孵化焕新经典IP，促进IP 的商业化开发，基于齐天大圣、葫芦兄弟等经典IP 与国内外品牌展开授权联名合作，年度合作项目全网声量71.2 亿，与多类型游戏联动，提升市场曝光度，和恺英网络合作推出黑猫警长原生手游，巩固IP 价值；新型IP 动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期档，“奇谭宇宙”系列也有望贡献新的内容及授权衍生收益。

基于强大的IP 储备，上影元开发文创产品近500 款，实现线上线下多渠道布局。公司加强AI 赋能，将现有IP 与AI 应用相结合，放大IP 价值，拓展科技衍生品边界，25 年，公司和字节跳动旗下即梦AI 达成合作，拓展AI+影视的全新生态。

投资建议与盈利预测

公司通过IP 驱动新业务成长，我们预计2025-2027 年归母净利润为2.38/3.25/4.22 亿元，对应EPS 为0.53/0.73/0.94 元/股，对应PE 为55/40/31x，维持“买入”评级。

风险提示

电影票房不及预期，IP 开发不及预期，行业竞争加剧等。