事件

近日，中国外运披露2024 年报。本报告期内，实现营业总收入1056亿，同比增+3.79%；归母净利39.18 亿，同比减-7.05%；扣非归母净利31.63 亿，同比减-8.48%；基本每股收益0.54 元，加权ROE 为10.05%，经营活动产生的现金流量净额为41.11 亿元。

分红政策，公司24 年拟派发现金股息约21 亿人民币（含中期已派息10.58 亿），每股约0.29 元（含税，含中期已派发每股0.145 元）;全年累计分红2 次，约占当年度归母净利比例的54%。若以年报披露日A 股的股价计算，2 次分红累计股息率约为5.5%。

点评

公司主营业务包括合同物流、项目物流、化工物流以及其他专业物流服务，已在国内外物流行业中树立了良好的品牌知名度。从国际看，2024 年中国外运海运货代排名全球第二、亚洲第一，空运货代排名全球第五、亚洲第一。目前，已是跨两地上市企业，总股本72.94 亿，其中A 股52.56 亿，H 股20.38 亿。拆分业绩看：

货运代理，营收671.7 亿，同比+8.37%；毛利润35.2 亿，同比+7.6%，毛利润贡献占比为63.6%。

专业物流，营收279.5 亿，同比+1.56%；毛利润21.2 亿，同比-16.2%；毛利润贡献占比为38.2%。

电商业务，营收105.0 亿，同比-14.4%。

投资评级

2025 年，外部环境愈发复杂。公司继续以市场需求为导向，以业务转型为出发点，发展新型承运人模式，并培育海外新的增长点。同时，公司积极实施股份回购，稳定分红预期。我们维持“增持”评级。

风险提示

地缘政治风险；海外经营风险；市场急剧变化和市场竞争风险；