2025 年3 月25 日，中国外运发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入1056.2 亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润39.18亿元，同比下降7.1%。其中，4Q2024 公司实现营业收入197.5 亿元，同比下降31.7%；实现归母净利润10.9 亿元，同比增长3.2%。

货代及物流业务量增长。分业务来看：1）代理及相关业务：海运代理1515.6 万TEU，同比+13.3%；空运通道业务量102.8 万吨，同比增长14%；铁路代理57.3 万TEU，同比增长13.7%；船舶代理66845 艘次，同比增长7.3%。2）专业物流业务：合同物流4989.7万吨，同比增长4.4%；项目物流655.5 万吨，同比增长4.5%；化工物流422.3 万吨，同比增长10.3%。3）电商业务：公司跨境电商物流1.79 亿票，同比下滑50.7%；物流电商平台269.9 万TEU，同比增长9.1%。

毛利率同比下滑，带动归母净利率下滑。公司2024 年实现毛利率5.25%，同比-0.46pct，主要由于专业物流业务新签合同服务价格下降；水运、陆运及仓储业务市场竞争激烈等。公司销售费用率为0.95%，同比-0.11pct；管理费用率为3.15%，同比-0.17pct，销售及管理费用率降低主要由于公司持续推进质效提升高阶行动，严控成本费用。公司投资收益20.36 亿元，同比下滑12.5%。受毛利率及投资收益下滑影响，公司归母净利率为3.71%，同比-0.43pct。公司经营活动产生的现金流量净额为41.1 亿元，同比增长7.3%，主要由于集团坚持现金为王，加强资金管控及应收账款管理。

海外业务大幅增长，维持0.29 元每股股利。在市场承压的情况下，公司化市场存量为外运增量，加强与核心客户联系。公司主要板块的业务量实现双位数增长，核心直客收入同比增长15.3%。公司加强海外市场开发，优化网络资源布局。2024 年，公司海外投资额同比增长44%，海外净利润同比增长43%。公司2024 年年度分红及中期分红均为0.145 元/股，合计每股股利为0.29 元，维持2023年相同金额。公司分红比例为53.5%。

盈利预测、估值与评级

维持2025-2026年归母净利润预测43.9亿元、48.3亿元，新增2027年预测50.1亿元。维持“买入”评级。

风险提示

空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。