投资要点

事件：公司发布2024 年三季报，Q3 实现归母净利润8.80 亿元

24Q3 公司实现营业收入295.05 亿元，同比+18.27%，实现归母净利润8.80 亿元，同比-10.34%，实现扣非归母净利润7.92 亿元，同比-7.84%。

Q1 至Q3 实现营业收入858.72 亿元，同比+17.93%，实现归母净利润28.25 亿元，同比-10.41%，实现扣非归母净利润25.91 亿元，同比-7.13%。

财务情况：受成本上涨影响，前三季度毛利率同比下降1.16pct

1）毛利率情况：前三季度公司营业成本约816.85 亿元，同比+19.39%，受营业成本增长影响，毛利约41.87 亿元，同比-4.74%，毛利率约4.88%，较去年同期下降约1.16pct。2）投资收益：Q1 至Q3 公司投资收益约14.68 亿元，同比-12.35%。

经营情况：前三季度合同物流同比+6.4%，空运通道业务同比+16.9%1）专业物流：合同物流、项目物流、化工物流业务量分别约 3746.6、 518.6、335.1 万吨，同比分别+6.4%、+11.6%、+17.8%。2）代理及相关业务：海运代理约1096.4 万标准箱，同比+13.7%；空运通道业务约75.3 万吨，同比+16.9%，其中含跨境电商物流约17.7 万吨，同比+19.6%；铁路代理约44.8 万标准箱，同比+38.3%。3）电商业务：跨境电商物流约1.60 亿票，同比-36.3%，物流电商平台约187.7 万标准箱，同比+4.2%。

运价情况：Q3 CCFI 同比+127.3%，BAI80 同比+33.0%1）海运情况：Q3 中国出口集装箱运价指数CCFI 平均为1991 点，同比+127.3%，较24Q2 环比+38.3%。2）空运情况：Q3 上海浦东出境航空货运指数BAI80 平均为4756 点，同比+33.0%，较24Q2 环比+1.4%。

盈利预测及投资建议

中国外运在国际货代及综合物流领域70 余年深耕下，形成了强大的专业物流解决方案的能力，具备较强的行业地位和良好的品牌形象，2024 年随着海运、空运运价回归常态化区间，预计2024-2026 年公司营业收入分别为1241、1363 和1474 亿元，归母净利润分别为40.15、43.76 和46.40 亿元，同比分别-4.90%、+9.00%和+6.02%，对应PE 分别为9.77、8.97 和8.46 倍，维持“增持”评级。

风险提示

全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价波动风险等。