事件：公司发布2024 年年报，实现营业收入6.90 亿元，同比减少13.19%；归属于上市公司股东的净利润0.90 亿元，同比减少29.08%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.17 亿元，同比减少72.32%。

公司发布2025 年一季报，实现营业收入2.48 亿元，同比增长17.90%；归属于上市公司股东的净利润0.65 亿元，同比增长41.55%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.51 亿元，同比增长77.34%。

24 年电影放映收入稳健降幅低于大盘，25Q1 业绩受益大盘回暖。24 年公司电影放映收入4.54 亿元，同比减少17.33%，低于2024 年国内总票房22.63%的降幅；25Q1 公司业绩受益于大盘回暖，全国电影市场综合票房243.86 亿元，同比增长49.10%，观影总人次5.20 亿，同比增长42.86%。2024 年末，公司下属的联和院线加盟影院总数为836 家，银幕总数为5,354 块，累计实现票房33.15 亿元（含服务费），位居全国第3，市占率为7.80%，累计实现观影人次7274.94 万。

上影元IP 全链路开发潜力巨大，内容焕新带来业绩新增量。2024 年，上影元年度合作项目全网声量71.2 亿，重点打造的《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期，《中国奇谭2》发布9 部短片片名和阵容，创作纪录片同步开发中，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益；短视频领域，上影元抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》《哪吒闹海》等经典作品中各类角色衍生故事，全网粉丝量达458万，累计播放量超1 亿，全网全年热搜登榜42 次，持续放大IP 商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作；与游戏联动方面，《九色鹿》与游戏《光遇》的中国风联动外观在海内外引起强烈反响，带动游戏登录中国区畅销Top4，日本区畅销Top15，文化输出引爆海外130 万+好评；《葫芦兄弟》与游戏《永劫无间》联动官宣推文7 日阅读量达80 万，抖音点赞10 万+，播放量260 万+，转发量11 万+，话题阅读量1.5 亿+，登上B 站热门，此外公司与恺英网络共同推出的黑猫警长原生手游《代号：黑猫警长》正在开发中。

AI 应用放大IP 价值，探索AI+影视技术合作。2024 年，公司发起“全球AI电影马拉松大赛”，与深圳市龙岗区人民政府、哔哩哔哩联合主办“全球AI视觉创意大赛”，联合Rokid 出品《大闹天宫》AR 数字美陈、联合生成式AI 平台Tiamat 等合作伙伴发起“《大闹天宫》传奇60 载”AI 创绘大赛，AI应用结合持续放大IP 价值、拓展科技衍生品边界；3 月7 日，公司与字节跳动旗下的AI 创作与内容平台即梦AI 正式宣布达成战略合作，双方将以“AI+影视”深度融合为核心，围绕内容创作、技术研发、IP 焕新、人才培养及联合实验室共建等领域展开全方位合作，共同助力影视产业智能化升级，构建“科技赋能-内容共生-产业升级”的全新生态。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为院线龙头充分受益于电影大盘回暖，同时积极开发IP 价值，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润2.64/3.27/3.46 亿元，对应PE 分别为47.6/38.5/36.4x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：收购进展不及预期、票房不及预期风险；IP 开发不及预期风险；市场竞争加剧等风险。