今天和大家讲解一只电影领域里的国企重组龙头-上海电影601595

摘要：

看点一、上海老牌电影国企，集团体内仍有较多优质资待注入

看点二、集团新董事长上任，行业从业经历丰富

看点三、大IP业务，长期想象空间大

看点四、IP业务持续兑现增长，上半年营收利润双增速超100%

看点五、2025是IP内容上线大年

看点六、卡牌业务：上美影和上影元多次作为IP授权方参与卡牌赛道

看点七、积极拥抱AIGC，IP价值有望进一步放大

正文

看点一、上海老牌电影国企，集团体内仍有较多优质资待注入

上海电影是国内老牌电影国企，实控人为上海国资委，控股股东为上影集团（公司为集团下唯一上市公司，集团体内仍有较多优质资产，包括上影厂、上美影、上海译制厂等，解决同业竞争或为大势所趋，有望持续赋能公司产业链延展）。

公司目前主要包括电影+IP两大业务，其中1）电影业务为核心基本盘，包括电影放映（23年营收占比69%）、发行（占比4%）、映前广告（占比4.8%）、卖品（占比8.9%）等；2）大IP业务为当前重点蓄力方向，23年5月完成上影元51%股权收购，上市公司手握众多IP积极布局大IP开发。

看点二、集团新董事长上任，行业从业经历丰富

今年7月上影集团原党委副书记、总裁王隽，接任上影集团党委书记、董事长的职位。据上影集团官网，王隽拥有伦敦城市大学国际传媒与发展硕士学位，拥有丰富的影视行业经验，历任上海电影电视（集团）公司办公室副主任、上海市广播电影电视局外事处副处长、上海文化广播影视集团对外事务部主任、中国上海国际艺术节中心总裁。王隽自2019年10月起任上影集团党委副书记、总裁。

看点三、大IP业务，长期想象空间大

国内IP业务蓬勃发展，对标海外国内IP业务渗透率仍有较大提升空间。公司23年3月宣布拟收购控股股东所持有上影元51%的股权，收购完成后公司拥有了集团60个优质IP开发运营权，包括葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等。此后大IP也成为公司重要战略方向，公司积极推进IP焕新&变现，当前主要包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等，长期空间巨大。

看点四、IP业务持续兑现增长，上半年营收利润双增速超100%

最新中报显示，公司24H1实现营收3.8亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润4308万元，同比增长84.9%。二季度，实现营业收入1.71亿元，同比减少12.09%；扣非归母净利润0.15亿元，同比增加4806.62%。

根据财报，公司院线、影院市占率略有下滑；24H1联和院线排名下降一位至全国第4，市占率同比下滑0.9pct至7.4%；直营影院市占率同比下滑0.2pct至1.0%。

尽管电影业务承压，但大IP开发业务收入及利润快速增长，业绩超预期。其中24H1上影元子公司实现收入6405万元、净利润2116万元，净利率达33%。24H1公司大IP开发业务实现营收和利润双增速超100%，对整体业绩的贡献已经超过25%。

看点五、2025是IP内容上线大年

25年或为公司IP内容上线大年。内容方面，大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档；公司与恺英网络将共同推出《黑猫警长》授权游戏；《中国奇谭》第二季已于2023年启动，预计2025年上线，建议重点关注“奇谭宇宙”内容进展。

看点六、卡牌业务：上美影和上影元多次作为IP授权方参与卡牌赛道

上美影早在22年就布局IP卡牌业务，授权卡星时代出品天书奇谭集换式卡牌；24年6月再次授权卡星时代推出《大闹天宫》集换式卡牌，全套卡牌包括25种卡面，共554款卡牌。24年8月上影元与卡盟文创达成合作，葫芦兄弟、孙悟空、哪吒、黑猫警长等加入卡盟卡片宇宙，预计后续将推出一系列卡牌产品。

看点七、积极拥抱AIGC，IP价值有望进一步放大

24年2月29日公司发布iNEW新战略，宣布1）探索中国动画学派大模型训练，牵头成立研发共同体，加速布局AI影视垂直领域；2）发起全球AI创造者计划：启动先导项目“上影AI电影马拉松大赛”，吸纳AI影视全球人才；3）成立iPAi数字业务中心进行IP数字资产化，推动AI技术应用研发和算力搭建；4）集团旗下多子公司皆积极布局AI，共同赋能公司发展，有望进一步放大IP价值。

风险提示：

宏观经济持续承压；IP业务不及预期；电影票房表现不及预期

参考资料：

20240904-中信建投证券-上海电影-601595-1H24点评：IP收入与利润翻倍，看好AI、卡牌、内容布局

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